◎作者 | 宇庭
六月全球金融市场有两大关键词：对抗与逃离。
大国对抗是表面上的，几乎人人心知肚明的事情。而逃离，却是发生在背后的故事。
6月19日，有一条消息隐藏在“千股跌停”“万人爆仓”“股灾重现”之中，更意味深长。
（彭博社6月19日报道）
市场动荡时刻，有一些资金会以最快速度逃离风暴点，寻找更有确定性的避风港。还有一些资金，则会逆流而上，抓住机会“抄底大扫货”。
01
亚洲市场资金大逃亡
外资正在以最快速度撤离亚洲金融市场，逃离大国对抗背后最大的风暴点。
股市、债市、基金纷纷躺枪，而且是无差别地遭到抛弃。
从2月那一波抛售潮开始，全球资金持续从新兴市场跑路，近期甚至突然加速，出现大爆发。6月15日当周，以新兴市场为标的物的基金也出现大规模资金撤离，环比暴涨了7倍。
国际金融研究所（IIF）月初的报告中也提到，从新兴市场流出的资金正在加速，从四月份的3亿美元，一度扩展到五月份的123亿美元，创下2016年11月以来最大单月资金流出量。
其中，债券和股票市场各流出60亿美元左右，证明投资者确实是无差别地抛售金融产品。
（新兴市场金融资产资金外流在五月份明显加速，来源：IIF）
抛售股票，外资撤离，意味着这个市场风险正在加大，金钱需要回到安全的地方避避风头。
在这场新兴市场资金跑路大潮中，亚洲区域受伤最重。
我们身处的亚洲市场，正在遭遇2008年金融危机以来最大规模的资金流出。
据彭博社公布的数据，从年初至今，投资者从印度、印尼、菲律宾、韩国、台湾等国家或地区的股票市场连续撤资，累计流出金额达到190亿美元。
今年3月份，我们就观察到了亚洲市场的资金异动（《外资大批撤离亚洲股市，港元汇率创下新低，大牛市还有吗？》），当时美元兑港币汇率升破7.83，距离7.85的红线仅一步之遥。而即使是在1997年、2008年两次金融危机时，美元兑港币汇率都尚未超过7.83。
而刚刚过去的5月份，又有40亿美元的亚洲股票被卖出，但去年全年流入亚洲股市的资金才200亿美元。
（外资今年持续撤离亚洲股市；路透社报道）
与这一次外资撤离同时发生的，是亚洲新兴市场萎靡不振，整体指数大幅下跌，涨势大大落后于发达市场。
（彭博社6月19日报道）
02
全球资金回流美国
风水轮流转，追求高收益的资金，为了安全也只能撤回美国。
六月的美联储决议上，美国完美兑现市场预期，实现加息，美元指数顺势飙涨。而金融市场上的热钱，更是如吃了定心丸一般，脚踩风火轮杀回美国。
根据资金流向监测机构EPFR的数据：
6月6日当周，流向全球货币基金的资金量达到550亿美元，其中82%都涌入了美国，资金流入创五年新高，一度推高美国的货币市场资产规模达到8年来最高水平。
这里面有三个关键词，一是货币基金；二是美国，三是82%。
前一个代表了投资者的风险偏好，后两个代表资金的最终目的地。
货币基金作为基金市场中风险最低的产品，突然涌入大批量资金，可见大家有多害怕风暴来袭。而美国则吸纳了最大一部分渴望安全的资金。
接下来的6月13日这一周，亚洲新兴市场继续向美国输血，当周美国股票与债券基金又净流入150亿美元。
尽管在过去几年，亚洲新兴市场屡屡创造经济增长奇迹，政局也比较稳定，但现在的亚洲市场，正处于有史以来最困难的时期之一。
一是一波三折的mao yi对抗，对亚洲的出口国非常不利。
每一次局势有新的变化，就会给亚洲股市带来一次震荡。
二是亚洲与美国、欧洲的货币政策，分化越来越严重。
随着美联储加息靴子落地，欧洲央行也终于下定决心，要在今年年底结束宽松政策，与美联储携手走向加息紧缩的道路。
但日本央行尚未有所行动，甚至不再提及已经定好的退出宽松政策的时间表。中国央行也尚未跟随美国加息，而是定向降准，用其他货币工具（比如麻辣粉MLF）调节市场的流动性。
只要困难不缓和，资金撤离亚洲，回流美国的趋势还将继续蔓延。
03
资金流向背后的几个小异动
不过在资金大幅流出亚洲市场的时候，偏偏还有一些资金逆势而动。
异动一：
A股自今年1月份的高点下跌20%的同时，有一个市场充分发挥了它的避险作用。
6月19日，A股跌破3000点，一天蒸发市值超过四千亿美元，逼近日本股市市值。2014年年底，正直中国股市大牛市之际，A股市值一跃成为全球第二。随后即使是2015年年中的股灾，也尚未打破中国股市市值第二的位置。
然而，今年四月份以来，亚洲股市频频触底，外资大批撤离，这个时候，日本股市反而异常坚挺。越来越逼近A股的市值。而每到市场恐慌情绪增多的时候，日元往往被视为避险资产，进而也让日本股市受益。
异动二：
在路透社监测的七个亚洲新兴市场中，越南股市是个例外。始终还有外资坚守不撤离的，只剩下越南股市。
今年2月如此，到5月还是如此。
（5月大幅外资买入越南股市）
越南市场最大的变化发生在今年5月。
与其他亚洲的新兴市场一样，越南股市也受到了美元上涨、mao yi 对抗的影响，胡志明指数大幅下跌，因此1-4月份外资在越南股市的资金越来越少。
但关键点在5月（上图橙色部分），外资在越南股市的投资大幅增加，接近2017年全年的金额。在越南上演了一场与A股抄底扫货同样的戏码。
（5月外资大量购买越南股市的时候，正是越南股指处于今最低点的时期）
异动三：
外资在加速撤离亚洲股市的时候，外资“扫货”A股的速度却在加快。
据券商中国的监测，今年4月份以前，从香港通过“沪港通”进入A股的资金平稳上涨，但4月份开始突然明显加速，5月份的外资净流入金额，甚至创下沪港通开通以来的历史新高。
究其原因，是因为相比亚洲其他新兴市场，A股的规模更大，距离历史高位价格更远，远远低于2007年金融危机前期的5900点，以及2015年股灾前期的4600点，而现在，还不及2900点（不知该哭还是该笑）。
于是就有了一批资金充裕，胆子又大的外资，跑来A股抄底扫货。
三个异动，分布于三个市场，但背后透露的投资逻辑是相似的：
1、分散资产一直是躲避局部风险的首要法则。而押宝单一市场的股市，不如广撒网，全球各大主要市场的股指分散配置，同时根据市场环境调整这些市场的比例。只押宝股市，不如分散开来增加多种产品的配置，股市、房产、理财产品分别配置。
2、新兴市场是当下最大概率能创造奇迹和资产增值的区域，但新兴市场流动性极高的股市，一旦身处风暴点，也是最容易被资金抛弃的。如果顶得住风险，等待市场地位入场，买入好资产，市场不会亏待你。
3、局部市场遭遇风险时，日元资产相对来说更为稳定和安全，这是经过机构和多次市场检验认证的。当然，除了日元资产，还有成熟市场的房产，虽然不会翻倍暴涨，但也不会暴跌到让你上天台。
04
资本管制会更严吗？
亚洲股市遭遇十年来最严重出逃，会不会波及外汇储备？大概率是会，外资都撤走了，外汇储备自然要降。
更何况最近人民币兑美元汇率下跌明显超出预期，前四个月的涨幅，几乎在最近两个月跌完了。
亚洲股市下跌，已经出现十年来最大规模外资出逃。汇率下跌同样如此，即不利于缓解当前的大国对抗紧张局势，也可能加重资金外流。
（今年外汇储备整体呈现下滑趋势；中国人民银行网站）
今年以来，外汇储备除3月份有小幅上涨，整体呈下滑趋势，再加上人民币下跌速度加快，外汇储备承载的压力明显变大。
若人民币汇率继续下跌，资本外流情况加剧，对资金出境的监控会更严厉，也可能会有新的资本管制措施出台。
6月初的时候，就有银行的朋友提到，通过某些国内银行办理香港一卡通的要求变高，手续也更加复杂，稍有出格就会进入外管局黑名单。
至于前几个月报道的外管局重新放松QDLP的配额，允许某些注册于海外的对冲基金，向境内的投资者募集人民币资金，投资于海外市场，很可能只是试探性政策，毕竟几十亿美元的份额，远远满足不了市场需求。
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