斗鱼终于实现了上市之梦，几番传言，几番跳票之后，今夜（美国是今朝）斗鱼将在纳斯达克上市，根据招股书，斗鱼将发售4492.473万股ADS，限售股东将额外提供2246.23万股ADS，预计融资超10亿美元，发行价每股11.5美元。
目前中概股在美国股市经过半年多低迷后正在复苏，斗鱼算是挑了个好时候，但上市之路尽管告一段落，斗鱼与对手们的鏖战却仍在白热化的阶段，据接近斗鱼的人士爆料称，斗鱼本次尽管为了上市捧出了创立以来首个盈利季度的成绩，但它尚未到达盈利的“黎明”。
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第一次季度盈利，考得竟然是存款孳息？
2016年成立至2018年底，3年来斗鱼的净亏损分别为7.82亿元，6.12亿元与8.69亿元，接近23亿元。而斗鱼官宣，其2019年第一季度实现了1820万元的净利润。这看起来是一个好的开始，但据业内观察人士称，2019年第一季度的华丽成绩有为IPO增色的考虑，斗鱼2019年全盘战绩犹未可知。斗鱼的一季报，耐人寻味。其收入为14.89亿元，成本为12.86亿元，运营费用为2.51亿元。最简单的会计学常识：利润=收入-成本（+费用）很容易可以算出，其实斗鱼的运营业绩是亏损的，亏损额为0.48亿元。那么斗鱼的“1820万元净利润”到底是怎么来的呢？答案是：利息。斗鱼经过了多轮融资，根据其报表，目前账上还趴着6.41亿美金，40多亿人民币！这40多亿，产生了foreign exchange gain (loss),net 3210万元，interest income 3400万元。外汇增益+存款利息=6610万，这6610万躺赚的利润-运营亏损4800万元=1810万元。利润就是这么来的。
实际上，利息算是实打实进了口袋，但汇兑增益这种“虚”的东西呢？保不准到了全年，它又将以汇兑损失的形式消失了，毕竟，对于账上相当于40多亿人民币的美金而言，产生几千万的汇兑损益是再容易不过的事。
一位不愿具名的接近直播行业的人士告诉花朵财经，某些直播平台之所以“忽然盈利”，除了这躺赚的6000多万，还存在一些其它的财务腾挪术，将上季度的收入顺延、将本季度的支出挪后，具体的方法对方讳莫如深，反复称“与主播这一块的收入息息相关，部分直播平台长期做财务的文章，目的都是为了让一定时期的报表好看一些。”斗鱼的运营利润为负其实很多文章都有过分析，最重要的原因其实是流量太贵，以及带宽成本等对于直播平台来说的大项支出长期有增无减，这导致斗鱼实际上属于“为主播打工”。
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“为主播打工”的斗鱼
2018年，斗鱼的毛利率是4.2%，而2019年第一季度，斗鱼的毛利率为13.7%，而2017和2016，毛利率均为负数。“看似财务数据是三年不断进步，不管港股和美股的口味都是符合的，但这到底和行业的趋势符合不符合？依我看是不相符的。一方面是流量每年都更贵，另一方面是如今直播行业的竞争加剧，尤其是虎牙率先上市后，其付费用户、月活用户数都在一段时间内赶超了斗鱼，此外还有短视频平台包括B站、抖音等巨头分流了一部分，斗鱼在笼络主播的成本增加、应付竞争对手的压力加大的情况下竟然取得了毛利的逐年增长，仁者见仁智者见智。”上述人士称。根据斗鱼的一季报和2018年报，公司涉及版权、内容的成本分别为10.67亿元、27.9亿元。可以看到，仅仅第一季度的内容成本，就超过了2018年支出的三分之一，这无疑说明内容成本确实在增高。反观虎牙，在前述三年时间里，虎牙共计净亏损超26亿元，甚至超过斗鱼。但业内人士指出，虎牙2018年第二季度22.7亿优先股衍生负债产生的公允价值变动损失，造成其财务报表中显示为净亏损，但其实际盈利过亿。
“如今是手机上网费用越来越便宜，与此同时流量尤其是头部流量费用却越来越贵，斗鱼的重大隐忧，就是在争夺头部内容的方面要与巨头竞争，字节跳动和腾讯（微视）目前都是短视频平台的入局者，与斗鱼均属竞争关系，斗鱼在与巨头竞争流量的过程中很难占优，斗鱼目前最大的优势是从PC时代顺延下来的名气和口碑，但实力不堪与重要对手真金白银一战。”上述人士分析称。目前，快手已经宣布将加大对游戏内容创作者的资源扶持力度，给予优秀的内容创作者更多的站内流量，扩大曝光。目前，快手站内游戏直播移动端日活跃用户破3500万，这一数字离斗鱼只差1400万。目前抖音和微视还没有向游戏直播移动端大举进军的具体动作，但一旦两大巨头向这方面发展，可以预见的是主播等头部内容的价格将进一步被推高，这一幕一旦发生，将非常不利于斗鱼、虎牙等主打游戏直播的平台。而目前斗鱼、虎牙等正在紧密布局侧重服务于游戏厂商和电竞赛事的动作，其实某种程度上也是仰金主腾讯之鼻息。
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斗鱼路在何方？
斗鱼与主播之间的分成机制好不好，花朵财经不敢评价，但在激烈竞争的状态下，香饽饽一般的主播大幸而直播平台几乎全都在亏损是有目共睹的事实。
如果没有新的利润增长点，不管是斗鱼还是其他什么直播平台，靠“打赏”“分红”的模式，实际上很难迎来拐点，为人作嫁、赔本赚吆喝的境况或许只能长期持续。而英雄联盟、王者荣耀、DOTA2、绝对求生等大热竞技游戏，实际上已经成为直播平台布局的重点。斗鱼在招股书中透露，自2016年来，其获得了29项国内大型赛事的全球和全国独家流媒体权，涵盖了《英雄联盟》、《绝地求生》、《DOTA2》等大型游戏。2018年，平台直播了约337场正式比赛和赛事。但是，如上述，斗鱼们的金主爸爸腾讯，本身也投注于游戏赛事直播这块大蛋糕，比如目前正在举行的王者荣耀世冠赛，受众不需要登陆任何直播平台，直接在王者荣耀游戏中的赛事界面即可观战。所有入局者都知道这个趋势：未来人们必将进一步摒弃PC，PC越来越沦为工作用具，人们绝大多数的娱乐都将在且只在手机上完成，尤其是“观看游戏直播”这种私密化、杀时间的娱乐行为，人们将愈发依赖手机。字节跳动、腾讯、斗鱼、虎牙当然都深知这一点，并且没有谁会轻易放过这块蛋糕，而在流量池方面，前两大巨头者几乎可以说是完全涵盖后两者，尤其是腾讯手握海量优质原创手游内容，优势堪称高屋建瓴。过去的打赏分红模式眼看是赚不到钱，新的方向上却横亘着高不可攀的大山，斗鱼的未来，是一个问号。
