继2019年上海科创板开板、2020年深圳创业板注册制改革以来，北京证券交易所（以下称“北交所”）于近日横空出世，万众瞩目。北交所的成立是我国深化资本市场供给侧改革的重大举措，不仅补足了多层次资本市场的重要一环、与沪深交易所形成优势互补，而且进一步降低了企业进入资本市场的门槛、使得更大规模的“专精特新”中小企业可以更早更快的利用资本市场实现快速成长。
中国经济经历改开四十年快速增长之后，已进入存量内卷、规模集中的低速增长阶段。众多“专精特新”中小企业是未来中国经济增长最为活跃的成长力量和最为重要的动力来源。做活、做强、做大中小企业具有极为重要的意义。北交所以其早期化、科创化、市场化的优势，必将有效助力中小企业借助资本市场实现跨越成长，从而为中国经济的未来增长提供源源不绝的蓬勃动力。
科技是第一生产力。科技创新提供经济发展动能。高度重视并全力推动科技创新是中国跨越发展中国家陷阱、实现中华民族伟大复兴的必由之路。然而，我国目前以间接融资为主的金融体系无法为科技创新提供充分的制度保障。对比美国金融体系，代表间接融资的房市与代表直接融资的股市，其市值比率为1 ：4.6，而我国的房市股市市值比率为1：0.45。
这一情况亟需改变。这也是中国资本市场供给侧改革的内在原因。
科创板、创业板、北交所为代表的以市场化为鲜明特色的资本市场注册制改革，其根本目的在于推动以往服务于土地财政、以房地产抵押为信用基础的间接融资体系转向服务于科技创新、以大数据资产为信用基础的直接融资体系，打造出鼓励科技创新、迸发增长动能的资本市场机制。资本市场供给侧的注册制改革，已成为做活中国大棋局的关键妙手。
正因于此，中国证监会前主席肖钢指出：党中央从来没有像今天这样重视资本市场。中国从来没有像今天这样需要资本市场。
对于企业家而已，北交所降低上市门槛、进一步推进市场化运作意味着所有企业都将接受资本市场的挑选与挑战。这是当下企业经营之道应当首要识别、认知、熟悉、了解、掌握的社经大势。如果说以往核准制之下的沪深交易所，是中国绩优企业“优等生”的“高端俱乐部”，那么今后注册制之下的京沪深交易所，就是中国所有企业全员参与的“罗马竞技场”。
规则明确、机制清晰的市场化运作，将导致企业在资本市场维度更高强度的激烈竞争，不可避免的带来市场的两级剧烈分化。大市值公司会越来越大，越来越多；小市值公司也会越来越小，越来越多。
在注册制更为成熟的美股市场，这种分化十分明显。以微软、亚马逊、谷歌等为代表的“科技七姐妹”其总市值不仅包揽了市场总额的17.98％，更是过去十多年美股长牛的主要增长动力。
事实上，实施注册制改革后的中国A股市场，这种分化趋势也十分明显。
如果说，当下企业经营的天下大势是所有企业都将接受资本市场的挑选与挑战，那么大势所趋就是市场化注册制改革后资本市场正在发生的剧烈分化。这种分化对中小企业的挑战尤为严峻。大量中小市值上市公司面临低价发行、融资困难、流动性枯竭、市值不断萎缩的困境。
以往企业IPO成功如同拿到一张类似“小央行”的金融牌照，无论发股发债都可以轻易募集到低成本资金。现在企业IPO成功则如同拿到一张许可证书，企业可以进入资本市场、利用资本工具、进行资本运作，效果如何则要看企业的资本经营能力。进一步市场化的资本市场，对中小企业资本经营提出了难度更高的挑战。
识天下大势，知大势所趋，面对资本市场的巨大变革，企业家应当如何顺势而为？
首先，企业家必须尽快建立资本经营思维，完成从产业经营向资本经营的迭代升级。
工欲善其事，必先利其器。面对资本市场的巨大变革，企业家首先应当完成自身经营思维的迭代升级，建立资本经营思维。资本经营是产业经营的升级与扬弃。资本经营是在做好产业经营的基础上，充分理解资本市场运行规律，有效管理资本市场投资者预期，妥善利用资本市场投融工具，通过高效的资本运作，提高产业经营质量、改善产业经营效率、加快产业经营的发展速度。
二者相比较，产业经营更像是走楼梯，一步一个脚印踏踏实实，而资本经营则如同乘坐电梯，发展速度要远远快于产业经营。只重视产业经营而忽视资本经营的企业，长久竞争态势之下迟早会被精于资本经营的企业所超越，最终结局不是被并购就是被边缘化、被市场淘汰。但是如果脱离产业经营，单纯进行资本经营则对于企业非常危险，很容易给企业带来灭顶之灾。企业家必须在过往产业经营思维的基础上，尽快建立资本经营思维，不仅要高度认知资本经营对于产业经营的放大效应，还要全面了解资本经营的特有风险。
其次，企业家必须深刻理解资本市场偏好，通晓市值（估值）是企业未来发展预期的折现。
知己知彼，方能百战百胜。面对错综复杂的资本市场，企业家必须深刻理解资本市场偏好，全面掌握企业“赚钱”与“值钱”（即企业利润与估值逻辑）的辩证关系。产业经营阶段，企业家关心的是企业的利润率与周转率，通俗的讲就是说企业赚不赚钱、赚钱效率高不高。
进入到资本经营阶段，企业家不仅要关注企业是否赚钱，更为重要的是关注企业是否值钱。赚钱的企业不一定值钱，值钱的企业一定能赚钱，即使现在没有赚钱，未来也会赚很多钱。这是因为企业的估值（是否值钱）是由企业发展的未来所决定的，本质上是企业未来发展预期的折现。
换句话说，企业家在资本经营阶段不仅要关注企业的利润，还应该更加关注企业的估值逻辑。资本经营的目的在于增加企业利润的同时，同步提升企业的估值逻辑，实现企业利润与估值逻辑双增长的“戴维斯双击”。
第三，企业家必须透彻认知资本市场逻辑，把握企业未来发展方向符合资本市场逻辑。
天行有常，不为尧存，不为桀亡。资本市场有其底层运行的逻辑，企业家应当透彻认知这一逻辑，并用之引导企业未来发展方向。化繁为简，我们认为资本市场底层逻辑可以归纳为三条，即规模效应、成长效应和效率效应。
规模效应，是指企业能够利用自身产业地位维持比较稳定的年化投资回报，通常发展路径是通过横向并购或纵向产业链并购来维持其规模效应。低利率市场环境下，企业凭借长期稳定高于资金成本的资本回报率可以获得无限高的估值。
成长效应，是指科技创新或模式创新的企业，未来产业发展的空间非常巨大，企业本身具备一定竞争壁垒，同时保持了非常快的增长速度。资本市场对于此类企业是按照成长股逻辑来估值。
效率效应，通常是指规模扩展无望且不具有爆发式成长可能性的传统企业，这类企业如果能够通过数字化转型来提升经营效率、降低经营成本、扩展营收规模，也可以获得资本市场的青睐。资本市场资金的好恶与流向，基本由这三条逻辑所决定。
第四，企业家必须高度熟悉资本市场话语体系，准确描述企业价值并向资本市场有效传播。
酒香也怕巷子深。随着注册制改革的深入，北交所上市公司的批量IPO将使上市公司数量爆发式增长。如何在数千家上市公司中脱颖而出、准确的将公司价值精准传递给相关投资机构，就成为了企业家做好资本经营的一个重大命题。
企业家准确描述企业价值，应当依据资本市场底层逻辑，以资本的视角描述公司未来发展机会，以资本的语言介绍公司当前禀赋能力，以资本的思维规划公司资本经营路径。
企业家有效传播公司价值，应当使用资本市场的话语体系，通过向投资者、分析师、舆论媒体、监管机构传播公司内在价值和发展规划，合理合法且有效的管理资本市场预期。
第五，企业家必须努力追求精益化资本经营，实现产业与资本的良性循环螺旋上升。
凡事预则立，不预则废。公司市值（估值）是投资人的群体性博弈，本质是投资人对公司未来发展预期确定性的认可程度。因此，确定性是公司资本经营的重要衡量指标。这就要求企业经营必须从机会导向型的“打哪儿指哪儿”转变为战略导向型的“指哪儿打哪儿”。
企业家应当从企业的使命愿景价值观出发，以资本思维思考产业终局并按照资本逻辑设定企业目标，检视企业自身资源、禀赋和能力后，做出符合实际且能够落地的资本战略发展规划。动人的资本战略加上真实的业绩报表，就是最好的资本经营，必将获得资本市场的青睐。
企业统筹利用各方资源资金、协调各利益相关方高效合作，最终按照资本战略规划如期高质量实现战略目标。这一过程就是精益化资本经营。精益化资本经营，是产融互动的高效协作，是资源禀赋的充分利用，实现了产业与资本的良性循环，对资本市场而言则意味着企业价值成长的高度确定性。
北交所设立意味着中国资本市场大势已至，波澜壮阔的新时代即将展开，能否趁势而起、鲲鹏展翅九万里？而想要在资本市场“长空无崖任搏击”，资本经营是企业必须面对的时代命题，精益化资本经营能力则是企业家必须精通的核心能力。
资本经营是产业经营的加速器，用好资本市场快速助推产业升级，是当代企业走向未来发展的必经之路，如何让企业会赚钱也更值钱，是所有企业家必须思考的命题。
