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全球热钱的流向，又在悄悄发生变化。
过去每次危机必定陷入金融混乱的新兴市场，尤其是亚洲经济体，最近却表现得出人意料的稳定。
今年新冠病毒爆发后，新兴市场出现了前所未有的资金大逃离和货币危机。但是随着各国开始逐步解封、缓慢复苏，以及美联储在历史性零利率之后按兵不动，事情开始有了转机。
资金正在回流新兴市场。
尤其是东南亚地区，所有的货币都在升值。这里也是全球最快推出经济刺激措施，然后解封、恢复生产的地方，最近也纷纷合作想要赶紧重启旅游业，吸引更多海外投资。
全球大放水涌出来的热钱开始寻找去向，瞄准了弹性十足的新兴市场。货币、债券、股票、不动产、企业并购……相比起一直保持稳定的G7经济体，能够有更高收益的新兴经济体，成了后疫情时代最受欢迎的投资目的地。
如果你投资了东南亚等新兴市场，最近仅仅是把收益兑换成人民币，你就已经赚了一大笔了。
疫情期间的资金大逃离，已经结束了。
摩根大通新兴市场波动性指数（J.P. Morgan EMVI）在今年3月达到了历史峰值之后，就一路下滑，截至6月上旬，已经基本回到了疫情前的波动水平。
（摩根大通新兴市场波动性指数）
MSCI新兴市场货币指数也是在3月触及历史低点之后缓慢复苏，直到6月开始明显上涨，然后逐渐稳定下来。
MSCI新兴市场股指则从今年的近四年低点开始反弹，幅度已经达到了18%。
国际金融研究所（Institute of International Finance）追踪流入新兴经济体的资本，发现投资组合流已经回到正数区域。
……
从这些最直接的指标可以看到，波动下降，价值上升，国际资本从逃离新兴经济体转为重新购买，包括债券、股票和货币。
比如东南亚地区。
值得关注的是，过去一个月，所有的东南亚货币都出现了升值。
这种反弹正在缓解新冠病毒带来的经济冲击。印尼盾、泰铢和马来西亚林吉特都出现了反弹，但是都被菲律宾比索远远抛在身后。
（各货币今年以来的收益）
菲律宾比索以1%的涨幅，成为2020年迄今为止表现最好的东南亚货币。
比索的出色表现归因于经常账户的盈余。今年4月，因为疫情封锁，菲律宾出口创下2009年以来的最大降幅。但也因为如此，贸易逆差相对变小了，出口赚回的外币让经常账户有了更多盈余，导致了汇率的升值。
菲律宾债券也跟比索汇率同步加速，正处于最佳的时间点。
自今年1月以来，菲律宾国债价格已经从低点反弹了10%。对比一下，去年全年上涨了27%，而新兴亚洲市场债券价格则只反弹了7%。
一起创下反弹历史记录的，还有越南的股市。
从4月15日到6月12日，两个月时间里，越南股市上涨了35%！
（黑线为越南胡志明股指）
除了央行降息，放松贷款限制等大家都做了的事情之外，越南还有一个独特的优势是，它从4月就开始放松隔离，是东南亚地区中最早开放的经济体。这就相对提供了一个更长的复苏时间。
这一系列反弹的背后推手，就是包括美国在内的各个经济体纷纷开始宽松浪潮。
美元指数已经从3月的高位回落，6月已经回到了今年2月的水平，说明美联储等宽松刺激对货币的贬值压力已经表现了出来。市场上流动的货币多了，一旦供过于求就可能造成货币价值的下跌，也就是通货膨胀。
与此同时，热钱也流进了债市和股市，推高了价格，降低了收益率。
那除了美元之外的货币超发呢？这些热钱会流到哪里呢？
在全球范围内创下了历史记录的流动性，必然一致流向某个地方，而新兴市场资产明显是一个典型的受益者。
这里的利率普遍较高，通过利差可以套利，利用购买债券也可以保值。
比如债券市场，现在正处于一个过去十多年来的大分化时期。
相对于较为安全的信贷，投资者对持有风险较高的高收益新兴市场债券的需求激增。根据摩根大通的指数，高收益债券与投资级债券之间的利差目前接近2002年以来的最高水平。
因为大家都面临着刺激与复苏，此前经济韧性较好的经济体或许反弹得也不会那么强烈，而相对高风险的新兴市场就能吸引到一批希望明显反弹，即高收益的需求。
跟着热钱跑，总是错不了。热钱已经在回流，对我们最大的影响就是，之前跟着我们押注新兴市场的掘金的朋友们，你们都赚钱了，可以选择把收益拿回来，也可以利用这个趋势继续跟着我们去下注了。
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