最近股市出现回暖迹象，5月中证1000指数反弹超过10%。新能源汽车下乡、汽车购置税减免等措施，刺激申万汽车指数率先反弹，创造单月上涨18%的好成绩。
当前的位置适合布局股市吗？相信很多投资者都在犹豫，找不到一个合适的切入点，能够比较有信心地入场。
近几年，一众“明星基金经理”如此火爆，基金频频卖到封盘，正是因为“明星”效应和基金的业绩表现，无形中给了投资者很大信心，投资者会在缺乏深入研究的前提下，出于单纯的信赖买入一堆所谓的“好基”。
但是，正如很多投资者在经过市场洗礼后所领悟的那样：要对市场保持敬畏之心。没有一只基金能在市场的每个阶段都赚钱，但却有一些基金经理，能够通过长时间的苦心经营，使管理的基金穿越时间，用10年的时间为投资者赚取到可观的收益。
解密选基“黑箱”，郑煜的投资风格是如何转变的？
公募领域一向竞争激烈、高手迭出，每年的主动权益类冠军基金都在轮换。归根到底，是因为每年的市场风格都不尽相同。究竟是这些冠军基金经理适应了风格，还是市场风格选择了这些基金经理，就像“鸡生蛋，蛋生鸡”的问题，很难得说清楚。
摆在投资者面前的一大问题是：我如何确定我的基金经理是有真才实学的，而不单纯只是命运的宠儿？
这很像是一个“黑箱”，我们只能从其输入、输出的特点形成对它的认知，却无法观察到它的内部结构。
可以比较确定的是，如果把时间拉长，在10年这样的一个时间维度，能够取得10%以上年化收益的基金，大概率是经过多次艰苦卓绝的调整，适应了过去10年间大部分的市场风格。
过去10年，年化收益超过10%的基金，我们将其称为“双十”基金，在此10年期间连续管理“双十”基金的基金经理，我们将其称为“双十”基金经理。
从历史业绩来看，郑煜和她的“华夏收入混合”完全可以跻身其中之一。郑煜自2009年2月4日起开始管理华夏收入混合，截至2022年5月31日的任职总回报为316.19%，任职的年化回报为11.29%。
图表来源：私募排排网；数据来源：聚源数据；数据经托管复核
（基金的过往业绩并不预示其未来表现，该基金的业绩也不构成对同一基金管理人所管理的其他基金的业绩保证，市场有风险，投资需谨慎）
从任职时长看，郑煜管理华夏收入混合超过13年，其中绝大部分时间是由她一个人负责管理。纵观国内公募市场，这样的例子似乎并不多见。从该基金前十大重仓股的变迁来看，郑煜的投资风格经历了几次比较大的转变。
在最初进行管理的2009到2014年间，郑煜对银行、食品饮料等板块的蓝筹股颇为倚重。工商银行、贵州茅台、兴业银行、伊利股份、浦发银行在这一时期都曾作为华夏收入混合的第一重仓股。
2015年后，银行股的重要性削弱，房地产、公用事业的地位开始上升，华侨城a、保利发展、碧水源等成为华夏收入混合的“座上宾”。
2020年第二季度，郑煜的持仓开始向成长风格切换，布局了西藏药业、先导智能、三花智控等医药、新能源题材的成长股，在第三季度又增持了复星医药和宁德时代。
从2022年一季度的最新持仓情况来看，华夏收入混合继续看好新能源产业链相关个股，重仓股中包括通威股份、璞泰来、华友钴业、赣锋锂业、宁德时代等。除此之外，该基金还重仓持有智飞生物、中国中免、歌尔股份、中远海控、中航沈飞等股票。
聚焦成长赛道，郑煜看到了哪些投资趋势？
从履历上看，郑煜从分析师做起，一直做到管理层，职业生涯相对顺遂。郑煜研究生毕业于中国科技大学管理科学与工程学专业，曾任华夏证券高级分析师，大成基金高级分析师、投资经理，原中信基金股权投资部总监，华夏基金股票投资部副总经理、基金经理，现任华夏基金管理有限公司董事总经理，华夏收入混合基金经理。
职级的提升，在一定程度上增加了基金经理的职业“粘性”。基金持有到一半，基金经理却换人了，又需要经历新的“磨合”过程，相信这是很多投资者不愿见到的。尤其对于偏好长期投资的人群来说，他们还是希望有一只不需要经常申赎的产品存在，能够连续十年甚至更长时间地一直持有下去。
郑煜1998年进入证券行业，是证券行业中的“老人”了，中间数次经历“牛熊”转换。丰富的经验是“老将”的优势之一，但在新时代的浪潮下，投资也有很多新的变化，“老将”的投资风格能否与时代的变化相适应，很大程度上决定了其业绩走向。
近年来，郑煜将华夏收入混合的持仓重心逐渐向成长股切换，大概也是因为敏锐地感受到了社会变化的趋势。
郑煜表示，随着经济结构中投资的下降、消费的提升，人口老龄化、Z世代的生成，结合在一起就会出现消费升级、创新的活跃，带动能源和制造业的转型。所以，长期方向性的资产会更多地集中于新兴消费、医药、高端制造、科技领域。郑煜还指出，工程师红利+老龄化将“成就”高端制造，未来机器替代人，是劳动人口下降和技术提升共同作用的结果。
在2021年上半年，华夏收入混合较多地按照景气度和业绩同比增速等指标，适度增加对高景气行业业绩高增长个股的投资。
不过华夏收入混合的持仓并非一成不变，中途也会根据实际情况进行择时。在短期光伏板块涨幅过高、一致预期过满的时候，该基金进行适度兑现，待调整后重新买入。
从去年的整体操作来看，华夏收入混合既有自上而下利用调整增加光伏、周期股的配置，也有自下而上增加高成长的股票。主要是增加了长期受益于产业变迁的原材料，如铜铝、部分化工品以及部分受损于原材料上涨、汇率、海运和限电等因素的优质制造业公司，投资主要涉及军工、新能源车、金融IT、半导体等行业。
结语
一位基金经理的职业生命有多长，取决于他的投资理念能够走多远，能否与时代的要求相结合。投资时间长如巴菲特，90岁高龄仍能驰骋股市。
“战胜时间的唯一方法就是穿透它”，在投资中也是如此。从过往的数次风格转变来看，郑煜对市场风格的变化独具感知力，不拘泥于过往的投资“舒适圈”，能够适时切换赛道。因此，作为市面上少有的管理单只基金超过十年、管理单只基金年化收益超过11%的基金经理，郑煜未来的投资表现同样值得关注。
风险提示
本文信息来源于公开资料或对投资经理的访谈，业绩相关数据由基金管理人或外包估值核算机构提供，数据经托管人复核。
投资有风险，本文涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况作出投资决策，对投资决策自负盈亏。
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