关键事件聚焦：美元指数连续上探后有所回落，资金面推动债市走高，全球出现股债双牛格局！
美元指数
连涨两周后，上周回调幅度较大。
英国硬脱欧可能性几乎没有，新的脱欧计划提上日程。
上周英镑上涨带动欧元连跌后上扬，因此美元指数相应出现下跌。
美元的下跌对大宗商品、新兴市场股票和债券等均有支撑。
另外，中国的减税政策（未来制造业增值税将减少30%）叠加货币政策继续保持宽松，对全球市场信心有所支撑，风险偏好上升也在一定程度压制了美元的进一步上涨空间。
目前来看，美国市场信心仍待恢复，投资者的货币持有量较高，且做空资金较少。
全球主要经济体都保持了较为宽松的货币政策，资金的充裕使得股债均出现了短期的双牛。
资本市场还是比较喜欢经济不温不火，会使得流通中的资金宽松，从而支撑二级市场。
当前市场情绪担心自己错过上涨机会，判断还会有最终一波上涨，二级市场资产相对还较为安全。
债券市场
当前全球债务水平总量超240万亿美元（国债、金融负债、公司负债、家庭负债），比金融危机前还高出100万亿美元。
近几年宽松政策（光中国有30万亿的放水）推高全球债务水平，因此美联储加息造成较大恐慌，导致美股去年底的大幅下跌。
今年来美联储转鸽派，全球公司债收益率下降，长短利差收窄，负收益债券规模和数量都上升。
（1）美国投资级别债券：今年1月2日美国投资级别债券高于国债163个基点，随着联储转向鸽派，市场开始出现较大的买入，与国债利差收窄了35个基点。
去年3月份美国公司债与国债利差有109个基点，当前为128个基点，还远没达到去年水平，还有上涨空间。
今年市场的上涨并非经济好转以及企业盈利的上升，而是资金面宽松导致，因此基础还比较弱。
今年的企业盈利预估为4.5%（去年是两位数水平），因此市场可能会有所调整，利差水平已充分反映加息放缓、英国脱欧以及中国贸易谈判等预期。
（2）欧洲债券市场：今年德国国债出现负收益情况，但欧洲经济实际并无实际变化，主要是由于市场流动性很好又无通胀，此经济环境对债券有利。
南欧（意大利、西班牙、葡萄牙、希腊）的债券今年表现还算稳定，但是潜在经济风险还是存在，只是靠量宽政策维持。未来还是需要警惕相关风险。
（3）新兴市场债券：对于新兴市场而言，美元债规模占比很大，去年随着美元加息新兴市场债券出现了大幅下跌，今年美联储放缓加息，新兴市场债券应声大涨。
另外今年来中国房地产企业的美元债发行规模创出了新高，比如几个月前恒大的债券发行票息达到13%，但近期发行成本有所下降，平均利率在8-9%的水平。
中国债券市场中利率债和信用债（企业信用）的表现在去年形成了冰火两重天的格局，利率债明显优于信用债，信用债由于企业信用违约事件频发，尤其是民营企业债，发债极度困难并且价格较高，今年相对去年大大缓解。
总体来说，国内债券市场与国际脱轨，债券评级机构对国内债券的评级总体偏高，基本上只看有无刚兑而不看企业资产负债，无法正常定价。
因此今年对于债券刚兑的思想叠加货币流动性宽松导致国内债券出现上涨。
本文作者为荷马国际首席经济学家宋卫国，原文略有删减。
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