今年6月底，浙江建德的“新化股份”成功登陆A股主板，截稿时目前市值为32.61亿。从股权架构上看，这家“混改”民营企业上市前，第一大股东为建德市国资，第二大股东是董事长胡健，其他尚有807位股东持股比例均在5%以下，合计持股比例为62.96%，但无公司实际控制人。
从现实角度来说，国企混改拉开了利益链条，其意义岂止于拉来多少资金增强企业实力，随着利益生态系统变动，混改打破的更是复杂且庞大的利益旧格局，特别是话语权有可能重新被转移和争夺，进而重塑企业成长动力。
从新三板到A股上市，新化股份怎么“混”怎么改？
新化化工厂区
6月27日，新化股份在上海证券交易所敲锣上市，很巧合的是，“新化股份”股票代码“603867”尾数的“67”，对于这家走过了半个多世纪峥嵘岁月的化工公司具有特殊意义。
1967年，新化股份的前身新安江化肥厂建成投产。1997年，工厂改制成立建德市新化化工有限责任公司，2008年又改组成立股份有限公司。
浙江是全国“混改”起步最早的省份之一，早于上世纪90年代初就开始逐步推进以混合所有制为主的国企改革，而新化股份就是其中一个实例。
上市前，新化股份的第一大股东为建德市国有资产经营有限公司，国有法人股比例为22.97%，上市后，建德国资的持股比例为17.22%，仍为第一大股东。第二大股东是新化股份董事长胡健，持股比例为14.07%，公司上市后现持股比例为10.55%。
公司上市前，新化股份有807位持股比例低于5%以下的股东，其中包括500多位公司员工股东。其中，在A股上市前，新化股份所有员工持有股份占比为57.84%，这当中还包含持股比例36%左右的退休员工。目前，新化股份前十大股东中，第三大股东宋凌，持股2.65%，现为公司董事、副总经理的王卫明持股比例为1.78%，为第四大股东。总的来看，股东众多，持股比例分散，无实控人是目前新化股份股权结构的明显特征。
1967年新安江化肥厂建造厂房
新化股份是上海证券交易所第1478家上市公司，也是浙江省建德市第二家主板上市公司，目前公司主营业务为脂肪胺、有机溶剂及香料香精等精细化工产品的生产经营。今年9月23日，新化股份发布2019年半年度权益分派实施公告，每股实际派发现金红利0.25元。
目前，新化股份在浙江、江苏、江西等地建有四个现代化的生产基地，经营产品包括有机胺系列（C2- C8低碳脂肪胺）、香精香料、有机磷、过氧化物、合成氨、新材料、表面活性剂及其他精细化学品等各个系列，其中主导产品有机胺和合成香料系列产品，工艺技术国内领先，综合实力居国内同行前列。
事实上，这家建德老牌化工公司曾在“新三板”走了三年；2016年9月5日，新化股份在新三板正式挂牌，当时股东人数超过了200人。为什么新化股份日后转道A股主板上市的股东数会多达800多人呢？因为这家公司随着混改推进，曾成立“职工持股会”，其中职工持股包括公司高管、在职及退休职工。
早年的国营新安江化肥厂，也就是新化股份的前身曾根据政策进行股份制改制，并成立“职工持股会”。其中，国有持股占比28.71%，当时共有600多位职工的持股比例竟高达71.29%。
新化股份董事长胡健
在A股市场上，处于“混改概念板块”的上市公司不少，除新化股份外，比如云南白药、云南城投等，据报道，徐工集团今年年底前也会完成混改，从中央到地方，混改在加速度!
9月中旬，国资委副主任翁杰明在媒体通气会上透露，五年来（注：2013年~2018年）实施混改的央企子企业超七成利润增长。目前有三分之二的中央企业引进了各类社会资本，半数以上的国有资本集中在公众化的上市公司，各省区市混合所有制企业户数占比达到49%。
值得注意的是，目前有不少地方国企集团将通过引进战略投资者、资产证券化等方式，实施权属企业混改或二次混改。这类例子很多，比如山东钢铁集团正推进中的“混改”，又比如山东重工控股中国重汽等。
借新化股份，这里粗谈一下混改的框架思路及模式。
新化股份董事长胡健在上市仪式上致辞
总的来看，混改是一项系统性过程，通常是“因地制宜”、“一企一策”，在具体实践中并非按部就班、一成不变的；不过，混改要解决的核心问题大多相似的。
“混改”上动刀切分的“蛋糕”就是产权，这是核心问题。在企业层面上，对于国企而言，由于股权结构高度集中，通常容易出现经营机制僵化、治理体制不健全的症状。对于国企“婆婆”国资来说，在资本层面表现为国资股东“一股独大”，进而出现收益性、流动性、平等性不足的问题。
那么，“混改”到底改什么？从基础上，要优化股权，通过引入各种经济成分比例尽可能平衡，形成相互制衡关系，改变原国企股东“一股独大”状况。此外，“混改”须完善治理为改革保障，通过强化激励来提升发展动力。还有，“混改”要突出主业，打牢根基，以提高国有资本运营效率和企业经营效率为改革目标。
在模式及路径选择上，有“自上而下”、“自下而上”等多种途径，比如建德国资，对新化股份的管控模式上主要还是以“管资本为主”。另外，路径选择上，比如可通过增资扩股引入战略投资者，让股权多元化；有的甚至是“二次引资混改”，通过增发股份引入国企、民企甚至是外资，改善国有资本过于集中局面，实现董事会的有效制衡。
新化股份中间体检验
混改是综合性、系统性的改革工程，并非一蹴而就。
有的混改企业推进过程中，综合运用重组、业务梳理和分拆整合等多种方式。这当中，如何设计员工持股是比较棘手的事情，像新化股份，员工股东人数特别多，如何平衡员工、核心管理层、业务及技术骨干等利益，也是一件难事。
和上市公司“哈药股份”一样，随着国资股东持股比例下降，混改后的新化股份实控人也由原地方国资变更为无实控人。在公司具体经营管理的运作上，公司管理层的话语权会相对扩大。
另一方面，“混改”后处于无实际控制人状态的上市民营企业，根据持股比例来确认对公司的控制情况也会更为普遍，在企业重大决策上，董事会的投票表决权对重大事项决定的影响力会更大了。
一“混”就好，小化肥厂的嬗变历程
新化股份上市敲锣
新化股份，是家历史悠久的其前身为新安江化肥厂，创建于1967年。起初，一直以生产化肥为主，到1990年，双氧水生产装置建成投产后，二氢月桂烯醇投料又开车成功，1997年新安江化肥厂改制设立“建德市新化化工”。
二年后，异丙胺装置开车成功，2000年，位于新化洋溪镇的新华基地奠基，日后乙基胺、异丙胺二套装置相继开车成功。2003年，公司被认定为“国家重点高新技术企业”，第二年，公司搬迁选址位于建德市城区东南部的大洋化工产业功能区。
第二年，公司香料项目被国家科学技术部列入国家火炬计划项目，又过一年，有机胺产品获浙江名牌产品。到2008年，建德市新化化工改组成为浙江新化化工股份有限公司，随着大洋厂区正式投入生产，桥东路厂区正式停产，公司办公地搬迁至新华厂区。日后，公司相继在江西、江苏、浙江等地设立生产基地，2016年，新化股份在新三板挂牌，2019年登陆上海证券交易所主板上市。
新化股份董事长胡健（右）接过“浙江出口名牌”牌匾
和一些上市公司不同，新化股份公司大多数高管从开始工作起就一直干到现在。董事长胡健，同时也是新化股份第二大股东，他生于1952年，早年胡健是从新安江化肥厂电工做起，再是电气管理员、车间主任、厂长助理、副厂长，改制后又任新化副董事长、副总经理，直到出任新化股份“一把手”，董事长、总经理、党委书记一肩挑。
生于1976年的新化股份总经理包江峰，也是同样从基层做起。他最初是新安江化肥厂合成车间维修工，后来到香料车间，从筹建小组成员、香料车间岗长一路做下来，又任香料分厂厂长、生产调度中心主任、公司常务副总经理直到总经理。
像生于1967年的副总经理王卫明，他是技术员出身，最早时任新安江化肥厂技术科技术员。另外，像副总经理80后的应思斌，69年出生的副总经理赵建标，与赵建标同龄的财务总监洪益琴，第一份工作就是在这家公司干的，且一路相伴而来。
今年45岁的董秘胡建宏，第一份工作就是在新化，很多像他这样的公司管理层多经历过1997年、2008年的二次改制。事实上，97年改制前，公司只是一家国营小化肥厂，当年像这样的小化工企业很多，但多因效益不好而最后关门或被兼并改组了。
新化股份
总的来看，新化股份通过二次股改，企业多数核心员工通过持股成为公司股东，绑定义务也确保了权力，特别是公司上市后，这样的权力更得到很好的体现。
另一方面，“混改”后公司出现了无实际控制人状况，即便是董事长胡健的持股比例目前也只不过10.55%，其他高级管理层的持股比例都不高，也就是核心管理层的持股上限都未超过30%比例。
从股权结构上，形成了公司管理层、业务及技术骨干、公司员工共同参与的局面。在这方面，与A股上市民企群体中那些前身为国企、乡镇集体的改制有根本上的差别，那些企业通过股改事实上也变成了家族企业，企业“带头人”通过改制将自己改成了私企老板。
当然了，像新化股份等“混改”上市民营企业，随着股权多元化，如何着力完善以董事会决策为核心的法人治理结构，并建立与之相匹配的监督和评估制度，仍有很多路要走，还需积极探索。特别是对接资本市场后，如何释放企业改革成效并加快可持续发展，也要做出很大的努力。
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