市场动态
■ 市场周行情
上周（5.8-5.12）北向资金净流入99.6亿元，A股本周各主要指数出现下跌，科创50指数跌幅较大。
机构观点
■ 中信建投证券
全球经济呈现分化的特征，下半年聚焦美联储政策，通胀终将回落，加息也将迎来实质扭转。权益方面，A股主板指数或在全球衰退中走出独立行情，价值风格有望在更长时间延续强势；美股延续震荡新低走势。固收方面，中债利率低位徘徊，美债利率震荡下行至3%。商品方面，CRB指数延续回落趋势，原油预计震荡上行，黄金仍是大类资产首推。
■ 华泰证券
4月新增社融、新增信贷、M2同比均低于Wind一致预期，一季度冲量明显+票据利率下行，数据走弱在方向上不超预期，但幅度较预期更大。三点指引：1）新增中长贷MA6同比走高，冷热不匀再现，居民中长贷在1Q脉冲式修复过后明显走弱，单月新增创历史新低，与地产销售回踩匹配；2）M1-M2同比剪刀差微升，基数效应外，主因C端新增存款转负；3）私人部门中长贷仍在修复→全A非金融企业盈利全年或拾级而上，但从M1-M2剪刀差及财报数据反映的制造业库存及产能周期位置看，弹性或有限。金融数据再次印证复苏成色需巩固，或提升政策加码“恢复和扩大需求”的可能。
■ 国泰君安证券
回顾4月，我们提出的“大象也能起舞”，中特估+类债高股息重叠资产成为引领市场的投资主线，并逐步成为新共识。在4月末市场调整与恐慌中，我们在低点准确提示“疾风知劲草，回调遇良机”。面对当下投资者对市场投资的疑虑，我们的看法是：1）国内经济和政策环境的稳定，是股票做多的重要前提；2）经济活动与经济政策超预期与否不影响股票做多决断，只影响股票投资结构；3）政治局会议对“内生动力还不强”、“坚持两个毫不动摇”、“全面深化改革”的定调有助于打消市场对于GDP好了就不需要稳经济的疑虑；4）“房住不炒”意味着当前仍不是全局性行情，而是结构性行情。5）美国对华投资限制风险即将落地，注意逆向布局。边际上，中国利率水平的下降与海外紧缩周期的结束，我们判断A股仍处于底部抬升，结构性做多的行情。
京华视角
■股票市场
本周A股震荡下行，各主要指数表现分化。上证指数收跌1.86%，沪深300跌1.97%，创业板指跌0.67%。分行业来看，公用事业、汽车、煤炭、电力设备行业收涨，建筑装饰、传媒跌幅居前。国内4月份经济数据公布，4月CPI同比上涨0.1%，环比下降0.1%，连续第三个月回落，降至年内低点。PPI同比下降3.6%，环比大幅下跌0.5%。社融、信贷数据均大幅回落，其中有计算高基数的原因，同时也显示了国内经济整体弱修复的格局，内生动能仍待改善。展望后市，美4月份通胀数据低于预期，美联储近期暂停加息的可能性升高，海外流动性拐点确认；同时国内经济修复趋势清晰，中国资产的优势凸显，热门概念交易日渐拥挤的当下时点，建议关注盈利修复确定性较强的内需板块以及政策较为支持的科技制造板块，对国内权益市场年内表现仍维持乐观的判断。
■量化基金
本周市场主要指数均收跌，且交易量在后半周下滑较为明显，市场似乎再次进入迷茫阶段。择时信号上，宽基指数为看空信号。宽基指数来看，创业板指处于估值分位数“安全”等级，其余宽基指数处于估值分位数“适中”等级。本周主要指数时间序列波动率、横截面波动率均有所下跌。本周全市场股票池中，BP因子取得明显正收益，市值因子取得明显负收益，市场表现为价值风格、小市值风格。本周下跌绝对股票数量较多，相较指数有超额的股票数量较少，预计量化指增产品超额分化。股指期货基差在零附近波动，中性策略本周收益较差。
■管理期货（CTA）
上周，商品期货市场继续延续下跌行情，南华商品指数下跌1.92%，所有板块均出现不同程度跌幅。有色板块在海外衰退预期加大，国内数据不佳的影响下，跌幅最大。贵金属板块有一定程度下行，但主要受白银拖累较大。黑色板块的成材端表现较弱，同样能化板块中的化工品也相对表现疲软。农产品板块粕强油弱，其他多数品种也呈现负收益。就上周走势来看，商品期货市场下行趋势明显，且与前期的行情较为连贯，除周初的第一个交易日市场有所反弹外，其余时间均呈现出较好的下行态势。量化CTA的净值整体有所修复，尤其是纯量价趋势类管理人，但复合策略管理人受期限结构与基本面的拖累，表现仍旧一般。主观CTA管理人今年以来一直表现较好。但需要注意的是，今年以来“黑天鹅”事件频发，目前市场预期在多重因素交织下仍可能来回切换，难以形成合力。而CTA作为资产配置的重要一环，在市场不确定性较高时，对CTA管理人的选择上，需着眼于业绩的稳定性，布局上尽量寻找具有特色的管理人以分散风险。
