转眼已经进入10月下旬，三季报业绩披露已经进入最后阶段，A股三季报情况几家欢喜几家忧愁。然而，业绩好坏似乎都逃不过估值下杀的结果。
业绩低于预期，股价大跌
10月21日晚间，被称为“药中茅台”的片仔癀（600436.sh）发布三季报，单季度营收、净利润双双下降，二级市场股价今天一开盘直接狂跌。
片仔癀三季报显示，第三季度营收21.93亿、同比下滑3.08%，实现归母净利润7.38亿、同比下滑17.64%，实现扣非净利润7.45亿、同比下滑16.39%；前三季度营收66.15亿、同比增长8.25%，实现归母净利润20.52亿、同比增长2.04%，实现归母净利润20.61亿、同比增长2.77%。
（片仔癀三季报截图）这业绩，对比片仔癀现在高达230多元的股价及近1400亿的市值，显然是低于预期的！
今年前三季的情况看，片仔癀的营收、业绩增速出现断崖式下跌，2021年三季报公司营收增速20.55%、净利润增速更是高达51.36%，而今年三季度增速直接降至个位数，净利润增速更是暴跌。
（数据来源：同花顺网站）比报告期业绩增速断崖式大跌更值得注意的是，从单季度情况看，片仔癀今年第三季度无论是营收还是净利润全部陷入负增长，更重要的是，这是片仔癀自2016年第四季度以来首次出现单季度净利润下降！
（数据来源：同花顺网站）这样的情况股价怎能不跌，至少从业绩看，片仔癀自2016年以来的这轮周期已经结束，而其二级市场股价只不过从去年底提前见顶而已。
今天午后片仔癀的股价最终还是封死跌停，大跌10%，最新市值1397亿，较上周五收盘1552亿市值缩水155亿。
（片仔癀分时走势截图）
（片仔癀股价走势截图）可以看到，自2016年以来片仔癀的股价涨幅巨大，从最低24.87元一路涨到最高490.67元，最大上涨幅度高达1872.93%，最高市值一度达到2954.81亿，而同期片仔癀业绩仅从4.67亿增长到24.31亿，业绩涨幅只有4.2倍，估值显然过高。
不过，自2021年底达到历史高位之后，过去大半年片仔癀的股价跌幅也不小，目前股价较高位已经腰斩，市值较高位蒸发1500多亿！
炒作熄火，动销下滑
实际上，从片仔癀的单季度业绩增速来看，自2020年以来的单季度业绩增速是在2021年第三季度见顶的，之后业绩增速开始一路下滑，直至今年三季度转负。如果大家还记得市场对片仔癀炒作的情况，也就不难理解2021年第三季度暴涨93.08%的业绩了。
随着片仔癀在2020年1月宣布涨价之后，片仔癀产品价格就稳步上涨，当年片仔癀官方指导出厂价是590元一粒，但是自2021年3月之后黄牛炒作片仔癀的热情持续高涨，到去年6月份的时候一粒3克装的片仔癀锭剂竟然被炒到900元到1600元的高度，有些渠道更是被炒到2300多元。
（资料来源：39健康网）就在黄牛炒作片仔癀锭剂的同时，二级市场对片仔癀股价的炒作也不逊色。去年3月初的时候，片仔癀的股价是238元左右，到去年7月底的时候已经涨到490元，4个月翻倍，市值暴涨1400多亿。
然而，到今年下半年之后，9月30日一条“黄牛回收片仔癀最低仅400元”的消息冲上热搜，有网友就直言：“就是炒作”、“智商税！”、“10元左右的清开灵一样效果”……
西部证券通过一份研报用实实在在的调研数据说明，市场对片仔癀炒作降温，片仔癀产品动销与发货回落。
（资料来源：西部证券研报截图）从这个数据可以看出，实际上，自2020年之后片仔癀的动销情况就开始持续下滑，只是在去年3月到7月期间因为黄牛的炒作动销出现短期的回暖，之后片仔癀动销再度下陷入整体下滑的趋势，直到今年9月出现45%的降幅。
二级市场股价方面，今年9月以来，片仔癀的股价已经跌超23%，年内跌幅更是超过47%。
券商唱多，基金卖出
单季度业绩出现6年以来的首次盈利下滑，实体店动销情况也在今年9月出现单月45%的下滑。在这些事实数据面前，依然还是有很多券商继续唱多片仔癀，但基金机构却选择了减仓。
今天华泰证券就发布研报称“片仔癀高基数下自然回落，线上趋于理性”，在研报中该券商称，第三季度业绩下滑主要是因为去年的高基数，考虑到公司体验馆扩张谨慎及线上趋于理性，给予293.56元目标价，前值为345.66元，维持“增持”评级。
（资料来源：华泰证券研报截图）另外，国金证券、光大证券也在今天发布研报给予片仔癀“增持”评级，但未给出目标价。
另一方面，片仔癀的三季报也显示，两大明星基金经理所管理的基金在三季度均大幅减持“药中茅台”片仔癀，热衷于大消费的明星基金经理焦巍管理的银华富裕主题基金三季度退出十大股东之列，“医药女神”葛兰的中欧医疗三季度减持80万股！
（片仔癀十大股东截图）值得注意的是，葛兰管理的中欧医疗曾在今年一季度、二季度分别加仓9.62万股、24.96万股片仔癀。今年一季度片仔癀的平均股价是350元左右，今年二季度平均股价是310元左右，今年三季度平均股价是300元左右，也就是说今年葛兰对片仔癀的操作其实是妥妥的“高买低卖”。
综上分析来看，虽然目前片仔癀的股价较高位已经腰斩，但与此同时公司业绩也开始出现下滑，宣告过去5-6年的持续高增长周期结束，目前近1400亿的市值对应20几亿的年度净利润，估值还是太高了，明星基金经理的减仓、退出或许会加速片仔癀股价向更为合理的区间回归。
