外媒报恒瑞赴港二次上市，拟募资20亿美元，预示着什么？_

据外媒彭博社于当地时间10月23日的消息，恒瑞医药正在考虑在香港进行二次上市，最快可能明年实现。匿名知情人士表示，恒瑞医药目前正与投行就潜在的股票发行进行商谈，预计融资规模至少20亿美元（约合155亿港币）。相关讨论仍在进行中，融资规模将取决于市场条件。恒瑞医药未回应置评请求。

来源：彭博社

从财务角度来看，恒瑞医药此次选择在港交所上市，可能是出于资本运作的考虑。根据公司财报，截至2024年6月30日，恒瑞负债为49.94亿元。而在2024年第一季度，恒瑞总负债为39.01亿元，这显示了负债规模在半年内有所增加。

尽管消息来源外媒，但恒瑞赴港上市消息已受到市场广泛关注。值得注意的是，恒瑞医药作为还在创新转型中的医药企业，若上市港股其估值水平可能低于A股，承压之下市值面临进一步下调风险。另一方面，这种估值差异也可能促使在A股市场投资恒瑞医药的资本转向港股市场布局，从而影响A股的交易活跃度和定价能力。受此影响，恒瑞医药10月24日最大跌幅达5.7%，收盘跌幅3.99%。

01、NewCo之后，恒瑞国际化雄心凸显

恒瑞医药近年来一直在进行积极的创新药转型。公司财报显示，恒瑞医药2024年上半年实现营业收入136.01亿元人民币，同比增长21.78%，其中创新药收入达到了66.12亿元人民币，同比增长了33%，占公司总营收的比重已过半，成为推动业绩增长的主要引擎。此外，恒瑞医药在创新药出海方面也取得了显著成效，成为业绩增长的第二引擎，2024上半年，公司已将收到的德国默克公司1.6亿欧元对外许可首付款确认为收入。

虽然创新药转型和国际化策略逐步减轻了集采政策对恒瑞医药业绩的影响，但仍然需要更多资金支持创新投入。2024年上半年，公司的研发费用达30.38亿元人民币，同比增长30.3%，若加上资本化的研发投入，上半年累计研发投入达38.6亿元人民币。就创新药开发而言，这个比例的研发投入并不算高。

借助潜在的港股二次上市机会，恒瑞可以打通国际融资渠道，为持续创新提供资金保障。对于投资回报周期长的生物医药公司来说，香港市场提供了具有吸引力的融资平台。此外，恒瑞医药的海外市场策略近两年发生蜕变，逐渐成为国内药企出海BD交易创新的引领者，尤其是今年的与美国Hercules公司就一系列GLP-1资产达成的NewCo交易，更加彰显恒瑞的国际化雄心，如果能够港股二次上市，将有利于进一步提升其全球化程度，便于开展海外合作与并购。

今年早些时候宣布将要在港股市场进行上市的A股医药公司还有百利天恒。7月10日，百利天恒向港交所递交了招股书，拟在香港主板上市，计划融资5亿美元。百利天恒虽有巨额BD首付款在手，但ADC药物开发费用极其高昂，百利天恒明确称，赴港上市主要是为了进一步助力公司国际化业务的发展，更好地利用境内境外融资平台，夯实公司快速发展的资金储备，支持公司众多创新产品在全球市场的开发。

此前先于中国内地上市、再成功登陆港交所的“A+H”上市医药公司还包括上海医药、复星医药、海普瑞等。从这些公司来看，两地上市不但提供了更多的融资渠道和更广阔的发展空间，也提升了其在国际市场的知名度和影响力。

02、港股大势回暖？

过去两年港股市场的低迷一度令人担忧，尤其是恒生医药板块经历了显著调整，从高位回落至历史低位区域。而今年，特别是第三季度和第四季度来看，港股市场以及港股上市公司迎来转机：

港股IPO融资回暖：毕马威在最新发布的《中国内地和香港IPO市场：2024年第三季度回顾》报告中提到，港股前三季度IPO（首次公开募股）募资规模达556亿，相比去年同期增加120%，重回全球前四强

港股医药板块复苏：美联储降息为港股医药行业带来了一系列积极影响，包括资金流动性增强、融资成本降低、投资机会显现等。在降息预期下，港股创新药板块近期走出了独立行情，部分创新药企业如百济神州、康方生物等一度领涨市场

A股公司赴港上市流程优化：10月18日，香港证监会与港交所也宣布进一步优化新上市申请审批流程时间表，令新上市申请的流程更清晰可控。对于已在A股上市且预计市值至少达100亿港元的公司，如果它们在递交新上市申请前的两个完整财政年度已在所有重大方面遵守与A股上市相关的法律及法规，则其新上市申请可按照快速审批时间表进行审批。在这种情况下，证监会及联交所分别只会发出一轮监管意见，监管评估将在不多于30个营业日内完成。

彭博社评论称，A股上市的公司一直在寻求在香港二次上市，部分原因是为了应对中国内地市场的挑战，因为在国内市场进行配售融资和减持股份较为困难。恒瑞医药的上市计划将为香港股票发行市场增添动力，此前美的集团已完成46亿美元的募资，美的集团自上月在港上市以来，股价已上涨超过40%。

港股此番热潮，一方面原因来自政策利好等带来的投资气氛逐渐好转，另一方面，香港市场的深度和吸引力仍然是其独特的优势，尤其对于医药企业来说，长期健康的市场状态能够给予合理估值以及更多资金支持，最终增强中国创新药的全球竞争力。

但对于恒瑞自身来说，在复杂多变的背景下赴港并证明创新研发与商业化水平可能也是一次挑战。截至发稿时，恒瑞医药尚未就此事宜发布官方声明或作出相关回应，我们将持续关注。