原创 马尔金 韭圈儿
都说新手死于追高。
总有些倒霉蛋，首次担任基金经理就踩上牛市尾巴。
新手上任遇上市场暴跌，会有什么下场？
比如美女基金经理梦圆，在2021年2月医药牛市顶点附近首次担任基金经理，接手了两只医疗主题基金，至今任职回报率都还在-30%以下挣扎。
如果是在2015年5178点附近首次担任基金经理，岂不是更惨？
梳理下来，一共有19位在2015年5、6月大牛市顶点附近首次担任基金经理、且目前还在管理首只基金产品的主动权益类基金经理。
这6年来，A股经历了2015年股灾、2016年熔断、2020年疫情，市场几经牛熊。
19位基金经理中，依然有8位跑出10%以上的年化收益；7位年化收益虽然不到10%，但也在5%以上；还有2位中规中矩，年化不到3.5%；只有2位为负收益。
在公募基金行业，基金经理业绩如果连续两年排在行业后1/4，就可能面临淘汰。
在这个时间段被任命为基金经理，还能熬下来的，并不简单，市场的锤炼也让他们从懵懂小生成长为中生代基金经理。
莫海波、沙炜、章晖大家都比较熟了，我们来聊聊几个低调的大佬。
蒋璆：华安动态灵活配置A
蒋璆（qiú）称得上是最不走运的基金经理。
2015年6月12日，上证指数狂奔到5178点巅峰；
6月16日，蒋璆正式从研究员变成基金经理，接手管理人生中第一只基金——华安动态灵活配置A。
3天后的6月19日，A股上演千股跌停。可怜刚上任的蒋璆，做投资还没几天，就经历了2015年下半年开始的三轮股灾。
6年过去了，在牛市顶点接手的这只基金，却拿下了近220%的成绩，远超同期沪深300的-14%，排名同类产品前2%（截至2022年6月30日，下同）。
蒋璆属于全面开花型选手，除了华安动态灵活配置A，目前在管的另外3只成立满1年的产品，都是行业前4%。
2018年12月底，蒋璆发行了华安制造先锋。这只基金赶了趟早，踏上熊市底部，成立以来收益率达到307%，排名同类产品前1%。
2020年9月，蒋璆发行华安创业板两年定开，正好处在牛市中后期，至今也拿下了近60%的业绩，排名同类产品前3%。
2021年2月底，蒋璆发行了华安成长先锋，正值春节后抱团股雪崩带来的巨震行情，至今依然拿下近38%的收益，排名同类产品前2%。
不管是牛市大顶点、还是熊市底部，抑或是震荡市发行新基，蒋璆都能带领净值不断新高，而不是脚踏牛市东风蹭来的业绩，这是真正能适应各种市场环境、经受住时间考验的人。
在市场的洗礼中，蒋璆逐渐确立了价值成长型的投资体系。
他追求有估值保护的成长投资，加上他刚毕业前3年在韩国浦项制铁首尔总部做过进出口贸易，让他对制造业有更深刻的认知，所以他的投资聚焦于“科技成长+高端制造”。
比如华安制造先锋，重仓行业长期集中在电力设备、电子、计算机、机械设备：
2018年下半年开始，华安动态灵活配置也转向以配置计算机、电子、机械设备为主：
靠挖掘制造业的机会，两只基金分别成为3倍、2倍大牛基，蒋璆成为“制造先锋”。
同时，可能是一上任就经历了市场泡沫，蒋璆习惯于左侧交易，在别人恐慌的时候逆向买入。
比如，在2019年半导体行业还不受市场待见时，华安动态灵活配置一季度前十大重仓股中，便已经调入几只半导体股票，成功抄了一波底，基金业绩也正是从这时候开始起飞。
蒋璆真正诠释了什么叫“我命由我不由天”，纵然上任即被市场开虐，纵然市场跌宕起伏，他也能用自己的方法一一化解危机。
沈楠：交银主题优选A
做投资，难的是一开始赚过钱，就认为自己赛过巴菲特，过于高看自己而一通乱买。
就像池塘里的鸭子，暴雨使水面上升，鸭子随之上浮。但鸭子却认为是靠自己浮起来的，而不是池塘里的水位。
一旦牛转熊，池塘里的水被快速抽干，鸭子降落到池塘底部，只能悻悻离开。
而沈楠属于人间清醒型，不在市场疯狂时将业绩功劳归因于自己、大举进攻，而是始终看重风险收益比平衡，跑出了稳健的长期收益。
2015年5月5日，新手沈楠从前辈手里接过已经翻倍的交银主题优选A。此时市场处于极度疯狂中，这只基金收益率继续坐直梯飙升。
可仅仅30个交易日后，牛市见顶，此后开启慢慢熊关路。清醒的沈楠却带领着交银主题优选A爬出坑底，净值不断创出新高，截至目前，任职回报超过180%。
沈楠的投资框架中，有两个关键点。
一个是自上而下和自下而上相结合。
沈楠是宏观策略出身，投资中会更加重视自上而下的宏观策略配置，在经济波动中找一些行业机会。但为了更好的投资效果，又会进行自下而上的行业和公司基本面研究。
比如2016年底经济开始回升，在这个阶段，周期品需求会上升，利好周期股。
可沈楠通过自下而上研究发现，有色煤炭的供给比较多，收益可能不会太高，钢铁正好发生供给侧改革，便在2017年二季度买入方大炭素，成功吃到此后股价直线拉升的涨幅。
另一个从行业到个股的分散投资。
沈楠非常注重风险调整后的回报。有大量的风险因子会让组合暴露在看不到的敞口之下，想把业绩做得更长远，相对分散和均衡一点总归好些。
再加上身上有宏观策略基因，沈楠不会对什么行业有偏见，更偏向于做全行业配置，平均每个季度持有的行业数量在25个左右，显得更为均衡。
相对持续重仓的有机械设备、计算机、电子等成长板块，也曾阶段性侧重房地产、化工等周期行业。
在行业选择上，沈楠虽然未必能踏准每年涨幅最高的板块，但几乎每年配置最高的五个行业，都有几个是当年表现最好的前十大行业。
比如2019年前五大重仓行业中的计算机、国防军工、食品饮料、非银金融，2020年重点配置的电子、有色金属，都是当年年度涨幅前十大行业。
在持仓股上，沈楠继续秉持分散的原则。交银主题优选前十大重仓股集中度，最高也不超过50%。
均衡投资下，交银主题优选的最大回撤率控制得比较好，大部分时间要比沪深300小得多。
但从行业到个股的分散投资，也让基金失去重仓押对单一赛道后爆发的机会。
就像沈楠说的，“再远的路，一步步走，总能到达；再多的事，一件件做，也总有收获。只要目的地是我们所渴望的方向，走得慢一点真的没关系。”
林庆：富国文体健康A
“人生不惑，勇者无惧。”这是林庆对自己的总结。
2015年5月6日，林庆出任新基金富国文体健康A的基金经理。6月12日基金打开当天，恰好是股灾第一天......
上任即经历股灾，对林庆来说是不幸，也是幸运，因为这让他有了更强的风险意识。
初出茅庐的林庆，一开始风险意识不强，组合初期波动非常高，最大回撤率逼近54%，差不多等于如果你在他发新基时买入，彼时要亏掉一半多！
吃一堑长一智，经历过开头的暴击，林庆产生了很强的风控意识。此后即使遇上熊市，最大回撤率也要远低于沪深300的。
6年多下来，林庆还成功地把富国文体健康A做成了翻倍基，任职回报率超过112%。
在个股选择上，林庆专注于挖掘错误定价的优质公司。
就像一瓶水，在小区楼下超市买，可能就2块钱；可放到黄山上，得卖20块。有人会觉得20块太坑了，有人会觉得值这个价。
股票也一样，不同的人对公司的理解不一样，会产生不同的心里认可价。找出那些被错误定价的企业，就有可能获得超额收益。
比如顺丰控股，林庆认为，大家对顺丰的定价还只是快递公司。可实际上，顺丰是具有科技属性的基础设施提供方，包含了快递、快运、冷链、国际运输等服务，这就是市场定价错误。
2020年一季度，顺丰控股首次进入富国文体健康的前十大成分股，并一直持有至2021年一季度，正好在行情起飞前进场、行情拐头前期离场。
左侧交易玩得很溜。
在风险管理上，林庆曾提到，万鸟在林不如一鸟在手。只要我的集中度、胜率、所选公司的空间足够大，是能够大概率跑赢市场的，不需要每一个热点都去追。
换言之，在选股能力强的前提下，行业做均衡配置，不用押注追逐热点赛道；个股做集中投资，提高收益。
富国文体健康的行业配置整体比较均衡，没有大幅押注某一两个行业的习惯：
而前十大持仓股的比例，大多情况下要高于同类平均水平，甚至会接近70%。
这个投资理念和巴菲特还挺像，都属于集中下的分散——个股集中，行业分散。
这些基金经理虽然首次管理基金即遇上股灾，经历过不少波折，也有过30%、甚至50%的最大回撤，最终还是能交出满意的答卷，
正如一位基金经理说的，基金经理就像农夫，没有呼风唤雨的能力，我们能做的事情就是，干旱时想办法引渠，尽量减少损失；丰收时尽可能提升产量。
我们不能期待基金经理在干旱的年份降雨，给足够的信任和时间，我们也终将迎来丰收。
