2020年，在百年不遇的新冠疫情和全球经济衰退双重打击下，经济形势越来越严峻，很多国家似乎都面临着裹足不前的“中年危机”。世界经济按下暂停键，国际贸易壁垒日益高筑。此背景下，中国也进入内循环为主、外循环和内循环互相促进的新时代。
但中国未来经济向好趋势不变。中国人民银行行长易纲分析，由于中国经济潜力大、韧性足的特点并没有改变，下半年我国经济增长将延续复苏的态势，全年有望实现正增长。
对于身处“双循环”背景下的投资者，如何让资产走出“困境”，逆转危机，需要有一定章法。
财经观察站
作者 示鸿
“内循环”为主，三类资产不容错过
“内循环”并不是新生事物。进入21世纪以来，中国经济发展分为两个阶段：一是，2002年-2008年，中国经济是“出口—投资”模式，即外循环和内循环互动模式；二是，2009年至今，我国经济是“负债—投资”模式，即以内循环为主的经济模式。归根结底，“内循环”的本质是不断通过城镇化和房地产投资来带动经济。
北大国发院院长姚洋分析，尽管劳动人口减少这一不利因素困扰着我们，但未来中国若想成为经济强国，需要在资本积累，特别是提高全要素生产率上多下功夫，同时在城市化和教育水平上多下功夫。因此，从宏观经济层面来看，增强资本积累，提升城市化和教育水平这两个因素既是短板，也是中国经济突围的新契机。
从微观经济层面来看，投资者也应洞察宏观经济动向，调整资产配置策略。从资本市场表现来看，美国三大股指走出疫情以来的新高，中国股市反复在3400点上下震荡。以黄金为代表的贵金属步入高位，市场情绪纷繁复杂。
在“内循环”为主的背景下，求稳和多元化依然是当前资产配置的核心。中金公司董事总经理黄海洲指出，首先，鉴于贵金属依然有上涨空间，值得长期配置。其次，债券和股票投资者需要寻找结构性机会。生物医药、数字化服务、科技等行业显现出长期投资的价值。关于地产，尽管国人对房地产配置比重有下降趋势，“地段、地段，还是地段”的黄金法则依然奏效。内循环下，管清友认为，房地产应该是平稳发展，不会有大的利好，也不会受到重大冲击。未来，我国家庭在房产配置的比重下降，金融资产比重会持续增加。
资产配置“外循环”的三个法则
“外循环”意味着新的发展格局，聪明的投资者也会调整认知，学会与疫情下的不确定性共处，进化应对突如其来的困难，坚定自我发展的信心，从而化危为机，转危为安。
恒昌首席经济学家魏力博士认为，外部循环的本质是不断通过出口来带动经济。而资产配置的“外循环”则是通过寻找海外符合经济周期和市场周期的投资标的进行投资。
市场不是一成不变，疫情暴发初期，墨西哥、阿根廷、巴西和土耳其等新兴市场货币兑美元贬值幅度较大，一度高达25%。近期这些货币贬值幅度有所收敛。部分新兴市场货币包括菲律宾比索、新台币以及人民币等兑换美元都出现了一定程度的升值。
其实，海外投资有风险，但优质的海外资产也很多，且能为投资者带来丰厚的回报。魏力进一步分析，海外投资是分散配置、管理风险的手段之一。美国标普500指数从1965年到2019年这54年间上涨了30倍，初步估算标普500能带来9%的年化收益。魏力博士表示，由于房地产的刚需特性，投资保值增值、跨越经济周期、稳健收益特性，经营良好的美元房地产基金起到了对人民币资产的分散作用。
中国社科院世经政所国际投资室主任、研究员张明认为，导致今年3月到现在美元回落的原因主要有两方面：一方面是特朗普政府对疫情管理得不好，美联储又实施了史无前例的货币宽松政策；另一方面是当前全球经济还没有走出长期性停滞的格局。对于未来黄金价格的走势，张明维持审慎乐观的态度，他进行了两个判断：一是黄金的波动性会显著增强，这时要切忌通过高杠杆投资黄金；二是黄金短期没有上升空间，极度宽松政策会持续。
此外，目前零利率和持续的量化宽松使得十年期美债收益率不到1%的历史性低位，也大幅拉低了投资级企业债券收益率。当下与2008 金融危机后类似，利率大幅降低，全球保险公司和机构投资者追逐较高收益，大幅购买美国房地产抵押债券和房地产基金相似。这其中亦有投资机会。
拉姆•查兰的《良性增长》一书所提到的“长线思维、风险分散”，这些理念依然在当下具有实操价值。尽管优质的海外资产不少，但投资者依然要注意三个问题：汇率问题、组合分散化问题和机构选择问题。对于投资者而言，长期投资、分散风险、相信专业，依然是资产配置的三大法则。
