如果我只按照自己所理解的行事，而不是要别人告诉我该怎么做，就会既容易又有利可图——环球旅行投资家——吉姆•罗杰斯
以钢铁等为代表的基建行业是近期反弹的主线之一，今日螺纹钢期货再次大涨2.67%，创阶段新高。长江证券认为，钢铁股之前的调整主要来自于估值回落，悲观预期隐含的行业增长率约为-14%，未来如按照中性角度看行业增速为0%，后续板块预期年化收益率为10.5%。选股方面关注低估值、增速超过行业的标的：华菱钢铁(sz000932)、三钢闽光(sz002110)等。
核心观点
①钢铁股上涨主要来自业绩，估值的贡献一直在下降；
②估值回落来自对高盈利持续性担忧，大幅透支悲观预期后性价比提升；
③假设未来行业的合理增速为-5%、0%、5%三个维度，对应介入板块的预期年化收益率分别为9.1%、10.5%、11.9%；
④配置策略：选择低估值、增速超过行业的标的。
钢铁股上涨主要来自对去杠杆背景下经业绩，估值的贡献一直在下降
长江证券构建模型对股价上涨的驱动进行拆分，发现估值因子一直在下降，股价的核心驱动主要来自业绩改善。
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估值回落来自对高盈利持续性担忧，大幅透支悲观预期后性价比提升
经过测算，当前行业约1.4倍的PB水平叠加约14.5%的ROE预期水平，对应当前的估值状态来看，包含的行业未来增速为-14%。从历史数据的表现来看，2017年2季度之后，行业隐含的预期增速就在持续下降，2018年7月触底达到约-24%，当前修复至约-14%。这一数据结合供给侧改革背景下行业盈利的韧性来说，略显悲观，有点过度透支。
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假设未来行业的合理增速为-5%、0%、5%三个维度，对应介入板块的预期年化收益率分别为9.1%、10.5%、11.9%
长江钢铁进一步采用倒推法来测算，给行业假定一个较为合理的增速中枢，以倒推当前估值水平下买入板块所对应的合理的预期年化收益率。
考虑到现实情况我们从三个角度，悲观、中性、乐观三个角度，来分别给予行业-5%、0%、5%这个增速来进行测算。——若行业未来合理增速为-5%、0%、10.5%，对应预期年化收益率为分别为9.1%、10.5%、11.9%；即便是在一个比较中性的假设条件下，可见行业当前配置价值也依然具备一定吸引力。
如何对这种行业进行选股：选择低估值、增速超过行业的标的
最后落脚到配置方面，可从两个角度进行针对性配置：1、较为同质化的标的中，选择估值较低、已经对悲观预期有了较大透支的公司显然是最优配置；2、单从PE角度看，并不绝对低，但考虑到未来几年还有合理的增长，优质龙头宝钢股份也值得重点关注。低PE个股为华菱钢铁，南钢股份，三钢闽光。
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