实地调研印证景气，低估白酒龙头又到短期买点_

不要随群众起舞——股市伯乐——菲利普•费雪

大消费板块回调，但部分行业景气度并没有下降，其中白酒正是其中之一，白酒目前渠道库存也基本在1-1.5月在合理范围之内，终端价格也稳中有升，后续中秋和国庆旺季量价数据表现也可期，所以从基本面看，白酒板块并未有趋势上的大变化，尤其是对比其他行业来看，对板块基本面相对乐观。至于估值，经过短期内的补跌，18年诸多优质酒企估值已经到20x，估值合理，中长期看性价比在，近期北上资金也在买入茅台、五粮液、洋河等企业，建议重点关注标的：洋河、五粮液、茅台、古井、汾酒、水井坊、舍得、今世缘、口子窖、顺鑫农业等。

一、高端酒市场五粮液和茅台的放量提价不会停止

缺乏有效竞争对手，茅台五粮液已经成为超高端和大众高端的行业龙头。茅台供给仍然较为紧张，也是超高端商品的基础要求，2019年茅台直接提价、结构升级预期实现25%以上的营收增长。五粮液民间需求强劲，年度20%以上的供给增长明确，渠道的利润不会影响公司放量和适度的提价跟随策略。

二、区域龙头具备长期的结构性成长机遇

结构提升明确且估值被显著低估的为今世缘和口子窖。今世缘在江苏次高端市场的规模和增速兼具，品质差异化和基酒积累优势明确，正在处于份额提升期，在省内大部分地区市占率仍然偏低，口子窖在安徽省内全面享受城乡消费升级，销量份额将持续提升。

三、低端白酒市场快速集中

顺鑫农业的优势是压倒性的，牛栏山陈酿产品超级性价比和超级单品的领先优势在若干年内继续放大。50元以下低端市场销量可以达到800万吨，牛栏山陈酿的市占率目前只有6%左右，持续30~40%的高成长将带来较强的规模效应，同时在15~30元价位也存在较大的想象空间。

四、关注低估值龙头加仓机会

根据近期的公司和渠道调研以及部分公司半年度报告来看，白酒行业消费升级的逻辑没有发生变化，100~300元扩容集中，300元以上价位优秀品牌持续放量扩张，但是竞争也在进一步加大，缺乏核心品牌和品质壁垒的企业，进一步放量的难度加大，费用率难以快速下降，预期2019年，名酒的增速会适度分化，2020年会放大增速差距，战略性、长期的价值投资开始变得无比重要。

建议新的底部加仓五粮液、贵州茅台、今世缘、口子窖、顺鑫农业，当前股价与中金公司的目标价有30%~50%上涨空间。

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