AI不再是概念故事，而是实打实撑起一家巨头的半壁江山。8月18日披露的百度2026年第二季度财报，给出了最有说服力的样本。
根据财报，百度Q2季度总营收313亿元；一般性业务收入252亿元，其中AI业务收入占比50%，连续两个季度占比过半。
二季度，百度AI云基础设施延续强劲势头，其中GPU云同比增长283%，已连续四个季度录得三位数增速。
财经观察站 作者：九洲
8月19日，百度集团首席财务官何海建表示，董事会此前批准将中国香港上市地位由第二上市转换为双重主要上市，预期转换程序将于今年内生效，集团正为转换后纳入南向港股通作准备。今年7月，百度董事会已批准将香港上市地位由第二上市转换为双重主要上市，并向港交所递交申请，港交所已回复确认。
值得注意的是，财报披露与股东大会议案恰好处于同一时间窗口：AI业务收入连续两个季度占据一般性业务收入半壁江山，GPU 云实现连续四季度三位数增长，昆仑芯实现万卡级集群交付，萝卜快跑海外版图从迪拜拓展至伦敦等城市。
多条业务线同时向前，说明百度的AI进展已不再是单点突破，而是在多个方向上形成合力。
当这些变化同时出现，百度的估值逻辑也在悄然切换。它不再只是传统互联网公司的延伸，而是在AI云、芯片、无人驾驶和AI应用等板块上，逐步搭起一套新的AI资产矩阵。
对市场而言，这组持续兑现的AI布局，正在把百度推向一个更适合被重新定价的位置。
AI筑牢半壁收入底座
财报披露的核心数据显示，百度AI业务收入占一般性业务收入的比重已稳定过半，AI云基础设施、AI应用、AI原生营销三条主线收入同步推进，彻底打破了市场此前“AI仍处于投入期”的固有认知。
季度内，百度AI云基础设施收入为73亿元，同比增长50%；GPU云同比高速增长283%，增速较上一季度184%进一步抬升；此外，公司AI应用收入达25亿元，同比增长3%；AI原生营销服务收入26亿元。
在细分赛道中，百度智能云再度蝉联中国金融大模型市场份额第一，AI游戏云市场份额达51%，超过第二名至第五名份额总和；具身智能云市场份额以29.55%位居榜首，形成多赛道全面开花的格局。
面向企业推出的千帆TokenPlan将Token单价最低压至市场价的50%，通过“固定预算订阅+灵活账号分发”的模式，帮助企业将AI可变成本转化为可规划的固定支出，大幅降低规模化部署门槛。
AI应用端的增长更是超出市场预期：百度搭子月活环比暴涨1063.79%，位列AI办公智能体增速榜全国第一；上线不到一个月便接连推出自媒体、设计、金融三大生产力套件，任务执行环节Token消耗降低75%。库库AI办公MAU突破2500万，登顶AI办公赛道第一，在国家工信安全中心Office Agent工作流测评中，独自跻身第一梯队；秒哒以33.4%的市场份额拿下AI原生无代码应用生成平台行业第一，在OPC商业变现用户、有效应用创建用户两项核心指标上，渗透率均位居行业首位。
这一系列数据共同印证，百度的AI应用已经从尝鲜式用户增长，转向嵌入真实生产流程的商业化落地。
当AI云提供底层算力与模型调用，AI应用承接高频办公和生产力场景，AI原生营销继续打开商业化空间，百度的AI底座已经开始从“技术投入”转向“收入支撑”。
全栈能力在真实场景中完成验证
百度的技术底气，早已不再依赖大模型榜单上的参数排名，而是在算力、云、模型、应用的全链路交付中，拿到来自产业端的真实订单与运营数据。
算力层，昆仑芯商业化进程正在加速落地：256卡天池超节点于Q2正式发布，推理效率较上一代提升50%，单个超节点即可支撑万亿参数模型训练。
截至当前，昆仑芯已交付多个万卡级P800集群，服务覆盖招商银行、南方电网、国家管网等上百家行业头部客户；文心大模型5.1版本，同样基于昆仑芯全国产集群完成训练。
根据晨星预测，昆仑芯估值或在4000亿 5000亿港元之间（约合510.4亿 638.0亿美元），海外机构对国产 AI 算力芯片赛道的价值认可，昆仑芯的商业化落地成果已经开始转化为资本市场的估值想象空间。
模型与智能体层面，百度技术优势持续在全球权威评测中领跑：文心助手任务Agent以94.6%的综合成功率登顶PinchBenchv2榜单，超越GPT 5.6 luna、ClaudeOpus4.8 fast等海外主流大模型；开源OCR模型UnlimitedOCR上线5天GitHubStar破万，登顶HuggingFace全球模型趋势榜，下载量突破265万，还获得图灵奖得主杨立昆转发推荐；自我演化决策智能体百度伐谋已服务超3000家企业，在金融风控、汽车排产、港口调度等场景实现落地。最新发布的AI4S“1+10+N”战略，进一步将AI能力延伸至科研创新领域。
在物理AI领域，萝卜快跑正在加速全球化落地：7月，萝卜快跑接连拿下香港首个全无人驾驶测试牌照，在伦敦联合Uber、Freenow启动公开道路测试，同步布局哈萨克斯坦、瑞士等海外市场。从国内复杂城市场景，到右舵市场、中亚市场实现突破，百度正在将无人驾驶技术壁垒转化为全球可复制的运营能力。
截至目前，萝卜快跑已覆盖全球28个城市，累计自动驾驶里程超3.5亿公里，其中全无人驾驶里程超2.4亿公里。
“每一层商业化进展，都能够反向反哺底层技术迭代，构筑起其他厂商难以复制的商业传导链条。”在业内人士看来，这套“芯 云 模 体”全栈体系，核心价值并非多条业务线简单堆砌，而是各环节能力可相互复用、形成正向循环。昆仑芯算力支撑大模型训练，智能云把算力封装为标准化服务交付千行百业，AI应用将大模型能力转化为用户可直接使用的生产力工具，萝卜快跑则把AI能力拓展至物理世界。
换言之，百度AI重新估值背后的真正支撑，不只是某一项技术领先，而是这套“芯-云-模-体”全栈能力已经在真实产业场景中完成闭环验证，并具备持续自我强化的技术自信。
双重主要上市打开价值重估空间
长期以来，美股市场始终习惯以“中概互联网”的框架给百度定价，却忽略百度当前业务组合已经涵盖AI芯片、云计算、AI应用、无人驾驶等多个在前瞻领域布局的资产板块。
不同资产的收入模式、成长阶段、可比估值体系差异巨大，在单一集团PE估值框架之下，这些高成长AI资产的价值，很容易被传统业务估值逻辑所掩盖、低估。
而推进双重主要上市，正是百度迎来价值重估的关键一步。
据悉，双重主要上市后，内地深耕中国AI产业链的机构资金将拥有直接配置通道，股票流动性与投资者覆盖广度将得到显著提升。
更为关键的是，随着更多覆盖硬科技、云计算、国产芯片赛道的分析师与投资者加入，市场将逐步摆脱单一互联网估值逻辑，转而采用SOTP分类加总法对百度资产进行拆分定价：
为智能云匹配云计算行业估值倍数，昆仑芯对标国产AI芯片企业估值，AI应用参考软件SaaS估值体系，萝卜快跑匹配无人驾驶赛道成长估值，再叠加传统搜索业务稳定现金流价值，最终得出更贴合百度真实基本面的定价。
华尔街已经提前给出反馈，两大投资基金大幅建仓、增持百度。据13F持仓文件，传奇投资人德鲁肯米勒旗下 Duquesne Family Office二季度建仓百度ADR 8.8万股，为2023年四季度清仓阿里巴巴以来首次重返中概股。此外，知名对冲基金经理大卫•泰珀旗下 Appaloosa LP 在清仓两支中概股的同时，增持百度超60万股。
经过多年投入与落地，百度旗下每一块AI资产均具备清晰商业化路径、可验证运营数据以及独立成长逻辑，完全值得市场拆分审视、独立定价。
麦格理已将百度港股目标价上调至181港元，已有机构开始对百度AI资产进行分别定价。
8月26日的投票，表面上是决定上市地位转不转，实质上也是百度AI资产进入新定价体系的起点。
入口打开之后，资金结构会变，研究覆盖会变，定价逻辑也会变。百度过去被压缩在互联网估值里的AI资产，将迎来一次系统性重估。对于一家AI业务已经连续两个季度撑起半壁收入的公司来说，市场需要给出的，已经不是“是否低估”的答案，而是“应该如何定价”的新坐标。
