【上周复盘】
2018年第三季度宏观经济基本面未见改善，无论是GDP增速、固定资产投资，还是社会消费零售、社融数据均创近年新低。此外，各大机构出具的明年宏观经济展望也并不乐观，经济好转仍然任重道远。
但在A股反弹的影响下，港股似乎也有点脱离经济基本面走出独立行情的意味。上周港股低开高走，拉出四根阳线，显示市场情绪的好转，并于周中再次站上26000点。截止收盘，港股一周上涨2.27%，报收26197.31点。
盘面上，银行板块经历了前面的重挫后止跌回升，累计上涨2.27%，汇丰控股上涨2.40%报收66.20，渣打集团五连阳上涨3.63%，招商银行本周走平；地产板块受行业景气度影响走势弱于恒指，本周微涨0.87%，中国恒大上涨1.82%，碧桂园上涨5.06%；医疗保健板块上涨0.34%，中国生物制药下跌6.72%，东阳光药下跌2.16%，远大医药下跌2.69%，行业总体受带量采购政策影响较为明显；汽车板块上涨2.52%，吉利汽车上涨1.51%，其“冤家”长城汽车上涨4.10%。此外，食品饮料板块大涨3.08%，保险板块上涨1.99%，石油及天然气板块大跌2.69%。
资金面上，上周沪股通资金净流入53.90亿元，深股通资金净流入31.48亿元。港股通（沪）资金净流入28.33亿元，港股通（深）资金净流入14.70亿元。总体看来，资金北上入沪趋势较为明显，但从量上看，连续两周维持在较低水平，观望情绪依然占据主导地位。
【行情前瞻】
宏观经济短期难以改善持续反弹缺乏基本面支撑
十一月已经过去一半，从目前的经济表现来看，起步偏弱，短期难言乐观。
从生产端看：
电力方面：本月前半月六大集团发电耗煤增速-10%，需求依然低迷、盈利见顶下滑，工业生产仍难言改善；
煤炭方面：本月电厂煤炭库存天数降至33.2天，指向库存略有去化，但仍处年内高位；
从消费端看：
地产方面，本月上旬41城地产销量增速降至-9.9%，其中三四线城市销售继续转弱。上周土地市场成交仍显冷清，土地成交增速仍下滑；
乘用车方面，本月第一周乘联会乘用车批、零增速继续下滑至-38%、-41%，意味着需求或仍未见底；
家电方面，下半年月度增速均不足6%，低于上半年增速低点，居民购买力透支的背景之下，家电音像类消费走势成为消费整体趋势的缩影。
总体而言，终端需求仍较低迷，地产销量增速仍受到三四线城市下滑的拖累，而乘用车批零销量增速仍在探底。工业生产难言改善，钢铁高炉开工率继续回升，发电耗煤虽然降幅收窄，但也主要缘于去年基数太低。
在经济持续低迷甚至景气度进一步恶化的情况下，两市却保持反弹，但笔者认为目前的反弹仅是低估值吸引情况下投资者入场抢筹带动市场情绪转好。从经济基本面来看，在经济景气度难以好转甚至进一步探底的情况下，反弹的持续能力有待观察，投资者谨防盲目追高带来的风险。
【行业前瞻】
学前教育新规发酵内地教育股还能碰么？
15日晚间，新华社受权发布《中共中央国务院关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》，明确提出，民办幼儿园一律不准单独或作为一部分资产打包上市。
以红黄蓝为代表的学前教育，在资本市场反应强烈。港股市场中，天立教育开盘跌32%、21世纪教育跌25%、宇华教育跌17%、枫叶教育跌19%。
从资本市场的反应来看，此次意见禁止民办幼儿园上市或者被上市公司收购，远超市场预期，同时对于上市公司通过自有资金（非股市融资）自建营利性民办幼儿园的行为也带来悲观前景。
公办幼儿园是大势所趋，国家一直非常重视，对民营幼儿园的不利政策可能还有后招。因此投资者在面对民办幼儿园占公司业务比重较大的公司，尽量规避，切勿参与下跌后的炒作。
但同时我们也应注意，此次政策虽然遏制资本过度逐利，导致幼儿园资本化道路受阻，但义务教育及高中阶段暂不受影响，因为意见本身与义务教育、高中教育及大学阶段教育无关。
因此，不必对小学、初中、高中阶段的民办学校过度担忧。例如A股群兴玩具早间发布公告称，公司没有在学前教育领域投入任何资金后，股价快速翻红。
港股投资者可关注那些学前教育投入少，公司基本面好且长期无负面新闻的优质教育公司，其在受情绪影响被错杀后可能会有反弹。
【个股前瞻】
禹洲地产销售目标下调、债务延期这个冬天有点冷
禹洲地产的股价从5月16日的最高价5.98港元，一路下跌至11月16日收盘价3.08港元，总市值蒸发超过30亿港元。
从业绩上看，前后三个月的时间，从预计全年600亿目标没问题，到最新宣布放弃目标保550亿，在房地产市场低迷的现状下，反映出禹洲地产的日子真是不好过。
此外，禹洲地产今年将面临四笔债券到期或提前赎回，总额达100亿元。目前，该公司已偿还一笔20亿债券；两笔50亿债券已延长至2019年，其余的30亿元该公司正努力延期。
其实，禹洲地产仅是地产冬天来临时中小房企的一个缩影。国家统计局11月15日发布的数据显示：二手住宅销售价格下降0.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点，31个二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格分别上涨1.0%和0.3%，涨幅比上月分别回落0.1和0.5个百分点。
尽管像万科这种戏精一边大喊“活下去”一边大肆拿地，做着“嘴上不要身体却很诚实”的事情，但对于中小房地产商而言，冬天真的来了，甚至还有点冷。
笔者在上周的前瞻已经强调过，其实自2016年“深八条”开始，持续两年多的房地产调控已行至深水区，那些抗压力和忍耐力差的房企问题凸显，如富力、泰禾等；而即使如万科、中海这类稳健的房企，也面临销售回款率难题。建议投资者避开周转率低、杠杆率过高、回款能力差的中小房企，以免遭受“爆雷”风险。
【操作建议】
近期政策“组合拳”短期提升了投资者对中国权益资产的风险偏好，且商务部表示中美元首通话后双方经贸领域高层接触已恢复，贸易摩擦短期出现改善预期，港股在A股的带动下出现反弹。
但从经济基本面看，中期的格局仍是冬天，业绩预测下行的风险仍需要防范。未来几个季度，中国经济乃至全球经济都面临降速，权重型港股的盈利增速将趋于恶化，A股三季报已经显示了中国上市公司盈利增速恶化的趋势。且全球货币环境中期处于收缩期，十年一轮的海外金融风险仍需防范。
对于投资者而言：短期反弹时不建议盲目追涨，看长做短耐心寻找反转的机会。
短期而言港股反弹有一定惯性，但是基本面恶化的压制仍在，不建议盲目追涨。
中长期耐心等待反转、发掘政策“放松”及新一轮改革开放的机会：
1.淘金民营经济“小巨人”：因政策利空受伤而超跌的行业，如新能源优质个股有望进行估值修复；
2.耐心布局估值处于低位的传统行业蓝筹股，例如行业景气有望继续改善的保险股；
3.同时警惕估值偏贵、跟宏观经济相关性强的白马股在四季度补跌风险。
本文作者何杨
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