股王日报│拼多多四季度增长营收近380%，全年销售费用增长九倍盘前股价剧烈震荡_

四季度，拼多多月活同比增速急剧下滑，但环比增速同上三个季度保持稳定。全年销售费用大幅增加，四季度研发费用增长九倍。

3月13日周三美股盘前，电商拼多多发布截至2018年12月31日的四季报及年报

财报显示，四季度和2018全年，拼多多营收、GMV等数据大幅增长；但是月活人数同比增速在四季度放缓，此外，销售费用在四季度和全年出现了大幅度增长。

财报发布后，拼多多美股盘前股价一度大涨超6%，随后迅速跳水，跌幅一度超10%。

财报显示，拼多多四季度收入上升379%至57亿元人民币，高于市场预期。

从收入构成来看，在线营销服务依然贡献绝大多数拼多多的收入。

四季度，来自在线营销服务的收入为50.6亿元，同比增长470%，环比增长70%；佣金收入则贡献了5.915亿元，同比增长103%，环比增长49%。

2018年，拼多多的商品成交总额（GMV）为4716亿元人民币（约合687亿美元），同比增长234%；平台年度活跃买家数达4.185亿，较2017年同期增1.737亿。

四季度月活跃人数2.726亿人，同比增长93%，虽然依然是高速增长，但增速较上几个季度明显放缓（三季度同比增速为225%，二季度同比增速为495%）。单季度新增月活4200万，环比增速为18.2%，和前两个季度基本持平。

从经营数据来看，2018年全年，拼多多平台年度活跃买家数达4.185亿，较2017年的2.448亿劲增1.737亿，同比增长71％。

财报显示，2018年，拼多多活跃买家年度平均消费额达1126.9元，较2017年同期的576.9元接近翻倍；平台活跃买家年平均订单达26.56笔，较去年同期的17.55笔同比增长51%。上述数据表明，拼多多平台用户消费频率显著提升，带动最广大群体消费升级的效应进一步增强。

同比来看，四季度和2018全年，拼多多经营亏损幅度明显扩大。

经营亏损规模的扩大，主要来自于销售费用的迅速扩张。

2018年四季度，拼多多经营亏损为26.409亿元人民币，相较于2017年四季度的2270万元明显扩大。非GAAP下的经营亏损达到21.129亿元，2017年同期为1000万元。

2018 全年，拼多多经营亏损达到107.997亿元，2017年经营亏损则为5.957亿元。非GAAP下，2018全年拼多多经营亏损为39.58亿元，2017年为4.69亿元。

2018年全年，拼多多销售费用增同比增长了900%，从13.446亿元大幅增加到134.418亿元。

拼多多创始人、CEO黄峥表示：

2018年是拼多多强劲增长的一年，也是里程碑的一年。自创立以来，拼多多始终将服务用户放在第一位，用户群体和GMV的快速增长均印证了平台所创造的独特价值。同时，用户的需求正在不断变化，这也激励着我们持续创新和进步。

黄峥回应假货问题：今年新增500名员工解决质量和假冒伪劣问题

对于此前一段时间广受诟病的平台假货问题，拼多多称：

拼多多《2018拼多多消费者权益保护年报》披露，技术已经成为平台深入推进“双打行动”的锐器。2018全年，通过严密的大数据风控系统与人工巡检，拼多多下架的涉嫌违规商品数量是投诉数量的150倍，关停超过6万家涉嫌违规店铺，前置拦截超过3000万个商品链接。

加大对于侵权假冒商家打击力度的同时，拼多多也表示打假不分高地与洼地，呼吁各大电商平台消除歧视与偏见，建立联动打假机制，通过共享售假商家信息、建立售假商家“黑名单”库、互通问题产业带信息等方式，在主管部门的领导下，一同从根源上消灭假货存活的土壤。

在财报发布后的电话会上，黄峥表示，今年产品质量团队会新增500名员工，来解决产品质量、假冒伪劣问题。

此外，针对未来的发展方向，拼多多还称：

2018年，拼多多持续加大新商业基础设施建设的相关投入，深入探索传统零售体系内的“最初一公里”空白地带，持续提升产品制造和流通效率的同时，有效推动了农业和制造业转型升级。

农产品上行方面，2018年，基于创新的“农货中央处理系统”和“山村直连小区”模式，拼多多实现农产品及农副产品订单总额653亿元，较2017年的196亿元同比增长233%。截至2018年底，拼多多平台注册地址为国家级贫困县的商户数量超过14万家，年订单总额达162亿元。

工业品下行方面，2018年12月，拼多多正式推出“新品牌计划”，扶持优质产能，构筑全新品牌通道。通过需求侧改革推动供给侧改革，“新品牌计划”有效解决了制造企业“卖给谁、卖什么、怎么卖”的问题，实现产销无缝对接，使得大规模、定制化的C2M模式成为可能。

近四个月拼多多股价接近翻番瑞银喊出37美元目标价

拼多多股价自去年11月跌入上市以来低位后持续震荡攀升，目前30美元一线依旧对其股价上涨形成压力。

彭博统计，目前包括高盛、瑞信、摩根士丹利在内的投行等给出了买入/跑赢大盘的评级；汇丰1家给出了持有评级。目标价方面，高盛给出了36.3美元，瑞信30.1美元，摩根士丹利为29美元，汇丰相对较低，给出的目标价为28美元。

瑞银3月5日发布39页深度报告，除了给出拼多多买入评级外，还给出了目前所知的最高目标价37美元。

不过汇丰认为，大部分积极因素已经包含在目标价中，不可忽视新电商法、腾讯支持减少等下行风险。

瑞银认为，拼多多活跃用户和APRU将增长强劲，同时拼多多也是三四线城市用户增长的最大受益者之一。此外，在与中国目前排名前两位的电商巨头阿里巴巴和京东的比较中，瑞银预计未来拼多多有望在活跃用户和每位活跃买家平均GMV方面分别赶上阿里巴巴和京东。

报告指出，未来新增消费者主要来自于三四线城市，预计2019年来自这些地区的消费者将能驱动拼多多用户增长24%。除了新增用户，消费频率是另一个关键指标。瑞银发现，去年开始使用拼多多的用户消费了共17次；而两年前加入的用户在去年消费次数为27次。

给出“持有”评级、且给出较低目标价的汇丰，在2月研报指出，尽管去年三季度拼多多现金充裕，但是最近的增发计划显示，在宏观经济逆风和激烈的竞争背景下拼多多正在进行野心勃勃的扩张计划。尤其值得注意的是，此次增发距离2018年7月IPO后仅7个月。另外，2019年将是拼多多争取客户的关键一年。汇丰指出，拼多多的获客成本一直在以更快的速度增长，对于一家新兴企业而言保持竞争力至关重要。

对于评级理由，汇丰认为大部分积极因素已经包含在目标价中。另外，尽管拼多多有营收增速加快、用户获取推动增长、收支平衡快于预期等积极因素，但是新电商法、腾讯支持减少、数据安全努力不足等将给拼多多带来下行风险。

3月13日，拼多多发布2018年第四季度及全年财报。资料图

蒙面股王社区的大咖们怎么看？

蒙面大咖蒙面红桃2认为：都可以活着，pdd生长得更野蛮。你如果打开淘宝搜索一下食品类商品，就知道别说小卖家了，连天猫都排不上号。拼多多在电商洗白化、支付繁琐化、淘宝京东小商家挤出化的大潮下真的是应运而生的，这个公司我做空亏了几千刀才慢慢看懂。如果不爆出食品安全大雷，我还搞不懂拼多多会怎么死。

蒙面大咖蒙面梅花10则认为：拼多多现金流估计最多1年烧光。源源不断的现金流是企业生存的根本。如果我是京东或淘宝公司的供货商，钱款压3个月，正常生意的话我基本不会担心钱拿不回来的风险，因此京东淘宝永远都有现金流，实际上不会破产。但如果是拼多多的供货商，只要拼多多持续有一些负面新闻，就会担心货款拿不回来，就像乐视，所以拼多多的前途堪忧。所谓吹得越高，跌得越狠。其实我建议拼多多专注某一项，比如农产品的运作。抛弃赚快钱的想法，还有救。以我的眼光拼多多不如乐视，乐视有些产品还是有社会价值。

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