原创 / 酒业财经团队
2026年6月16日，KKR、摩根士丹利、摩根大通、高盛中国、中信证券、中金公司等50余家国内外投资机构代表齐聚江西南昌李渡酒业，珍酒李渡集团2025年度股东周年大会暨投资者交流会在此如期举行。
在这场备受关注的会议上，珍酒李渡管理层宣布了一个令行业侧目的决定：正式上调2026年业绩指引——全年收入增长率从10%上调至15%，经调整净利润从6亿元上调至8亿元。
这一决定的反差感显而易见。
2025年，白酒行业仍在低谷徘徊。21家白酒上市公司累计营收同比下滑18.68%，累计归母净利润同比下降24.21%。珍酒李渡自身也未能独善其身——全年实现营业收入36.5亿元，同比下降48.3%；净利润5.38亿元，同比下降59.3%。当多数酒企纷纷取消或下调2026年业绩目标时，珍酒李渡为何敢于“逆势”上调？
答案藏在一年来这场围绕“厂商关系”的深度实验中。
要想理解珍酒李渡的“逆势”之举，先要看清白酒行业当前的核心症结。
2025年，中国白酒市场最突出的问题并非需求消失，而是渠道生态的恶化。价格倒挂、窜货乱价、盈利微薄——经销商群体正经历近年来最严峻的信心考验。行业专家将2025年的关键词总结为“深度调整、场景重塑、渠道数字化”等。酱酒赛道同样经历剧烈洗牌，产能同比下降23%，低质产能加速出清。
当渠道利润被摊薄至难以维系的边缘，经销商的经营信心便如沙上之塔。 这不仅是珍酒李渡一家企业面临的问题，而是整个白酒行业的结构性困境。
正是在这一背景下，珍酒李渡于2025年推出了“万商联盟”模式。
万商联盟模式的核心逻辑并不复杂，却颇具颠覆性：精准筛选具备团购能力的优质联盟商，通过短期分红与长期股权激励的双重机制，将厂商利益深度绑定。
珍酒李渡集团董事长吴向东在股东大会上详细阐述了这一设计：“联盟商除常规经营收益外，还享有股票受益权，会主动参与品牌传播、市场维护等，形成健康有序的市场生态。”截至目前，万商联盟论坛累计举办近百场，参会人数超1.4万人，签约联盟商4300多家。
更值得关注的是制度的执行力。截至目前，公司已向1392名合资格联盟商授出2150万个经济受益单位，锁定期不少于7年。与此同时，万商联盟已从规模扩张转向“质量优先”——去年已劝退不符合资质客户500多家，实行“退三进一”的择优补位机制。这种“有进有出”的动态管理，确保了联盟商群体的质量底线。
模式的首个验证产品是“大珍·珍酒”。据了解，这款战略单品上市不到10个月，回款金额超11亿元。在行业普遍价格倒挂的背景下，大珍成为少数能顺价销售的产品。这一成绩证明了新模式在产品端的可行性——通过严控供货量、严格执行“六不准”铁律，大珍成功绕开了传统渠道的价格陷阱。
多位券商分析师在现场表示，“万商联盟+大珍”组合有效破解了当下行业“经销利润薄弱、经营信心不足”两大痛点。
万商联盟的价值不仅在于一个产品的成功，更在于其可复制性。
2026年3月，珍酒李渡推出珍十五·第五代及“珍十五联盟计划”。珍十五作为累计销售额超百亿元的大单品，此次升级后转向团购模式，配套“月月分红”机制。吴向东提出的“大珍+珍十五”对标茅台“陈年15年+飞天”的产品矩阵策略，意图清晰——用两款核心单品精准覆盖中高端与次高端两大价格带，强化渠道黏性 。
在品牌运营上，珍酒坚持“大珍做高度、珍十五做宽度”的产品策略；李渡依托双遗址文化IP打造场景营销；湘窖立足湖南本土巩固基本盘。三大品牌各有定位、协同发力。
公司预计，2026年珍酒李渡旗下所有品牌均有望实现10%同比增长，李渡有望实现20%至30%同比增长。
上调业绩指引的背后，是管理层对行业周期的深层判断。
面对行业深度调整，吴向东在股东大会上表示：“白酒核心消费群体以30岁以上人群为主，仍有二十余年缓冲周期，无须过度担忧消费群体代际断层问题。”他进一步指出，茅台持续放量将带动酱酒消费群体不断增加，白酒消费将继续向“少喝酒、喝好酒”转变。
这些判断背后是扎实的产能底气——珍酒李渡优质酱酒年产能达4.5万吨，优质基酒库存20万吨。酱酒属于重资产、长周期产业，产能与基酒储备构成了穿越周期的“压舱石”。
2025年，在行业股价普遍走低的背景下，珍酒李渡股价逆势涨超30%。资本市场用脚投票，表达了对这一模式的理解与认可。多家券商机构维持乐观评价，预计2026至2028年将迎来业绩复苏。
财经瑾评：
珍酒李渡的这场实验，对白酒行业具有超越企业自身的启示意义。传统白酒厂商关系本质上是“博弈关系” ——厂家追求出货，商家追求利润，两者目标并不天然一致。当行业上行时，增量掩盖矛盾；当行业下行时，矛盾集中爆发。万商联盟模式的可贵之处在于，它试图用制度设计将“博弈”转化为“共生” ——联盟商不仅分享产品利润，更分享企业成长的资本红利。
这种将经销商长期利益与上市公司深度绑定的制度设计，在白酒行业内颇具开创性。它回应了一个根本问题：在渠道利润日益摊薄的时代，厂商之间除了博弈，能否找到更可持续的相处方式？
当然，这一模式仍处于验证期。股权激励的长期效果、联盟商规模的边界、模式在不同价格带产品上的复制能力，都还需要时间检验。但至少，珍酒李渡为行业提供了一种新的解题思路。
正如吴向东所言，白酒行业周期波动是常态。真正决定一家企业能否穿越周期的，不是对风口的追逐，而是对核心关系的重构能力。 当行业从“渠道驱动”向“用户驱动”转型，谁先建立起更健康、更可持续的厂商关系，谁就更有可能在下一轮周期中占据先机。
珍酒李渡的这场实验，值得行业持续关注。
