市场动态
■ 市场周行情
上周（6.21-6.30）北向资金净流出84.81亿元，A股本周各主要指数表现分化，创业板指跌幅较大。
机构观点
■ 中信建投
市场反应悲观预期，底部坚定布局。美债利率上行造成中美国债利差扩大，美国通胀韧性较强；但从中期看美元周期已处顶部区域，且历史经验表明人民币兑美元汇率调整不等于A股市场单边下跌。目前市场已反应各种悲观预期，但我们认为需要看到1）南华商品指数企稳回升，库存周期切换值得等待；2）前期强势股补跌为市场筑底重要信号。作为5月下旬以来市场底部的强势赛道，TMT指数的补跌已经启动；4）宏观流动性预期维持稳定，仍具托底功能；5）当前沪深300隐含风险溢价已逼近7年90%高位，权益资产性价比较高。
■ 中信证券
A股上半年呈现主题交易极致化和机构博弈极端化的特征，市场波动较大，当前经济、政策和市场情绪预期处于谷底，7月A股将进入业绩和政策的验证期，主题、政策、调仓三大博弈将逐步收敛，聚焦业绩驱动的中报行情，建议围绕“中报业绩”和“三大安全”两个维度展开配置。一是国内经济复苏仍处低位，企业盈利增速在上半年筑底后，下半年有望温和复苏，基本面修复对政策的依赖度较高。二是政策预期仍处谷底，前期市场激进的政策预期已不断下修，预计7月国内逆周期政策不会缺席，且美联储重启加息概率不高，国内宏观流动性偏松，而中美关系扰动仍在。三是市场依然处于下半年波动区间的谷底，主题、政策、调仓三大博弈在7月将逐步收敛，聚焦业绩驱动的中报行情。
■ 华泰证券
国内经济仍在修复，但内生动力不足，且外需不确定性上升。周期性货币政策强调加大逆周期调节力度，重在促消费、提振民间投资、以及稳地产；结构性货币政策强调保持对普惠小微、民营企业、以及保交楼的支持力度。往前看，当前到7月底可能是“稳增长”窗口期，货币宽松之外，包括财政宽松、稳房价预期等在内的一揽子政策更值得关注。
京华视角
■股票市场
本周A股走势先抑后扬，各主要宽基指数表现分化。上证指数涨0.13%，中证1000指数收涨0.82%，科创50指数收跌-1.48%，创业板指收跌-4.04%，中小盘指数表现出色。分行业来看（申万一级），纺织服装、煤炭、电力设备领涨，计算机、传媒、食品饮料跌幅较大。受经济数据持续不振的影响，叠加月内降息，人民币汇率压力较大，周内一度跌至7.26。今天外围地域冲突不确定性较大，美联储官员表态重回鹰派姿态，市场资金风险偏好受到压制，有较高的避险情绪。前期交易较为拥挤的AI和TMT相关概念股有见顶迹象，月内波动较大。展望后市，多重利空因素均以充分计价，货币政策宽松窗口已开，权益市场的流动性有一定的政策支撑，当下A股的长期投资收益风险比优势凸显。
■量化基金
本周市场宽基指数走势分化，中证1000止跌回升，量能有所放大。从量能择时信号来看，截至6月30日，各大宽基指数量能择时信号为看空观点。从估值角度来看，创业板指处于估值分位数“安全”等级，其余宽基指数处于估值分位数“适中”等级。从波动率来看，最近一周主要宽基指数横截面波动率，时间序列波动率下行，短期Alpha环境恶化。本周全市场股票池中，市值、估值等因子表现较好，Beta表现较差；最近一年，市值、估值、1个月反转等因子表现较好，Beta表现较差。本周相较指数有超额的股票数量一般，预计量化指增产品超额表现分化。上周基差的拉大影响了中性策略的绝对收益，本周基差变动较小，中性收益主要以超额获取能力为主，预计和指增超额一样有所分化。
■管理期货（CTA）
上周商品期货市场整体偏震荡格局，南华商品指数微涨0.19%。工业品方面，黑色板块随着国内不同终端需求数据强弱不一，市场情绪逐渐趋于理性化，预期与现实逐渐靠拢，上周整体表现平淡偏弱；有色板块受海外加息预期再起，普遍表现弱势。能化板块分化明显，尿素、甲醇大幅上涨，纯碱、玻璃下跌明显。农产品方面，油脂油料在干旱天气驱动下有所上涨，前期大涨的白糖迎来了调整。上周，商品期货市场无明显趋势，量化CTA管理人净值或继续小幅下跌。主观CTA管理人操作相对较为灵活，在预期反复切换的市场环境下更为适应，表现相对稳健。尤其是具有产业资源优势的主观CTA管理人，叠加较好的宏观研判能力与市场交易能力的情况下，今年以来收益较量化CTA更为突出。在内外博弈，多空力量交织缠绕的市场下，预期风格稳健型的主观CTA管理人更为占优。
