1.企业简介
伊顿公司(Eaton Corporation plc)于2012年5月根据爱尔兰法律成立，于1923年7月上市，股票代码为ETN，现任董事长兼首席执行官为Craig Arnold。作为一家全球性的电源管理公司，伊顿业务遍及超过175个国家/地区,主要从事提供高效节能的解决方案，帮助客户更有效地管理电气、液压和机械动力。伊顿有三个主要业务部门，分别为电气、航空航天、车辆，可再细分为美国电气(Electrical Americas)、全球电气(Electrical Global)、航空航天（Aerospace）、液压、汽车(Vehicle)以及电动交通(eMobility)。2021年8月液压业务被出售给丹麦工业公司丹佛斯（A/S）。
2.商业模式
电气业务包括美国电气和全球电气两大板块，占销售额的65%，生产与能源存储和电网相关的、高度工程化的电气组件，销售给各种各样的工业、政府、商业和住宅终端用户。伊顿的航空航天占销售额的20%。这部分包括液压、燃料（商用和军用）和气动系统。商业和军事的终端用户市场各占销售额的50%。汽车业务比较成熟，电动交通发展快速，两者分别占销售额的13%和2%。这两个部门都设计和制造车辆部件，以改善汽车、卡车、商用车和越野车的动力管理、燃油经济性和性能，其中电动交通专注于车辆的电动化。
3.行业环境
一、电气市场力量，包括燃料价格高昂、能源通胀、供应链瓶颈、地缘政治紧迫等，正在推动清洁能源和电网行业每年增长10%-11%，这使该行业在2026-2030年将增长一倍以上。伊顿专注于住宅智能电网和工业电网现代化，预计2025年该行业将比2021年增长4.6倍，因此公司将迅速扩大销售。二、航空航天受新冠肺炎疫情影响，航空航天业出现大幅低迷，但随着国际航班限制放宽，航空旅行需求增加，航空航天业有望出现反弹，2024年有望达到大流行前或更高水平，根据研究和市场，2026年航空航天业将以9.1%的复合年增长率增长。三、车辆随着燃油汽车和电动汽车的普及，电动交通将在未来几年实现指数增长。根据2022年投资者报告披露，预计到2025年，该部门的年复合增长率将达到27%，其增长潜力将在未来几年对伊顿公司及其整体收入和利润产生重大影响。
4.财务分析
一、尽管劳动力和供应受限，利润率仍创纪录伊顿在2022年第二季度实现了创纪录的营业利润率，为13.6%，比2021年同季度增长1.3%。鉴于美国电气业务的强劲表现抵消了车辆业务利润率的下降，公司上调了2022年的营业利润率预期；还将今年的有机销售增长预期上调至12%。这一有机增长足以弥补2021年液压领域的出售和美元走强对销售造成的汇率冲击。
二、分业务来看，eMobility将成为未来增长的新动力美国电气部门在第二季度表现突出，销售额增长15%，订单增长29%，积压量增长89%；全球电气也实现了强劲的有机增长，抵消了美元走强对外汇的影响，该领域的订单增长19%，积压量增长38%。除了住宅和数据中心市场是主要推力外，管理层还指出，由于长期的能源转型趋势，电力，商业和公用事业也将成为优势领域。由于商业航空业务复苏，以及国防供应商Cobham Mission Systems的收购，航空航天部门的订单增加19%，积压增加12%。由于车辆部门难以凭借提价来抵消成本膨胀的影响，公司预计将在下半年更好地转嫁成本。公司今年通过收购Royal Power Solutions扩大了eMobility这一领域，其长期目标是创造一个20 - 40亿美元的业务，具有15%的细分利润率，将成为伊顿新的高增长领域。
（图片来源：ETN公司官网）
5.估值
与市值相近的同行相比，伊顿比EMR贵，比ABB便宜。由于伊顿两年的增长率介于这两家同行之间，分析师认为伊顿目前的估值相当合理。
6.投资总结
分析师认为买入该公司股票的风险相对较低：伊顿已经从传统的周期性工业企业转型为一家以电力和移动为导向的公司，实现了长期增长,同时考虑到全球三大趋势（可持续发展、数字化、能源转型）不断增强，公司也能够获得更高、更稳定的收益，所以分析师对该股持乐观看法。附：截至2022年9月8日，ETN股价走势图
（图片来源：finviz）
