大概两年前，我们写了一篇文章来分析政治投机者如何操纵世界上最大的养老保险基金。在日本这样一个“凯恩斯主义失效”的国家，提振股票市场，也是徒劳无功的。为了回应公众对日本政府养老投资基金（GPIF）的担忧，其发布公告宣称，将削减固定收益投资组合，但对国内股票和海外股票的投资将翻倍。实质上，日本央行打算彻底做多。
曾经，价值1.1万亿美元的GPIF堪称世界上最大的政府养老基金。它不关乎政治利益，只专注于为人民保存财富。但是，后来一切都变了。随着安倍经济学的热潮肆无忌惮地袭来，他们摒弃了GPIF之前的管理策略。现在，GPIF的整体目标由保存财富转变为通过股票投机，来追求高收益，并希望再次产生超级富豪的财富效益。但唯一的问题是：日本经济已经达到临界点，并且美元兑日元汇率越高，就会促使日经指数上涨越多，而日本央行对其经济产生的直接破坏就越大，因为日元暴跌已经使破产数据创了历史新高。最糟糕的是，现在在凯恩斯主义失效的日本，GPIF无异于一枚新型政治棋子。
不幸的是，对于日本和数百万养老金领取者而言，现在整个国家都变成了抵押品，因为日本还在试图为证明货币主义和凯恩斯主义政策的有效性做最后一搏。所以有人说，“要么安倍经济学奏效，要么所有的退休金都化为乌有。”
上个月，GPIF公布其自“大萧条”以来最大的财年亏损，高达5.3万亿日元（530亿美元）。我们不禁要问：GPIF最终能否从这次亏损中吸取教训，基金经理最终能否回归他们的原始目标，是选择保存退休人员的财富，还是选择继续徒劳地提振日本股市。 我们认为维持现状是最有可能的方案。
安倍经济学面临困境，前途无望，同时日本黑田精工已经成为中央银行界的笑柄。在这种情况下，日本最终能否吸取教训？GPIF能否回归最初的投资策略，放弃投资亏损的股票，转而投资目前在以史无前例的高价进行交易的债券？对于这个问题，Morgan Stanley认为：答案是否定的。理由很简单，因为在即将到来的重整资产组合中，GPIF除了购买更多亏损的股票之外，别无选择。
这让我们不得不思考现状，以及其公布的令人震惊的进一步损失。2016年第二季度，养老金亏损5.2万亿日元（520亿美元），大约占129.7万亿日元（13亿美元）总资产的4%。 我们不是要故意触碰日本的痛处，但是大致预测第四季度的亏损合计约13万亿日元（1300亿美元）。
正如Bloomberg所指出的，到6月底，GPIF持有的本地股票约占总投资的21%，国内债券约占39%。海外股票约占21%，而对外债务则占13%。其他投资从3月底的0.06%下降到现在的0.05%。GPIF的资产配置目标是日本国内股票和海外股票的份额各占25%、本地债券占35%、对外债务占15%。所以，如果考虑到大约21%的资产，也就是约2750亿美元，被投资于在过去一年中一直表现欠佳的日本股市，GPIF的回报率不如人意就不值得大惊小怪了。事实上，日本股市在过去的一年中，下跌了大约22%，这意味着大约600亿美元的资产损失，占GPIF总资产的4.5% 。
华尔街日报指出，GPIF并不打算承认失败，去回归合理的资产配置模型，以期保存日本退休人员的养老金。作为投资策略的副总干事，Shinichiro Mori指出，GPIF将维持现状，因为股市已呈现出复苏趋势。而六月份美国强劲的就业数据有利于稳定股市，并平息英国退欧造成恐惧。他说：“市场已经恢复了稳定，我相信股市正处于复苏阶段。在此期间，美元兑日元汇率也保持稳定，我们将密切监控它的走向”。
Mori先生还指出，主要投资于国内债券这种策略，将很难实现投资收益的目标，因为国内债券的收益率比较低，同时债券价格还存在下行的风险。10年期日本政府国债的收益在周五下午的交易中下降了0.075%。债券收益率和价格也开始出现下降趋势。短期内，GPIF投资组合的回报率还有较大的波动，但由于我们的投资着眼于长期收益，实现养老保险制度所要求的投资目标还是比较容易的。
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