《王冠红人馆》：首批名单公布，234只A股 “入摩”能否提振大盘_

央广经济之声《王冠红人馆》：首批名单公布，234只A股“入摩”能否提振大盘？

5月15日，MSCI（摩根士丹利资本国际公司，又称“明晟公司”）公布了一系列半年度指数成分股审查结果，234只A股被纳入MSCI指数体系。MSCI指数究竟是什么？“A股入摩”将带来几重影响？投资者又该如何应对？央广《王冠红人馆》财经报告带您走近“入摩”后的A股市场。

一、聚焦——A股234只股票入摩，入选多为蓝筹股

北京时间5月15日凌晨，明晟公司（MSCI）公布的最新半年度指数评审结果显示，234只中国A股将分两步被纳入MSCI指数，每次纳入因子均为2.5%。基于总计为5%的纳入因子，这些A股约占MSCI新兴市场指数0.78%的权重。

第一步纳入将于5月31日收盘后实施，6月1日正式生效。第二步将在2018年8月季度指数评审时实施，于2018年9月3日生效，届时A股纳入因子将提升至5%。

MSCI指数是国际投资的风向标，也是全球影响力最大的股票指数，共有9.5万亿美元资产追踪其指数。其不仅拥有最为完整和广泛的指数体系，而且在编制方法上也有不可比拟的优势。

此次被纳入MSCI新兴市场指数主要为大盘股，集中于金融、消费、工业、地产等大市值蓝筹。龙头首批标的基本覆盖到了上证50、沪深300等大盘指数的绝大部分成分股，对于中小盘的覆盖率较低。

在首批名单中，创业板上市公司无一入围。不过值得关注的是，以医药以及TMT为代表的新经济产业企业，已在MSCI成分股中占据一席之地。

在234只股票全名单中，数量最多的当属大金融行业，其中资本市场服务业共有23只，货币金融服务业有20只。另外，计算机、通信和其他电子设备制造业，医药制造业，房地产业，土木工程建筑业，汽车制造业亦是重要的组成部分，分别有15只、14只、13只、12只、10只。

从公司市值占比来看，最高的属于银行业，占比高达31.47%、其次是非银金融，占比达13.04%，食品饮料排第三，占比为6.74%。另外，汽车、地产、生物医药、采掘等行业在MSCI新兴市场指数中也占有一定的比例。

与3月份“预备”纳入MSCI的235只个股名单相比，由于A股被纳入MSCI新兴市场指数主要依据自由流通市值计算，此次调整的成分股发生了变化，相比较上轮名单而言，共有11只股票新增纳入，9只被调出。

南方MSCI中国A股国际通ETF基金经理罗文杰表示，新公布的名单中，医药、纺织服装和传媒行业占比增加，受益最多。受中国经济消费升级、刺激内需政策的影响，这三个板块自今年前期最低点以来都有不同程度的上涨，尤其是医药板块，自年初以来涨幅已达11.42%。而自1月最高点以来非银、银行等板块有较大的回调，因此这次大金融行业被纳入MSCI指数的权重有所下降。

二、解析——接轨世界，A股入摩将带来哪些影响？

首阶段将有500亿元资金流入

MSCI作为美国著名的指数编制公司，目前是全球影响力最大的指数提供商之一。经过40多年发展，MSCI旗下各项指数已成为绝大多数国际投资者的风向标，一只股票被纳入某一重要的MSCI基准指数意味着可能带来相当可观的被动买盘。根据MSCI官网数据，目前全球排名前100家的资产管理者中，有97家是其客户。

MSCI客户囊括了98%的全球顶级基金。据MSCI数据显示，全球有超6000家指数基金跟踪MSCI指数，跟踪MSCI新兴市场指数以及全球市场指数投资的资金规模大约分别在1.6万亿和3.2万亿美元。另外，新兴市场指数所跟踪的标的，约占MSCI的全球市场指数所跟踪标的市值的12%。由此，A股入摩后将有大量境外资金因跟踪MSCI指数而“被动买入”A股市场。

MSCI的CEO费尔南德兹称，如果中国A股在未来7到10年完全被纳入MSCI指数，也就是纳入因子从现在的5%提高到100%的话，预计将给A股带来高达3400亿美元（约合2.16万亿元人民币）左右的增量资金。

按照MSCI半年度报告显示，234只A股被纳入MSCI指数体系，纳入因子为2.5%。由此测算，A股纳入MSCI后初始资金流入在170亿-180亿美元。

目前国内机构对主流看法认为，预计首阶段会有500亿元流入A股市场。

兴业证券策略分析师王德伦测算，基于2.5%的纳入比例，或将有90亿美元（572亿元人民币）的资金流入；基于5%的纳入比例，或将有180亿美元（约合1145亿元人民币）的资金流入。

安信证券认为，预计到今年9月，有望为A股带来934.5亿元的增量资金，加上MSCI全球市场等其他指数后增量资金约1200亿元。

东方证券则持不同观点，该机构认为首阶段增量资金涌入有限，考虑到主动管理型基金并不一定会“被动”买入，该机构认为预计流入200亿元。

入摩对A股提振作用有限

正是由于标的普遍为白马股，不少业内人士表示，短期内会提升市场对白马股的风险偏好；但长期来看，纳入MSCI指数的意义在于提高国际化程度，但难以成为A股走牛的助推器。

5月15日当天，沪指以0.57%涨幅收盘，创业板指全天上涨1.48%。

深圳一家中型私募基金合伙人向《21经济报道》表示，纳入比例规模较小，实际上不会对A股带来较大的影响。“主要还是消息面上会有提振作用。从A股投资者风险偏好来看，没有显示出明显的提升，增量资金没有进来，还是处于存量博弈状态。我认为未来还是以震荡行情为主。”

广州一家大型私募基金的投资经理亦有类似看法：“虽然今天释放消息，但从今天的盘面来看，成交量不大，我们判断最近一段时间仍然处于胶着期。”在他看来，虽然A股纳入MSCI指数会带来新增外资，但不会刺激A股走向牛市行情，A股走向取决于宏观环境。“国内资产价格泡沫较高，经济韧性如果不足，不排除重回宽松环境；在这基础上，如果限制资金流入楼市，那么这将会利好股市，当居民的资金流入股市，有望有较大的投资机会。”

业内人士均谈到，在当下阶段，由于234只标的为白马股，白马股可能会迎来修复行情。“白马股从年初以来已经经历大调整，短期内相关成分股肯定会受到资金的关注。”上述广州私募基金投资经理向《21经济报道》记者表示。

平安证券策略分析师魏伟亦表示，当前A股市场的机遇大于风险，上证综指估值已经从年初估值分位数的88%高位回落至51%，蓝筹板块有望在纳入MSCI指数的催化剂下展开修复行情。

尽管纳入MSCI指数对A股的提振作用有限，但从战略意义上来看，外资的进入将进一步提升A股国际化进程，优化投资者结构。

国金证券策略分析师李立锋表示，目前A股投资者结构中，散户占比较大而机构投资者比例较小。A股纳入MSCI新兴市场指数，国外机构投资者将更广泛地参与到A股市场，一方面促进A股的国际化，另一方面提高A股机构投资者的比例，改善投资者结构，倒逼市场制度和规则的进一步完善。此外，A股纳入MSCI指数将推动全球资金对中国资产的配置，从而能够推动人民币国际化，并进一步提高人民币的国际地位。

A股纳入MSCI是把双刃剑

中国金融业开放的大门正在越开越大。作为资本市场对外开放的里程碑，A股正式纳入MSCI进入倒计时，这未来将对中国资本市场产生哪些影响？对此，《重庆商报》记者采访了相关证券界人士。

银河证券南坪营业部投顾刘洪瑞表示：“A股纳入MSCI是一个去年就有长期公开消息。而纳入MSCI可能性最大的潜在标的，主要就是A股中的大盘蓝筹股。这些股，很多都发生了大幅上涨。炒股就是炒预期。正式纳入MSCI很可能导致部分个股见光死。在此提醒投资者风险。而下一批纳入MSCI预期较高的个股才是现在布局的重点，重点关注业绩较好的消费类个股。”

申万宏源重庆分公司首席投顾何武指出：“A股纳入MSCI，确实能给市场带来一些资金，但不会从根本上改变原有的运行趋势，长期利好作用会因政策面、基本面的变化而被平滑掉，也就很难引起市场惊涛骇浪。但是有一点可以肯定的是，资本都是逐利的，外资不仅可以做多，也可以做空，以表明它们对A股市场未来趋势的态度。所以A股纳入MSCI是一把双刃剑，投资者不宜期待过高。对管理层来讲，维护金融系统稳定的任务更加艰巨，对市场各方的智慧都是一种全新的考验。”

三、前瞻——“A股入摩”，为投资者应该如何选择？

市场多数券商机构认为，加入MSCI或将推升A股走出偏暖行情。

银河证券认为，随着A股纳入MSCI进入倒计时，行情可观，而基本面扎实、盈利增速稳定的蓝筹股将是被动配置的首选。中长期而言，宏观经济韧性强劲，企业盈利向好，未来行情可期，在基本面支撑下中长期依然坚持乐观态度不变。

该机构建议投资者配置具有修复机会的优质“新蓝筹”：如军工、新能源，以及有业绩支撑的消费成长股。

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，MSCI新兴市场指数的成分股公布，也相当于给国内投资者提供了一个可供参考的股票池。这个股票池是外资根据他们的选股标准来选择的一个投资组合，这给A股市场的投资者提供了很重要的参考意义，投资者可以从这次公布的成分股中选择一些优质的个股进行配置。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授认为，从资金流通角度来看，中国资本市场与国际资本市场已经形成了多通道双向开放，尤其是今年年底前还将新增沪伦通。全球资金进入中国资本市场已无太大障碍。这一切也都为A股进入MSCI指数奠定了足够充分的市场基础。

董登新认为，在欧美牛市站上巅峰并且即将下山时，A股市场却仍处在相对安全的“半山腰”位置，此时MSCI将A股正式纳入其成分股，必将发挥重要的引导或示范的作用，或可率领国际资本转战A股，并将A股市场作为国际资本的安全港或避风港。

据《重庆商报》统计，自2017年6月20日A股纳入MSCI闯关成功后，各大基金公司加快了布局MSCI基金的步伐。最新公布数据显示，从2017年8月至2018年5月4日，申请成立的MSCI基金共有28只，已经获得批复的MSCI基金有17只，其中已发行的有11只。其中今年3月以来，MSCI基金进入密集发行期，3~4月共发行9只MSCI基金，且募集时间均不超过30天。在目前已经结束募集的9只MSCI基金中，除5月10日、11日刚结束募集的易方达、建信和景顺长城旗下3只MSCI基金未公布认购金额外，其余6只MSCI基金至认购截止日共募集到114.22亿元。

那么，投资者能不能参与MSCI基金呢？如果要参与，又应该怎样参与呢？香港卫视产业投资基金总经理胡远强在接受商报记者采访时指出：“MSCI基金与普通开放式基金没有本质上的区别，唯一的区别就是基金所投资的成分股不一样。普通的开放式基金特别是股票型基金可以投资任何股票，而MSCI基金只能投资三种产品：一是限定了的MSCI成分股；二是自己设立的以MSCI成分股组合而成的基金产品，即联接基金；三是投资自己设立的虚构基金，但这个在国内是非法的，在国外是合法的。其余操作方式上，与普通基金投资方式相同。考虑到MSCI相关标的股去年以来累积了不小的涨幅，所以我们建议投资者对MSCI基金保持一定的谨慎态度。”