华润三九业绩失速_

2022年年底，华润三九一笔29.02亿元的并购案引发不小的关注。今年3月23日，华润三九发布了昆药集团并表一年后的业绩报告：

总营收247.39亿元，同比增长36.83%；归属于上市公司股东的净利润为28.53亿元，同比增长16.50%。

年报显示，相比并表之前，华润三九原有的CHC健康消费品业务、处方药业务、包装印刷业务维持了原状。2023年，华润三九的CHC业务收入117.07亿元，比上年增长2.83%；处方药业务收入52.20亿元，同比下降12.64%。

这两大业务是华润三九的核心，分别对应外界熟悉的OTC药物和中药配方颗粒。可以看到，即便有了昆药部分OTC药物的并入，华润三九的OTC药物收入也没有明显提升，配方颗粒业务更是有了较大下降。

这不算个好消息。

CHC业务喜忧参半

感冒药一直是华润三九OTC业务的尖子生。根据米内网数据，2023年上半年，华润三九“感冒灵颗粒”销售额接近11亿元，位居实体药店终端感冒中成药产品第一。年报显示，华润三九2023年年销售额过亿元的品种共39个，以“999”系列产品为主。

感冒灵颗粒稳住了局面，CHC板块的其他品种就差一些了。CHC健康消费品板块产品覆盖很多，包括三九感冒灵、999皮炎平等感冒、胃肠、皮肤、肝胆、儿科药物，“999”主品牌及多个专业品牌几乎是家庭常备药的代名词。

2023年新冠、甲流、支原体等呼吸道传染病轮番来袭，但三九的相关业绩表现平平，去年CHC业务总收入117.07亿元，同比增长仅2.83%。

要知道，2022年、2021年，CHC业务增速分别为22.73%、17.72%。2023年，昆药旗下的血塞通三七软胶囊并入了CHC板块下，这款药算是昆药的明星产品，销售额理应不俗。结果2023年CHC业务整体接近零增长，说明华润三九原有OTC药品的同期收入可能在减少。

和同行一对比，三九的失速明显。根据东阳光药披露的数据，公司的奥司他韦产品2023年共卖出55.08亿元，去年上半年销售额同比增长186.4%。

同时，米内网数据显示，以岭药业的连花清瘟系列产品2023上半年销售总额为16亿元，也比2022年同期下降不少。

这和2023年多轮呼吸道传染病的特征有关，去年出现的呼吸道疾病主要是甲流、乙流、支原体肺炎等，奥司他韦、阿奇霉素等是特效药物，应对普通感冒的中成药自然没那么受欢迎了，大部分中药感冒药逐渐回到原来的销售规模，连花清瘟2023年难以回到2022年的峰值水平，三九感冒灵颗粒自然也是。

此外，并购昆药给华润三九带来的也并不都是“好消息”。年报显示，2023年，华润三九在销售和研发上的开支大幅度增加，销售费用69.7亿，同比增长37.21%，超过了公司总营收的增速，研发费用为7.1亿，同比增长20.3%。

集采对处方药业务的影响将持续

外界看好华润三九的除了OTC业务，还有很大的一部分原因是三九曾为六大中药配方颗粒试点生产企业之一。

中药配方颗粒利润率高，此前只有少数几家企业能够从事，被认为是金牛品种。相关数据显示，中药配方颗粒行业的整体毛利率水平约 60%-75%。

然而，随着试点的放开、集采的启动，中药配方颗粒似乎也没有那么赚钱了。2023年，华润三九处方药业务营收总额为52.2亿元，同比下降 12.64%，是该板块近三年首次业绩下滑。

对此，华润三九在年报中解释称“中药配方颗粒业务受国标切换及15省启动联盟集采影响”。2023年9月，山东省公共资源交易中心公布《中药配方颗粒采购联盟集中采购文件》，山东、安徽、江西等15个省级单位组成省际联盟，开展中药配方颗粒集中带量采购工作。2023年10月集采中选结果公布：200个中药配方颗粒品种平均降价了50%。