影帝黄渤参股的纸尿裤公司IPO,年净赚1亿上半年口罩贡献近半毛利

影帝黄渤参股的纸尿裤公司IPO,年净赚1亿上半年口罩贡献近半毛利
2020年10月23日 17:39 ipo观察

近日,成人纸尿裤生厂商杭州可靠护理用品股份有限公司(下称"可靠护理")递交了招股书,拟于创业板上市,拟募集资金78,800.00万元,用于智能工厂建设项目、技术研发中心升级建设项目、品牌推广项目、补充流动资金,保荐机构是国泰君安

可靠护理成立于2001 年,始终专注于一次性卫生用品的设计、研发、生产和销售,公司的主要产品包括婴儿护理用品、成人失禁用品和宠物卫生用品和口罩。可靠护理采用“ODM+自主品牌双轮驱动”的发展模式,产品畅销国内外市场,荣获生活用纸委员会评选的 2018 年度中国婴儿纸尿裤行业 10 强企业、2018 年度中国成人失禁用品行业 10 强企业。

可靠护理既为一些知名婴儿护理用品品牌代工,也拥有自己的自主品牌“可靠”,该品牌主打成人失禁用品,包括成人纸尿裤、成人拉拉裤、成人尿片、护理垫等系列产品。

2017年至2020年上半年,可靠护理主营业务收入分别为 78,126.15 万元、88,977.09 万元、115,709.00 万元和 79,320.89 万元,净利润分别为 4,788.43 万元、6,169.05万元、9,348.21 万元、13511.51万元。

分业务来看,ODM业务为可靠护理主要的收入来源,每年占比约为70%,品牌客户包括菲律宾 JS 、杜迪公司外、万邦健康、上海亲蓓、日本 KOHNAN、杭州沐歆等,自主品牌业务占比接近30%,2012 年开始,自主品牌便开始在互联网渠道销售,报告期内各期,自主品牌业务线上销售实现收入 11,265.00 万元、18,127.41 万元、24,803.86万元和 15,597.97 万元,占自有品牌业务主营业务收入的比重分别为 61.22%、71.27%、79.02%和 61.12%。

毛利率方面,可靠护理ODM 业务毛利率分别为 26.59%、21.53%、22.28%和28.02%;报告期内各期,豪悦股份综合毛利率分别为 26.88%、26.57%、30.36%和 41.81%,可靠护理解释为三方面原因,一是豪悦股份整体销售规模大于可靠护理,规模效应降低了成本,二是豪悦股份自产关键原材料复合芯体,而外购复合芯体成本更高,三是ODM 主要客户之一的杜迪公司的毛利率较低。同时,自主品牌业务毛利率分别为 33.54%、34.37%、37.79%和 40.70%,低于同行业可比公司百亚股份,可靠护理解释为产品结构差异导致,成人失禁用品毛利较低。

分产品来看,招股书显示,2017年至2019 年可靠护理和“可靠”品牌在国内成人失禁用品生产商和品牌中综合排名蝉联第一(主要按销售额指标综合排序),不过,其婴儿护理用品销售占比最大,约贡献一半收入,成人失禁用品占营业收入的比例为2成。

2020年上半年口罩业务贡献近半毛利

2020 年 1-6 月疫情期间,国内新冠疫情爆发后,可靠护理通过购置口罩生产线,迅速成为浙江省首批省级重点民用口罩及关键材料生产企业,并在随后取得了医用口罩的生产许可,借助既有的成人失禁产品销售渠道,通过国内电商平台、线下连锁药店、经销商等进行医用口罩的销售,同时作为政府指定的防疫用品生产企业,向各级政府部门、事业单位、社会团体等供应口罩,在国内疫情好转后,又利用自身在国际贸易方面的渠道优势,相继开发了境外 ODM 和经销商客户。

2020年上半年,可靠护理销售口罩7,847.03万个,销售额达到 15,301.01万元,单个价格1.95元,口罩毛利率高达71.03%,而同期它的主要产品成人失禁用品毛利率分别为 28.93%,婴儿护理用品毛利率为20.14%。

2020 年 1-6 月,口罩销售实现毛利 10,868.47 万元,占当期主营业务毛利总额的 42.63%。

值得一提的是,目前口罩的相关生产设备已经闲置,熔喷生产线的设备原值是2035.4万元,口罩及配套设备原值是1322.63万元,熔喷生产线已经停用,未来启用可能性较低,已经计提减值准备1665.3万元。

招股书显示,随着全球疫情发展,口罩供应日渐充足,公司已自 2020 年 6 月暂停口罩生产,未来口罩业务盈利能力具有不确定性,提请投资者予以关注。

明星黄渤入股

可靠护理的创始人为金利伟,金利伟被媒体誉为“中国成人纸尿裤教父”,源于他创办了可靠COCO品牌及可靠企业研究院。

2001年,金利伟创办可靠护理前身侨资,引进浙江省第一条婴儿纸尿裤生产线。2004年,可靠护理曾获贝因美投资入股,不过很快贝因美便退出股东列队。

ipo前夕,明星黄渤成为可靠护理的股东,2020 年 2-3 月,可靠护理发生了一次股权转让,原股东Gracious Star、Cherish Star 将持有的可靠护理股份以 7.3569 元/股的价格向海林秉理转让 408.2802 万股和 271.3531 万股,转让金额分别为 3,003.6763 万元和1,996.3182 万元。招股书显示,海林秉理成立于2015年9月30日,注册资本5,101万元,在2020年4月24日完成私募基金备案。其中,宁波梅山保税港区渤睿投资有限公司持有海林秉理20.00%的股份,而黄渤为宁波梅山保税港区渤睿投资有限公司的实际控制人,持股80%。

Cherish Star 和 Gracious Star 的实际控制人均为中信证券股份有限公司,于 2015 年投资可靠护理,投资成本为 9,036.28 万元,2020 年 2-3 月,Cherish Star、Gracious Star 转让部分可靠护理股份的价格为7.3569 元/股,该退出价格对应的可靠护理整体估值为 15.00 亿元,PE 倍数 14.60倍。此外,2015 年-2020 年期间,可靠护理累计向 Cherish Star、Gracious Star 现金分红 3,703.22 万元。

另外,可靠护理的主要客户也是他的股东,可靠护理的主要客户菲律宾 JS 与持有公司 3.68%股份的股东 PACKWOOD 系受同一实际控制人 PO, SAMUEL LIMSUI 控制。报告期内,公司对菲律宾 JS(含PACKWOOD)的销售收入分别为 31,803.10 万元、33,216.43 万元、40,319.80 万元、22,679.72 万元,占公司营业收入占比分别为 40.41%、36.65%、34.35%、28.38%。

目前,可靠护理的实际控制人为金利伟、鲍佳夫妇,两人直接和间接控制公司的股权比例合计 84.50%。

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