市场动态
■ 市场周行情
上周（5.22-5.28）北向资金净流出逾178.88亿元，A股各主要指数均出现下跌，沪深300指数跌幅居前，科创50指数跌幅较小。
机构观点
■ 中信建投证券
弱预期弱现实，市场弱势震荡，等待转机。本周公布的工业增加值、社零、固定资产投资等数据均不及预期，人民币汇率调整破7.0关口，MLF未实施降息，市场对经济与政策的预期低迷。前期TMT各板块已出现一定程度回撤，一些领域再布局机会将逐步出现。当前市场波动率（以涨跌停家数衡量）近期有所下降，但和前期相比仍处于高位。复盘历史上熊转牛过程中的第一波调整市场的底部区域往往伴随着波动率持续缩小至低位甚至新低。本轮调整的企稳或需要等待市场波动率的进一步降低。
■ 中金公司
我们认为当前资产价格已经反映较多谨慎预期，结合政策逆周期调节及内外部环境，对后市不必过于谨慎，A股仍处于投资机遇期，市场机会大于风险。从近期的经济层面来看，4月主要经济部门的复苏斜率呈现出了不同程度的放缓，在本轮“非典型”复苏的背景下，前期部分需求在一季度脉冲式修复后，增长的整体回稳、特别是内生动能的改善可能尚需时日，体现在经济数据上并非线性回升。在当前环境下，政策可能尚未具备“由松转稳”的条件，近期总理在调研期间强调要“采取更有针对性措施扩内需稳外需 努力推动经济运行持续回升向好”，未来重点关注政策领域执行及落地情况。
■ 信达证券
近期市场持续走弱，经济数据、商品、汇率、利率均显示经济再次走弱，部分投资者担心长期经济前景，担心后续很难找到经济恢复的动力。但我们认为，4月的经济数据不及预期的原因，不需要上升到宏大的叙事，背后主要有三个短期原因：（1）疫后第一个季度的补偿需求放缓，（2）季节性Q1数据超预期，Q2数据大多不及预期，（3）全球库存周期下降时间可能还不够。经济的走弱，虽然也有很多长期的担心，比如房地产、人口、收入、信心等等，但是我们不建议投资者过度放大长期的担心。特别是考虑到2021年以来的上市公司ROE下降速度是历史上较慢的，所以过度担心长期风险与股市盈利是不匹配的。由于股市底一般会领先盈利底和经济底，所以历次熊市结束后，市场进入牛市第一年时，在第二个季度大多会面临经济恢复不及预期的问题。比如：2016年Q2、2019年Q2。我们认为，股市的这一次调整大概率已经接近尾声，下半年将会迎来较好的指数抬升行情，虽然速度不会很快，但时间可能会比较久。
京华视角
■股票市场
上周A股缩量下行，每日交易量维持在万亿以下，各主要指数普遍下跌。上证指数收跌2.16%，沪深300跌2.37%，创业板指跌2.16%。分行业来看，公用事业、通信等行业略有增长，煤炭行业、建筑装饰、非银金融、房地产等行业跌幅较大。市场情绪主要受国内经济修复力度不及预期影响较大，叠加美元指数短期内走强，汇率压力较大，市场缺乏增量资金，板块间行情轮动，存量资金博弈特征明显。展望后市，在国内经济弱复苏的现实背景和权益市场增量资金不足的情况下，股市在短期内仍将维持震荡和轮动行情；市场的悲观情绪已在场内充分反映，市场的短期波动不影响年内经济持续修复的整体趋势，待流动性好转，叠加企业业绩逐步改善，股价也必将迎来修复。
■量化基金
上周市场主要指数均下跌，成交量日均不足万亿，市场缩量整理。各宽基指数量能择时信号均为看空观点。宽基指数来看，创业板指处于估值分位数“安全”等级，其余宽基指数处于估值分位数“适中”等级。截面波动率来看，最近一周指数成分股横截面波动率下行，短期Alpha环境恶化。时间序列上来看，沪深300指数成分股时间序列波动率震荡上升，Alpha环境相比上周好转；其余指数相比上周恶化。本周全市场股票池中，动量因子表现较好，市场表现为动量效应；估值因子获取负收益；规模因子取得负收益，市场表现为小盘成长风格；其余风格因子表现一般。本周相较指数有超额的股票数量适中，但小盘风格占优，预计量化指增产品略有超额。股指期货基差随市场下跌扩大，对中性策略影响负面，叠加超额，预计本周中性策略表现走平。
■管理期货（CTA）
上周商品期货市场下跌趋势较为流畅，南华商品指数下行2.31%，黑色板块波动幅度最大，除农产品板块外，其他板块均有所下行。黑色板块方面，原料端成本继续下降，成材端需求低迷，板块呈现普跌状态。能化板块的玻璃、纯碱市场情绪较弱，出现大幅下跌，原油上周整体震荡。有色板块在内外双弱影响下呈现下行态势，贵金属板块高位震荡回调。上周，商品期货市场下行趋势得到了较好的延续，有利于量化CTA管理人的表现，主观CTA管理人的表现继续保持稳定。国际宏观环境复杂多变，市场干扰因素频发，市场预期在多重因素交织下来回切换，难以形成合力，市场情绪的脆弱性凸显。而CTA作为资产配置的重要一环，在市场不确定性较高时，对CTA管理人的选择上，需着眼于业绩的稳定性，布局上尽量寻找具有特色的管理人以分散风险。
