医药政策免疫力强 延安必康未来更具确定性

医药政策免疫力强 延安必康未来更具确定性
2019年07月31日 11:44 号外

近期医药上市公司陆续公布中期业绩,在医改政策不断出台背景下,医药上市公司业绩出现分化。研究机构认为,医药行业政策带来的影响正边际衰减,那些本就受行业影响较小的上市公司未来业绩确定性更强,延安必康就是其中的代表。

医药政策影响边际递减

2019年上半年,医药指数与大盘指数基本呈现同步变动,截至7月初,申万医药指数自年初起累计上涨24.70%,跑输沪深300指数4.61个百分点,在28个申万一级行业中排名第九位。板块估值方面,生物医药板块整体市盈率(历史TTM整体法)为32X仍位于2013年以来中位线以下水平,板块内部估值分化明显,医疗服务明显高于其他子板块,中药及医药商业估值仅为20X左右。

2017、2018年"两票制"、"4+7带量采购"、取消药品加成、处方外流等行业政策密集出台,经过两年多的发酵,机构认为政策对于行业的影响正在递减。国泰君安就指出,医药行业政策环境有压力但对资本市场预期的影响已边际衰减。未来带量采购的扩散是顶层政策的既定方向,后续再次出现变化对二级市场的冲击将小于对实业的冲击,而冲击程度可能更多和二级市场自身因素如累计涨幅和估值水平相关。

财富证券指出,目前我国医疗改革进入白热化,行业政策加快出台,产业变革进程提速,受政策影响行业内部将持续分化,建议投资者把握成长性与政策免疫两条主线。延安必康就是其中的代表。

延安必康业绩未来确定性更强

延安必康是一家集中成药、化学药、健康产品、健康饮品生产和营销于一体的现代化大型医药企业集团,公司业务包括医药工业、医药商业、新能源新材料、药物中间体四大板块,其中医药工业和医药商业贡献了八成以上收入。首先我们来看延安必康的医药工业业务,公司医药产品以中成药为主、化学药为辅,以OTC产品为主,以处方药为辅。从业务构成来看,公司产品受"4+7带量采购"、取消药品加成等政策影响较小,具有较强的政策免疫力。再从销售终端和渠道来看,延安必康产品多在第三终端和自有渠道销售,"两票制"主要影响的是第一终端市场,对公司影响微乎其微。所以在政策免疫这个标准上,延安必康完全符合。

其次,延安必康最近两年在医药商业领域持续发力,战略效果逐步显现。2017年开始,延安必康通过并购逐步切入医药商业领域。2017年公司先后收购了河北润祥和河南百川两家商业公司,收购后公司加强整合管理,2018年医药商业收入已经占公司营业收入五成以上。近期公司又公告计划并购五家商业公司,目标公司销售网络分别覆盖广东、安徽、山东、黑龙江、甘肃、以及江苏等地区,均为地区性知名商业公司,资源整合能力及配送能力强,拥有大量合作关系稳定的下游客户,未来具有较大的发展潜力和上升空间。在成长性方面,延安必康也符合机构推荐的选股标准。

机构分析认为,在新的竞争环境中,批零一体化企业有望率先受益。为尽快适应新的市场环境,适应未来医药行业的发展趋势,2018年,延安必康组织成立了首个医药产业链纵向联盟"必康工商零联盟",共同应对当前的需求变化,促进行业内的交流合作与共同发展,构建工商零命运共同体。自从2018年9月份"必康工商零联盟"成立以来,全国新加入联盟的合作商业有130多家。延安必康商业版图不断扩张,显示"必康工商零联盟"的虹吸效应逐渐增强,预计未来会有更多优质区域商业公司从合作中脱颖而出,加入到必康的商业体系中。

估值角度看,银河证券认为当前各医药流通龙头企业均处于十年以上的估值绝对底部,估值修复空间充裕。银河证券认为目前估值反应了市场对于流通行业的过度悲观预期,实际上行业未来增速稳定,估值修复空间充裕。以银河证券为代表的研究机构认为医药流通企业有望实现业绩与估值的双修复,当前时点值得关注。延安必康医药商业2018年收入已经占比过半,商业业务的业绩和估值会逐渐得到市场的关注和认可。

在医药政策影响整体边际递减的背景下,本就对政策具有较强免疫力的延安必康医药工业业务未来会引起更多市场的关注。从2017年开始的医药商业布局,会在未来逐渐体现战略意义,并产生实际的营业收入提升。因此,机构认为,从政策免疫和未来确定性角度来看,延安必康都是值得长期关注的品种。

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