苏泊尔的巨头逆行困扰

苏泊尔的巨头逆行困扰
2021年01月14日 09:56 首条财经-

作者:申梦蝶

编辑:南栅

风品:沈禾 惠峰

来源:首财——首条财经研究院

寒冬,比想象的更猛烈些。

2020年最后一天,苏泊尔回复深交所问询函:否认利益输送,并说明了“预付款融资业务”相关问题。

回望2020,苏泊尔烦心事实在不少。子公司被罚、营收净利下滑、后起之秀崛起、年报审计风波、财务疑点重重...... 或许,其想用上述节点回复,结束2020的麻烦事,价值自证开启2021新征程。

能如愿吗?

01 警示函、问询函 利益输送质疑

苏泊尔,摊上事儿了。

2020年11月19日,浙江证监局官网显示,因对苏泊尔2019年报审计执行程序不到位,中审众环会计事务所被出具警示函。

细分主要是两大问题:一、函证、存货监盘及销售收入的审计程序不到位;二、苏泊尔新增“预付款融资模式”业务的信披,没给予合理关注。

不无意外,2020年12月24日,苏泊尔也收到深交所问询函,其第五大、第十一大经销商分别与两个重要运输供应商受同一控制人控制,而两者2019年销售单价同比下降约10%,供应商运输价也较其他运输供应商高约20%;另外,其新增的“预付款融资模式”业务信披不充分,且与年报相关内容不一致。

就此,深交所要求苏泊尔说明:两大经销商与物流供应商是否为其董监高及实控人的关联方、交易价格是否公允、是否存利益输送情形,以及新增预付款融资是否构成对外担保等。

12月31日,苏泊尔回函否定了利益输送,称经销商实控人与公司无关联,交易价格浮动为品类繁多、物流费用及行业特性所致;实操中未将“预付款融资模式”业务界定为对外担保,在内部决策流程上按照管理规定通过了事业部业务及相关负责人的签字审批。

简言之,全部否认,符合公司流程、皆为市场行为。

态度够决绝,但数据就摆在那里,销售单价下降约10%、运输价高约20%,这对本就价低的小家电、利薄的物流业而言是否刺眼呢?

交易价是否真公允、有无利益输送情形,还需时间作答。

值得注意的是,无论新证券法,还是证监会年度任务,都将提升上市公司治理水平、加大信披的透明度、合规性、保护投资者权益作为重点。无视规则的逆行者无疑是在危险游戏。

疑点不止于此。2019年末,苏泊尔寄售存货账面价值7338.74万元,存放于经销商处,由经销商统一配送给卖场客户。由于寄售存货与经销商的存货统一堆放,没有标识,无法区分所有权。

香颂资本执行董事沈萌表示:寄售存货与经销商存货混放,会导致企业为个别公司利益或粉饰财务报表对存货进行有利分配,存在一定风险。

并非恶意夸大。年报显示,2019年,苏泊尔炊具产品的销售量、生产量分别是6628.51万台、4492.11万台;电器产品销售量、生产量分别是8546.96万台、5882.60万台。对应上述各产品,2018年度库存量分别为1270.79万台和929.38万台。

按照2019年末的库存量为2018年末的库存量加上2019年的生产量减去销售量计算,截至2019年末,苏泊尔的炊具产品、电器产品的库存量分别为-865.61万台和-1734.98万台。但2019年报中,两项数据却显示1020.80万台和965.29万台。炊具产品、电器产品库存量相差-1886万台、-2700万台。

互动易平台上,亦有股民对此提问。

董秘答复是:2019年生产量中未包含部分OEM产品。

为何不包含?OEM产品体量竟这么大?是否还有其他原因?

02 上市16年业绩首降 巨头何以逆势下行?

显然,作为一家知名公众公司,苏泊尔还有不少自证空间。

或许,种种质疑背后,这家小家电领跑者也有其焦虑与无奈。

公开资料显示,苏泊尔创立于1994年,于2004年上市,为炊具业首家上市公司,妥妥的行业老炮。

目前业绩结构看,小家电已是营收主力。2020年前三季度,炊具销售21.36亿元,营收占比26%;厨电销售60亿元,占比73%。

奥维云网数据显示,2019年美的、九阳、苏泊尔三巨头小家电市场份额共超91%,苏泊尔以29%排名第二。

有目共睹,苏泊尔近年来发展迅猛。据Wind数据,2015年至2019年,其归母净利润分别录得8.89亿元、10.78亿元、13.08亿元、16.70亿元和19.20亿元,连续五年保持增长态势。

不过,上述成长繁华在2020年戛然而止。

除了2019年报暴露出的管理混乱、利益输送嫌疑,2020年的财务表现同样差强人意。

2020年前三季度,苏泊尔营收133.05亿,同比降低10.68%;归母净利润10.80亿,同比降低13.42%;扣非净利润9.82亿,同比降低19.61%;销售净利率8.11%,为2019年三季度以来最低;公司总资产及股东所拥有的净资产,也出现不同程度下滑。

值得注意的是,这是苏泊尔自2004年上市以来,首次业绩下滑。

一系列飘绿数据,凸显苏泊尔的发展颓势,尤其是结合行业及竞品的火热表现。

要知道,2020的疫情影响让“宅经济”爆发,小家电是获利的主赛道之一。

数据显示,2019年小家电市场规模4015 亿元,2020年达4433亿元,2021年将达4868亿元。

以科沃斯、小熊电器、新宝股份和奥佳华为例,营收增长分别为20.25%、45.14%、33.52%、24.58%,均超20%;净利增长更加惊人,分别达到147.17%、92.05%、75.38%、58.69%……。

没有对比就没有伤害!作为业内巨头,何以逆势下行、缺席牛市呢?

渠道是个重要考量。和白黑电不同,小家电具有明显的快消品属性,线上渠道越发重要,疫情更加剧了上述趋势。奥维云网数据显示,截至2020年上半年,国内市场的小家电的线上销售比重已达80%,新秀小熊电器线上占比甚至达到95%,老炮儿美的、九阳也占到70%以上。

恰恰这是老将苏泊尔的软肋,其一度渠道改革滞后,线上渠道占比不足60%。而2020年的疫情突袭,线下市场受到不小波及,业绩自然好不到哪去。

天猫数据显示,2020年Q3苏泊尔线上全品类销售额同比增长29.2%。一方面值得肯定,另一方面结合整体下行业绩,说明压力主要来自线下。

再者,是白热化竞争。

亿欧数据显示,2020年3-4月,我国小家电企业注册量达10722家。截至2020年11月1日,我国今年已新增15万家小家电相关企业。

行业分析师于盛梅表示,小家电业准入门槛低,技术替代性强,产品迭代迅速,导致了行业新旧交替快、竞争激烈。尤其是新国潮、新消费的崛起,企业品类的持续拓展力及全渠道运营力是决胜关键。

由此,苏泊尔要面对享受成长红利的“新物种”如小熊、北鼎等冲击、面临传统家电巨头如美的、海尔的降维“转身”、更需警惕互联网生态企业如小米等的跨界“侵略”……

如变化迟钝,极易会“被碾压”。

03 质量黑榜与创新野望

当然,打铁还需自身硬。

小家电的“群雄混战”只是外因,掉队本源还在苏泊尔自身。

“苏泊尔这种一直用传统的产品研发、传统的经营思路、传统营销的企业,肯定会受到影响。它在小家电市场的地位肯定是在下降,总体竞争实力也一直在下降。”家电分析师梁振鹏的评价一针见血。

家电行业专家丁少将指出,作为传统小家电企业,苏泊尔面临的问题重难返:“除了在产品研发上没有贴近新一代用户需求外,还存在营销、渠道等多方面问题。”

语言足犀利,也发人深省。

新消费、新需求,催生新生态、新周期。格局洗牌在所难免,即使贵为巨头也无躺赢可能。

新品类没打出多少新增长点,年轻化战略成效也不明显,传统认知的固化是否会让其背上“老化”标签?而这在以时尚、圈层、个性的新消费业态下,显然也有逆行之态,是硬伤。

客观而言,苏泊尔也有不少改变行动。比如官宣流量明星王源为品牌代言人,可视为其品牌年轻化的重要一步。只是,2020年9月1日的时间节点,是不是慢了些、晚了些呢?

另一方面,苏泊尔上质量黑榜的节奏倒一点不慢。

2020年12月31日,浙江省市监局发布《关于2020年电商领域旅行箱包等18类消费品专项监督抽查情况的通报》,4批次产品不合格,其中就包括标称浙江绍兴苏泊尔生活电器有限公司、由江苏金舜源商贸有限公司销售的手持式挂烫机(产品规格型号:GT71AX-13;生产日期/批号:181115)。

无独有偶。江苏省市场监管局官网显示:2019年4季度,江苏省市场监管局组织对挂烫机产品质量监督抽查。30批次中不合格的有5批次。仅标称生产企业为浙江绍兴苏泊尔生活电器有限公司一家,就占了3席。

2019年12月20日,国家市场监督管理总局披露,由于锁定结构受到强力挤压存在意外解锁情况,可能出现开水烫伤消费者的安全隐患,武汉苏泊尔炊具有限公司将召回3批型号为KC38BQ/KC45BQ的保温杯,涉及数量3.01万件。

同日,苏泊尔的SW-15T66C电水壶,因部分壶嘴存在锐利边缘,清洗过程中可能存在划伤皮肤的安全隐患,也被要求召回缺陷产品,涉及数量2.53万台。

以“苏泊尔 质量”为关键词搜索,贴吧、知乎中,不乏网友对其质量问题的吐槽。

以黑猫投诉[下载黑猫投诉客户端]为例,截至1月13日17时,共有300条投诉,已回复只有72条。具体投诉内容几乎苏泊尔旗下产品,电压力锅、绞肉机、养生壶等等。

2020年11月9日,因违反价格法,苏泊尔全资子公司浙江苏泊尔实业发展有限公司被罚93500元。

这不是苏泊尔第一次遭行政处罚。2019年底,上海市场监管部门处罚信息显示:因发布虚假广告,浙江苏泊尔家电制造有限公司被罚348万余元。

简单梳理,种种问题、声声投诉,摩擦着消费红线、监管底线,暴露出这家行业巨头品控、风控缺陷。在行业品质化大潮下,是否也有逆行之思。

何以至此呢?

数据说话。2017年至2019年,苏泊尔的销售费用分别为22.20亿元、28.13亿元、32.06亿元;研发费用分别为3.89亿元、4.03亿元、4.53亿元。前者增速明显大于后者。

研发投入,直接决定企业的产品迭代力、市场洞察力、业务优化力、综合创新力。是企业未来持续盈利能力、成长维度的重要考量。

04 关联交易负增 依赖性之思

种种忧患下,苏泊尔亟需一场改头换面的大变革。

“SUPOR”这个名字,一度让不少人以为是外资品牌。实际上,创始人苏增福是地道的浙江台州人。风风火火将苏泊尔一路做大,而企业上市两年后其却选择抽身离开。苏泊尔也变成了真外资控股企业。

2006年开始,苏泊尔与法国SEB集团谈收购事宜,出售所持上市公司股权,并于2007年末“卖身”SEB。目前,SEB持有苏泊尔75%以上股份。

当被问及当年出售是否后悔时,苏增福曾言:锅,是个劳动密集型产业,会转移到其他国家去的,我们卖了个好价钱。

实际上,国产品牌“卖身”也不是新鲜事。惋惜在于,不少没有圆满结局,“南孚电池”、“小护士”、“三笑”、“健力宝”等等。易主后几经沉浮,多因管理、经营等方面的中外冲突,错失各种成长机会,最终泯然众人。

相比之下,苏泊尔与SEB的磨合要和谐的多。SEB带来技术输送优势,苏泊尔引入多项成熟技术,降低研发成本。2009 年苏泊尔对 SEB已成熟的红点技术、巧叠技术等全球专利进行吸收、改进、应用,打造出第一代无油烟炒锅。红点科技,也一度成为苏泊尔的科技代名词。

但问题点也不容忽视。

多年来,SEB一直位列苏泊尔第一大客户及部分原材料采购商,导致其业务过度依托SEB发展。外界一度不乏“贴牌工具”的吐槽,品类研发实力受到质疑。且SEB保留核心研发生产在法国,享受亚洲低成本、大市场红利。

看看上文的OEM产品表述,或有更深体会。

同时,作为一家外企实控公司,苏泊尔面对疫情变局、日新月异的线上打法、品牌年轻化定位等市场灵敏性也是一个考量。毕竟中国日新月异的市场、虎视眈眈的竞品不等人。

还有输血考量。

据媒体报道,2013年以来,SEB集团及关联方的关联交易占苏泊尔总营收的比重长期徘徊在24%-30%之间。苏泊尔对其依赖不可谓不深。

由此,有媒体怀疑其报表的长虹业绩是靠关联交易、输血支撑。

不过,近年来,苏泊尔与SEB集团及关联方的关联交易增速一直在下滑。2019年,关联交易增速仅3.11%,而2018年为37.64%。到了2020年上半年,体量为19.86亿元,相比上年同期的21.56亿元,甚至已出现负增。

2020年上半年,苏泊尔外销主营业务收入20.26亿元,同比下降7.21%。

同时,国内激烈竞争,也让其内销情况更加严峻:2020年上半年,苏泊尔内销主营业务收入61.22亿元,同比下降19.53%。好在,Q3与SEB的关联收入改善,达到 22.24 亿元,单季度外销订单赶超上半年整体水平。但也再次凸显了苏泊尔的依赖性。

这个短板不改善,隐患不言而喻。

比如SEB国际降低持股比例的可能性,一直受市场关注。2019年6月,SEB集团所持股份全部解禁后表示,在2021年12月21日前不会将持股比例降至25%以下。

换言之,红线之上皆可为。

旧疑惑未解,新麻烦又来。面对近虑远忧,巨头苏泊尔的2021会如何做答?

本文为首财原创

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