“不负新时代，共赴新征程”，由深圳市私募基金商会、私募排排网主办，华宝基金、世纪证券联合主办，平安证券、中信建投证券、云溪基金、宏锡基金、森瑞投资协办，深圳市地方金融监督管理局特别联合主办、深圳市福田区人民政府特别支持、母基金研究中心作为战略支持单位的第十五届中国（深圳）私募基金高峰论坛已于2021年4月22日在深圳福田香格里拉大酒店拉开序幕。
陈迪强，宏锡基金基金经理、合伙人。宏锡基金成立于2015年，一直专注于量化CTA策略，拥有自主研发的智能交易系统和丰富多元的量化策略体系，并进入了多家证券公司和期货公司白名单。宏锡基金以绝对收益为目标，获得多项行业权威奖项。
宏锡基金基金经理、合伙人 陈迪强
以下为演讲全文：
我是宏锡基金的陈迪强，很高兴在这里跟大家做一个分享。量化CTA面临哪些机遇和挑战？这个主题比较大，我想几个角度给大家做具体的分享，仅一家之言，供大家参考。
首先简单介绍我们公司的情况：宏锡基金成立于2015年1月，位于广东中山，注册资本2千万，管理规模21亿，是一家专注于量化CTA的对冲基金公司。团队组建始于2009年，一开始是工作室，到2015年在协会备案之后，则完全按照私募基金的运作方式，发行阳光私募产品。总体而言，宏锡的发展相对较慢，但我们认为一步一个脚印，赚我们能赚和该赚的钱。在未来，仍将专注于做好衍生品。
那么今天的主题主要讲两个内容——量化CTA到底面临怎样的机遇？怎样的挑战？
前面有提到，量化CTA发展的速度非常快，我认为有几个背景值得关注：
一、衍生品市场的高度发展。
二、量化交易进入新的发展阶段。
三、不确定因素仍在增加。
咱们逐个具体展开：
第一、衍生品市场高速的发展体现在哪里？
首先，中国的衍生品发展历程不算长，从1990年开始起步到现在共30年左右的时间。然而我们看到，包括近期挂牌的广州期货交易所，国内期货交易所已经有6家，期货、期权品种达90多个，覆盖国内多个领域的大宗商品：能源化工、农产品、有色金属、贵金属、黑色金属等，且品种日益增加，不断丰富。
其次，期货衍生品与实体经济相辅相成、相互促进，实体经济对套期保值的认识和参与逐年提升。根据相关数据，在2020年，国内4千多家上市公司，将近500家企业发布了套期保值公告，这意味着有500多家上市公司参与了期货市场的套期保值来对冲经营风险，在一定程度上推进了期货市场的发展。
另外，期货市场独特的优势助其不断发展。其一，市场虽小，成交不小。咱们来看一组wind数据，2020年末，股票市值超过80万亿，商品期货1万亿左右，期货规模相对较小。但期货市场的成交额却很大，2020年12月31日当天的成交额达到1.7万亿，成交额在主要金融市场中的占比约50%，成交非常活跃。其二，期货双向交易，多空都可以做。其三，期货T+0交易制度很灵活，而股票是T+1。由此可见，尽管期货市场的保证金少，即参与期货的资金、沉淀的资金才1万亿左右，甚至不如一家上市公司的市值大，但是成交量是非常惊人。这就是为什么CTA策略最近很多人关注的原因。
第二、量化进入到怎样的发展阶段？
我简单讲一下量化发展的历程，有点班门弄斧。2010年，是量化1.0时代。研究过量化发展历史会知道，在国际市场，量化发展有六七十年的时间了，但是在国内，真正开始兴起是2010年。那一年，我大学毕业，也是我进入期货市场的第一年。毕业之后我一直在期货公司工作，我清晰地记得，2010年4月16日股指期货上市，给整个中国的金融市场带来了做空的标的。在这之后，很多海外做量化、做对冲的人才回到国内，并开始组建团队，随之国内量化交易自那个时候兴起。
2013年，量化进入2.0时代。《基金法》的实施使整个行业了进入加速的阶段，同时，新基金法的生效是对整个私募行业的证明，从2013年开始，私募基金行业阳光化，并得到了认同。自那以后，私募行业飞速发展，无论是管理人数量还是行业规模都得到了空前的发展。当前，私募行业规模超过17万亿，公募则超过20万亿。
2020年，量化发展3.0时代。在两三年前，提到股票量化管理人规模做到几十亿已然是非常大的，而到了2019年、2020年，股票量化机构出现了百亿级、几百亿级，甚至千亿级，这是一个极大的跨越。在漫长的时间长河中，量化CTA更是曲折、艰难地发展。一方面，提到量化，大多数投资人无法理解；另一方面，提到CTA或期货，投资人更是难以接受，因为不了解赚钱的原理和逻辑。因此我认为量化CTA的整个发展比股票量化更艰难。那么，量化CTA策略缘何进入大众投资人的视野？且看第三个背景。
第三， 市场的不确定性推动了量化CTA的发展。
新冠疫情反复、中美关系激化、中英问题、各国地缘政治/政策等不确定性因素越多，未来标的资产价格波动就越大，换言之，大宗商品价格大涨大跌的概率越大。对于CTA策略而言，波动大意味着潜在的盈利空间大。如2020年，期货市场波动率提升，CTA私募行业平均收益超过30%。
好，接下来进入到我们的核心主题。在上述三大背景下，量化CTA有什么样的机遇呢？
第一、是行业的知名度空前提高。
几年前，提及量化CTA，首当其冲地认会为这个策略风险很大。那么，为什么近两年大家逐步了解或接受了这个策略？实际上，真正了解策略之后就会知道，量化CTA相对更稳健和灵活。通过研究国外的数据发现，CTA在国外发展了三四十年时间，趋势跟踪策略只有一到两年是微亏，其它年份都是正收益。而我们宏锡团队的量化CTA策略同样也是有这个效果，从2009年开始到2020年，每年都是正收益。
第二、危机时刻表现更亮眼。
在极端的市场情况下，量化CTA能够提供收益的回补，减少资产的波动，这符合高净值客户群体科学合理配置资产的需求。根据相关数据，在国外，CTA策略在资产配置中占15%到20%的权重，但是在国内不到1%，占比很低。但是随着CTA配置价值的愈发凸显，越来越多的高净值人群开始愿意了解它，配置它。
第三、科学技术手段的进步，提供了软件、硬件的高效支持。
人工智能、机器学习，这些先进的科学技术给量化交易提供了更高效、广度和深度的支持。一方面，可提升运算效率；另一方面，可为我们挖掘更多低相关性的因子。
接下来讲一下挑战。任何策略都不是常胜将军，都存在赚钱和亏钱的时候。CTA策略所面临的挑战主要有几点：
一、小概率事件的发生。
所有量化交易都是基于历史数据，历史数据是已经存在的、客观的数据，未来能否重演是关键。如果历史并未重演，或发生了历史从未出现的情况该如何应对，这对量化交易而言是比较大的挑战。
二、国外优秀管理人的进入。
国内政策放开之后，很多国外的优秀管理人进入了国内市场，这对我们来说是比较大的挑战。
三、同质化竞争。
同质化竞争是每个行业的必经阶段，如汽车、手机、空调等，所有行业都会面临这个问题，无法避免。我们会发现，经历这个阶段后，反而出现了很多个性化、特色化的机构和企业，并逐渐树立自身的行业品牌。最重要的其中一个原因，我认为是，在同质化竞争时更要突出自身的特色。
四、投资者的过高预期。
为什么近期配置CTA策略的投资人越来越多？是因为从去年到今年，整个CTA行业的业绩表现比较稳定，收益也比较好。很多投资人提到，CTA的回撤不大，收益也不错，要买CTA基金。我记得有的投资人说：“我最近把股票多头全部赎回，买CTA。”我认为这是不科学不合理的，而且也没有必要。2020年相对而言是CTA的业绩大年，CTA作为资产配置的一部分，没有必要因为它某个时段的业绩表现来影响整体的配置决策。我认为要理性、客观地看待它。
另外，投资者过高预期体现在哪里？来看看投资人的困惑。当CTA基金回撤时，投资人很容易产生困惑和焦虑，常问道：“不是说CTA策略很稳吗？为什么也会亏钱？“这就好比，在一次班级的考试中，有位考生考了100分，那么老师和其他同学理所当然地认为他下次同样可以考100分，至少90分，但实际上这种武断的理解并不科学。过去的成绩只能代表历史，并不能作为未来的保证。回归到量化CTA交易，应关注策略本身赚的是什么钱、什么市场环境会赚钱、什么市场环境会有回撤、盈亏是否合理、盈亏是否符合策略运行的特点，这些才是最关键的。盲目投资只会适得其反。
借用最近非常火的一个网红说的话：误解是人生常态，理解反而是稀缺的例外。
无论投资人选什么类型的策略，关键是了解策略赚钱的逻辑并做出理性的选择。
最后，讲一下投资展望。我们未来仍然比较看好期货市场的波动率大概率维持在相对高位，CTA策略表现可期。
一方面，大环境的不确定性因素愈演愈烈，持续扰动大宗商品的价格波动，有利于CTA策略运行；另一方面，衍生品市场迅猛发展，随着人工智能、机器学习等科学手段的普及应用和不断更新、迭代、升级，量化交易得到了极大的技术支持和帮助，更多优质的量化机构在孕育孵化；再者，基于国内CTA行业发展的需要、高净值财富人群/机构科学合理的资产配置需求等角度，CTA存在很大的提升空间。这是我们宏锡基金坚持专注于衍生品市场的原因。
以上是我今天分享的内容，感谢大家的聆听。
