4折出售！跨国公司集体“卖血”记_

8月30日，天坛生物发布公告，旗下控股子公司成都蓉生药业有限责任公司拟以1.85亿美元（近13.3亿人民币）总金额收购CSL BEHRING ASIA PACIFIC LIMITED（杰特贝林（亚太区）有限公司）全资子公司武汉中原瑞德生物制品有限责任公司100%股权。其中，股权收购对价1.38亿美元，剩余款项由成都蓉生向中原瑞德提供借款，用于偿还CSL亚太对中原瑞德的股东借款。（以下简称“CSL”“中原瑞德”“此次收购”）

本次交易完成后，中原瑞德将成为天坛生物的控股孙公司，财务报表合并。

对于天坛生物来说，这是一笔锦上添花的交易。血液制品是壁垒极高的刚需赛道，“得浆站者得天下”。此次收购，能使国内血浆站数量第一的天坛生物，再拿下中原瑞德在湖北的5家全资浆站，行业地位更上层楼。不过对CSL来说，这笔交易似乎不太合算。单从金额来看，2017-2018年，CSL两次出手、总花费超4.5亿美金买下中原瑞德100%股权，当时中原瑞德只有4个浆站，如今增加到5个浆站，但售价仅为1.85亿美元。不计算期间经营投入，还亏损近2.7亿美元，相当于打了4.1折。是天坛生物捡漏还是血液制品行业“日薄西山”了？

再放大视角，不到一年时间，这已经是第三起外资出售同类资产事件：去年底，海尔集团收购基立福持有的上海莱士股份；今年7月，香港绿十字成为博雅生物全资子公司。

加上此次收购，不难看出，在血液制品领域，外资似乎正在集体“出走”，而国资扮演越来越重要的角色。

▲天坛生物近五日股价变化，仅微涨0.89%

01、为什么认赔退出？

血液制品采集、制备、流通各个环节都攸关生命安全，受到高度监管，是一门与“牌照”息息相关的生意。

自2001年5月起，国家实行总量控制，不再批准新的生产企业，目前国内正常经营的血液制品生产企业不足30家，且少数企业拥有多张生产牌照。参与者在有限的存量之中，试图以一起起兼并、收购、重组事件激发行业活力。

CSL起源于澳大利亚，经营历史超过百年，是全球最大的血制品运营商之一，于1986年通过进口分销的模式进入中国市场。而想要进一步把全线血制品的制造能力引进中国，收购本土企业，是一种关键的准入方式。

2017年，CSL完成与人福医药的合资交割，以3.52亿美元的价格收购中原瑞德80%的股权，开始接管公司运营。

2018年，人福医药将剩余持有的中原瑞德20%股权转让给CSL，与中原瑞德股权完全切割，售价为1.02亿美元。

也就是说，CSL当年共计花费4.54亿美元，才拿到中原瑞德100%的股权。不过7年过后，同样的一笔资产，仅以1.85亿美元的价格转卖给了天坛生物，纸面损失就高达近3亿美元。其余经营投入成本不得而知，CSL的损失，也绝对不止3亿美元。

让CSL“痛下决心”的原因，或许与经营业绩有关。

数据显示，2016年，中原瑞德营收2.03亿元，同比+10.73%；实现净利润6607万元，同比+58%。2017年，人福医药在交易公告中解释出售原因：中原瑞德相对而言规模较小，仅依靠内生增长难以形成领导或领先的市场地位。根据此次天坛生物发布公告，2023年，中原瑞德营收1.5亿元——受限于毛利率低（产品收率及产品售价导致）、管理费用高等原因，尚处于亏损状态。

▲中原瑞德主要财务信息/截图自天坛生物公告

相比2016年，2023年中原瑞德营收减少近5000万元。7年时间，不但没有增长，相反还在倒退。

02、外资频频出手在华血液制品资产

近年来，国内血液制品行业并购整合加速，外资方面，退出的步伐明显加快。

2023年12月，海尔集团耗资125亿元收购基立福持有的上海莱士20%股份并合计获得26.58%的表决权。今年6月，交割完成，上海莱士董事会按照交易协议完成改组后，海尔集团成为上海莱士实控人。

基立福总部位于西班牙巴塞罗那，是全球头部血制品企业，上世纪80年代进入中国市场。2019年，基立福以旗下的检测业务子公司GDS与上海莱士进行资产重组，以此成为上海莱士的第二大股东，交易作价约132.46亿元人民币。

今年7月，博雅生物发布公告称，公司与GC Corp.、Synaptic Healthcare 1st Private Equity Fund及46名韩国籍自然人股东签署《股份购买协议》，以自有资金18.2亿元收购GC、Synaptic及个人卖方合计持有的GREEN CROSS HK HOLDINGS LIMITED（绿十字香港控股有限公司）100%股权，从而间接收购境内血液制品主体绿十字（中国）生物制品有限公司。

公开资料显示，GC是韩国排名第三的生物制药企业、韩国第一家生产血液制品和艾滋病检测试剂的公司。绿十字（中国）是GC通过绿十字（香港）在中国境内设立的血液制品公司，成立于1995年，有4个浆站，2023年采浆量104吨，2017至2023年采浆量复合增长率达13%。

加上此次天坛生物并购事件，不到一年时间，三大在华血液制品外企集体出售中国资产，或许意味着，以后外资血液制品入华，将恢复以经销为主的形式。

当然，这也并不意味着血液制品外企在中国市场的全面退出。今年6月，CSL大中华区商业运营副总裁兼总经理陈浩昌接受医趋势采访时表示，CSL正在从单纯的“血液制品公司”转型成为生物技术企业，专注于免疫缺陷、凝血障碍、心血管及代谢性疾病、呼吸疾病以及移植排斥等领域，未来将持续加速全球创新产品尤其是罕见病药物的引进，致力于成为罕见病领域的领导者。