中泰资管天团丨大盘波动如何应对?

中泰资管天团丨大盘波动如何应对?
2017年11月30日 19:40 齐鲁证券资管

本文作者为中泰资管权益投资部副总经理,星汉系列投资经理。本栏撰稿者均为中泰资管明星投资主办人。主要谈投资逻辑、理念、策略、方法,不荐股。每周四更新

11月中旬以来,A股市场一反前段时间温婉可人的常态,出现了一轮较为凌厉的回调,且回调个股主要是前期涨幅巨大的明星白马股,仿佛哪个投资经理的组合中没有几个深度回调的重仓股,就不好意思自称主流似的。

对于大盘调整的逻辑众说纷纭,市场参与者也莫衷一是。诚然,各种逻辑都有自己的道理,我们也无法分辨出究竟那种说法更胜一筹——谁都不能坐着时光机回到10月底去减仓。对于投资者来说,应对永远比预测重要,因此想必大家都关心一件事情,指数快速回调怎么办?

简单说些思路,供大家批评。

首先,不必急着去找原因。在短时间内,通常你也很难找到正确答案。在这个时候,根据仓位安排无非两种应对策略:第一,如果下跌的时候仓位较轻,在感谢命运之神的关照同时,只需要选择抄底的对象。按照我们此前文章论述的投资逻辑(《计划你的投资,投资你的计划》(上)、(下)),按照每位投资者各自的风险收益偏好,选择自己的标的即可。

第二,也就是本文重点所在。大盘回调过程中,绝大部分投资者都或多或少面临净值显著回撤的境地,那么这一类投资者怎么办呢?

第一层次:

逻辑不变可以选择扛住

对于一个完整的投资系统来说,恰当的亏损应对是非常重要的组成部分,所以我尝试用一种立体的风险观来管理风险预算。

第一层是经典的止损方法:接近事物的本质,想想你的买入逻辑。

1. 如果你是因看好短期趋势而买入,那么趋势结束,你当然就应该立刻离场。

如果你是因看好中长期价值回归而买入,那么根据公司的盈利和估值的匹配程度,2. 高估时就该立场,3. 看错了或者4. 公司基本面恶化了,也应该离场。

从1到4,这都是第一层次的离场。这种离场——有时是止损,有时是止盈——反映的都是买卖逻辑相一致,逻辑变化的时候卖出。

但有些情况下,我们持仓的基本面没有变化,甚至还在变好,坚定的价值投资者当然会选择扛住指数的下跌,不去关心市场的狂风暴雨,始终坚持己见,甚至不仅不离场反而持续加仓。

所惜市场和社会的运转永远不会如此机械。

专业机构还会考虑第二层次

让我们先来看一组数字:从0.9反弹到1需要上涨11%,从0.5反弹到1需要上涨100%。

专业投资管理机构天然向往价值投资,但管理的毕竟是客户财富,所以必须充分考虑客户的风险承受能力与偏好,尽可能平滑收益曲线。在一些实践中,专业机构通过延长产品锁定期的方式来解决客户感受的问题,但如果没有这种条件,应该怎么办呢?

必须充分尊重客户的担心:净值回撤10%,就必须上涨11%才能回到前期高点;如果净值腰斩,就必须翻倍才能回到前期的高点。

因此,在面临指数整体回调的时候,专业机构有两个选择,一是通过金融期货工具对冲组合的风险敞口,二是迅速降低仓位,这两项工作通常会一起做。

简单说,考虑客户体验,专业机构面对回调,必须对冲和止损。这就是第二层次的离场。

另外,有些个股的活跃度不高,很多标的每天成交金额只有几百万,对于机构投资者来说,这类个股很难做到顺利全身而退。所以,我们在选择投资标的时候,除了基本面的考虑以外,流动性也是一个非常重要的参考标准。再好的股票,也需要充分考虑进出的便利程度。

再说清楚些:对于第二层次的止损,我们的观点是即使是再中意的标的,在指数回调的压力下都要迅速降低仓位,降低组合整体的风险敞口,待企稳后再做决策。

这样做无疑会牺牲一些收益,但是我们认为选择承担那些我们能够承担的风险,才是投资中最重要的事。

本材料不构成投资建议,据此操作风险自担。本材料仅供具备相应风险识别和承受能力的特定合格投资者阅读,不得视为要约,不得向不特定对象进行复制、转发或其它扩散行为,管理人对未经许可的扩散行为不承担法律责任。

财经自媒体联盟更多自媒体作者

新浪首页 语音播报 相关新闻 返回顶部