港股打新:最大的IP手游发行商中手游,即将在港上市!

港股打新:最大的IP手游发行商中手游,即将在港上市!
2019年10月21日 18:28 荷马金融

公司信息

公司是中国最大的IP手游独立发行商,2012年在纳斯达克上市,成为第一家在美上市的中国手游公司,2015年公司完成私有化退市。

根据易观智库,截至2019年6月30日,在所有中国独立手游发行商中,中手游拥有最大的IP储备,包括获授权及拥有的IP。下图列示中国独立手游发行商中的五大IP储备规模。

招股信息

综合评分

1、市值:56.75亿,在近期上市的主板中,市值偏大;6.5分

2、PE:16.09,招股估值与上市同行比,估值偏高,因其市场占有率可享溢价;评分7.5分

3、保荐人:联席保荐人,分别是中金公司和法巴证券,保荐人以往保荐项目表现良莠不齐;7分

4、行业前景:游戏行业在未出台政策前是一片光明,但出台政策后的前景为中性,未来的行业前景还需密切关注政策的变化,中性态度;7分

5、公司业务:根据招股书披露,其过去几年的经营性业绩表现强劲,未来料将持续,是个长线投资品种,唯要留意公司未来年度可能出现的商誉计提会影响公司业绩的波动;8分

6、股东结构:上市重组后,公司股权集中度低,未来的一致行动具有一定的不确定性,但短期确定性较高;7分

长期投资者角度,公司处于稳定增长期,已过快速成长期,待市场认可其上市估值后可配置,留意公司商誉变动带来的影响!(来源雪球号:明月AiH--AiPO精选)

公司运营

财报显示:

截至2016~2018年度以及截至2018年及2019年6月30日止六个月,收入分别为人民币10.012亿、10.128亿、15.962亿、6.725亿及15.291亿元。

同一期间,公司经营业务的净溢利分别为1.885亿元、2.650亿元、3.160亿元、1.627亿元及2.499亿元。

以中间价计公司估值约为16.09。

主营业务构成来看,公司来自持续经营业务的收入主要包括:1.为第三方所开发游戏提供发行服务;2.代理及发行内部开发游戏;3.来自第三方代理公司的自有IP三个方面。

其中,游戏发行一直以来均是公司的主要营收来源。游戏发行所带来的收入占整体持续经营业务收入的比重2018年前一直为100%。2018年后开始出现变化占比下降至最新的85.5%,游戏开发在公司经营业务中也占据了一席之地占比14.3%,成为中手游另一重要的新收入来源。这也可从公司的业务模式中看出端倪。

从手游发行最大头的营销开支来看,中手游通过IP游戏的引入和定向广告的营销策略调整,有效地降低了营销的成本。从2016年至2019年上半年,其营销开支占比由20.3%降至8.3%。

业务模式

目前,中手游持有超过31项IP授权,并拥有68项自有IP。

中手游为IP游戏营运商及发行商,为中国最大的手游发行网络之一, 能够在中国所有主要平台发行游戏。根据易观智库,该公司于2015年1月1日至2019年6月30日期间按发行IP游戏产生的累计收益排名第一;同期,按发行IP游戏总数计排名第一;截至2019年6月30日拥有最大的IP储备,可用于开发IP游戏。

行业及市场

手游为以移动互联网为运作平台,可在移动设备上畅玩。手游目前在中国拥有最高的市场份额,且与客户端游戏及网页游戏市场相比,手游市场的盈利能力最高。手游最显著特征为可随时随地畅玩,不受玩家的实际位置所限。手游的平均开发周期为约六至十个月,且为所有网络游戏类别中畅玩时间最短的一类。与其他类别的网络游戏相比,手游的平均生命周期较短,为约六至十二个月。

中国手游市场由2016年的人民币901亿元扩大至2018年的人民币1,451亿元,预期于2021年达致人民币2,299亿元,复合年增长率为20.6%。中国手游发行市场规模于2016年为人民币388亿元,于2017年及2018年分别增至

人民币473亿元及人民币508亿元,并预期将于2021年达致人民币628亿元,复合年增长率为10.1%。中国手游市场的发展吸引了越来越多的手游开发商。Apple App Store及安卓系统应用市场等发行渠道已成为手游的主要发行渠道。由于资金及资源有限,中小型游戏开发商依赖手游发行商发行及推广其游戏,推动了中国手游发行市场的重大发展。此外,中国手游发行市场内的竞争日益激烈。较早进入市场的游戏发行商(包括中手游)透过其长期的行业经验及行业资源储备,为其市场领先地位奠定了坚实基础

竞争优势

1.作为中国IP游戏的最大独立手游发行商,拥有热门和优质游戏组合;

2.作为IP游戏营运商中的先锋及领导者,在所有中国独立手游发行商中拥有最大的IP储备;

3.拥有庞大和多层次的发行网络;

4.尖端的游戏开发能力及领先游戏开发业界的人才;及

5.高瞻远瞩且经验丰富的管理团队

风险因素

对游戏行业来说,监管和法律的风险是最不容忽视的因素之一。虽然目前版号重启,但是像此前那样百花齐放没有限制的最好时代可能已经过去了,接下来对游戏公司的内容和运营都是更大的考验。

此外,游戏行业尤其是手游行业的竞争激烈,最大的两家腾讯和网易在渠道和分发上有强大的优势,中小游戏公司难以超越。不过中手游与其保持良好的合作关系,也能获益匪浅。

2018年新推出的手游《择天记》首度由腾讯独家发行,独立游戏佳作《蜡烛人》手游版与腾讯联合独家发行,两款游戏的初期流水和长期热度均表现不俗,《全民枪神之边境王者》则成为微信小游戏竞技品类排名第一的小游戏。

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风险提示:内容来源招股书及网络搜集,仅供投资者阅读参考,不做实际推荐。

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