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昨日，平淡的债市掀起一阵狂欢。
中国最知名的公司之一——华为投资控股有限公司（简称华为）首次在内地债券市场发债！
图/图虫
9月11日，21世纪经济报道记者从市场人士处获悉，华为此次发债，首期和第二期发行金额均为30亿元，分别由工商银行、建设银行承销。这60亿元将用于补充公司本部及下属子公司营运资金。
“工行是第一期，建行是第二期，各自牵头，但两期可能同时发，目前刚报到协会。”一位知情人士表示。
根据两家承销行推荐华为发行中期票据的函，工行推荐华为注册发行中票不超过200亿元，建行推荐其注册发行100亿元，总计规模300亿元。前两期总计60亿元中期票据，发行期限均为3年，主体长期信用等级和债项评级均为AAA。
有业内人士开玩笑称，“200亿的中票（额度太少），不够国内金融机构分的。当年发100亿地产公司债，眼都不眨一下。”
也有业内人士认为，华为参与国内资本市场后，“秀一下”资产负债表实力，为进一步打开与国内金融机构合作创造空间。
9月11日晚间，华为回应称，公司经营稳健，现金流充裕。华为一直坚持通过合理的融资布局，持续优化资本架构，以确保公司财务稳健。
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“不差钱”的华为，拟发两期中票募集60亿元
据中国银行间市场交易商协会非金融企业债务融资工具注册系统显示，华为投资控股有限公司（简称“华为”）提交了2019年度第一期/第二期中期票据的注册材料，在境内首次发债。
两期发行规模各30亿元，期限均为3年；第一期的主承销商为工商银行，第二期的主承销商为建设银行，而根据工行、建行关于推荐华为发行中票的函，华为可注册的最大中票发行规模为300亿元，其中，工行推荐其注册发行不超过200亿元，建行推荐其注册发行100亿元。
那么，华为缺钱吗？
根据票据募集说明书显示，华为可谓“不差钱”。
近三年及2019年上半年末，公司的货币资金余额分别为1254.82亿元、1572.65亿元、1840.87亿元和2497.31亿元。2018年末货币资金较2017年末增加268.22亿元，增幅为17.06%；2019年上半年度末货币资金较2018年末增加656.44亿元，增幅为35.66%，主要因为公司基于流动性管理需要，持有的货币资金随业务规模增长，保障业务需求。
此外，从华为官网披露的财务数据显示，2015-2018年，华为经营活动现金流分别为523亿元、492.18亿元、963.36亿元和746.59亿元。不过，2018年经营活动现金净流量较2017年减少216.77亿元，降幅为22.50%，主要因为2018年加大了研发投入，并且适当增加库存。
从资产负债率来看，近三年及2019年上半年末，华为公司资产负债率分别为68.41%、65.24%、64.99%和65.21%，呈现小幅波动趋势，相对稳定。
前海开源基金首席经济学家杨德龙对中证君表示，华为是我国最优秀的科技企业，华为经营状况非常好，现金情况良好，资金面比较充足，这次发债也是扩大公司融资渠道。
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既然华为不缺钱，那为何要发债呢？
华为首次内地发债，是两笔、总计60亿元、期限3年的中期票据，用途是“将用于补充公司本部及下属子公司营运资金”。
业内好奇的是，看似不差钱的华为，为何要发债。
一种猜测是融资利率。根据募集说明书，华为的融资成本并不算高。担保类贷款中，截至2018年末，人民币贷款占比最高，利率在4.41%~4.90%，而LPR实施之前的1-5年期基准利率4.75%。与之相比，9月11日，3年期中期票据（AAA）收益率为3.39%。
信用借款中，美元借款占比最高，利率在3.57%~4.50%。不过，美元融资利率在走高，境外的美元贷款通常根据伦敦银行间同业拆借利率（Libor）加点报价，根据央行货币政策二司调研组今年2月调研，美元Libor 2018年以来持续走高，加点后的美元实际贷款利率相应走高，优质企业境外美元贷款成本已从去年底的3.1%左右上升至目前的4.1%左右。
对于此次募资用途，9月11日晚，华为公司对多家媒体回应称，已经正式提交发债文件，将首次在中国境内发行公募债券。此举为优化资本架构，以确保公司财务稳健。此次发债所获资金将用于ICT基础设施建设。
根据债券募集说明书，华为的资产负债率始终保持在65%左右。近三年及2019年6月末，华为资产负债率分别为 68.41%、 65.24%、 64.99%和65.21%，呈现小幅波动趋势，相对稳定，主要原因为公司始终保持稳健的资本架构，合理安排和规划整体资产负债情况，保持一定的财务弹性。
收入也比较稳定，自2016年以来至2019年上半年，华为营业收入分别为5180.68 亿元、5984.80 亿元、 7151.92 亿元和 3965.38 亿元，同比分别增长 31.58%、 15.52%、19.50%和 22.86%。
同期，反映企业息税前利润能够保障所需支付的债务利息的EBITDA利息倍数分别为 21.72、 19.47 和 21.86， 整体保持稳定，主要因为是公司收入保持稳定增长，同时利润率相对稳定。
华为公司回应媒体称，华为公司运营所需要的资金主要来自于企业自身经营积累、外部融资两部分，以企业自身经营积累为主（过去5年占比约90%），外部融资作为补充（过去5年占比约10%）。
而根据募集说明书，2016-2018 年末及 2019 年 6 月末，华为公司长期借款不断新增，分别为 201.99 亿元、 91.93亿元、 355.03 亿元和 435.11 亿元，长期应收款相对稳定，分别为64.71 亿元、 49.57 亿元、62.13 亿元和 61.02 亿元。
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获得评估机构AAA好评
针对首次在境内发行公募债券，9月11日晚间，华为公司发布媒体回应称，11日公司正式提交发债文件，首次在境内发行公募债券。华为一直坚持通过合理的融资布局，持续优化资本架构，以确保公司财务稳健。本次发债所获资金将用于持续聚焦ICT基础设施建设，为客户提供更好的产品解决方案与服务。
华为称，中国境内债券市场快速发展，目前市场容量全球第二，债券融资已成为中国境内重要的融资渠道之一。公司通过境内发债打开境内债券市场，将进一步丰富融资渠道，优化整体融资布局。
华为表示，公司运营所需要的资金主要来自于企业自身经营积累、外部融资两部分，以企业自身经营积累为主（过去5年占比约90%），外部融资作为补充（过去5年占比约10%）。公司经营稳健，现金流充裕。
两期评级机构为联合资信评估有限公司，主体长期信用等级和债项评级均为AAA。联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，联合资信认为，公司主体偿债风险极小，本期中期票据的偿还能力极强，违约风险极低。
联合资信的评估报告称，华为是一家100%由员工持股的全球领先的信息与通信技术（ICT）基础设施和智能终端提供商。联合资信还列出了华为的七大优势。例如，拥有通信业界完整的、端到端的产品线和融合解决方案，在基础研究、专利规模、底层技术支持、5G技术及标准制定等方面构建了显著的竞争壁垒和规模优势，规模效益和客户资源优势显著等。
但是，联合资信同时指出，国际政治经济环境复杂多变，对公司全球化业务带来一定的不确定和潜在成本。
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连续四年中国最大民企
营业收入巨大，华为蝉联中国最大民企称号。8月22日，全国工商联在青海西宁发布了《2019年中国民营企业500强报告》。华为以7212亿元的营收当之无愧地成为“中国民企500强”榜首。这已经是华为蝉联“中国民企500强”榜首的第四年。
根据7月30日公布的华为2019年半年报来看，2019年上半年华为实现营收4013亿元，同比增长23.2%，净利润率8.7%；其中消费者业务2208亿元，占比55%，华为终端云服务生态全球注册开发者已超过80万，服务了全球5亿用户。
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专家：希望此举为华为起好步
针对华为拟首次在境内发行公募债券，中国人民大学商法研究所所长刘俊海教授表示：
华为首次在境内发行公募债券是一件好事情，这是华为第一次在境内资本市场公开募集的企业债券。虽然华为坚持不上市，但通过公募债券给公众提供投资产品也体现了社会责任担当。不管是机构投资人还是散户投资人，难得遇到投资风险低、回报收益满意的投资品种，甚至是可遇不可求。华为作为全球通信领域龙头企业，投资者容易建立对它的信任感。本次发债一方面有助于改善华为的融资结构，另一方面扩大投资者的债券选择范围。
刘俊海认为，华为是一家主要由员工持股的公司，有劳动者、股东，现在引入境内债权人，构建劳动者、股东、债权人的利益相关者格局，对促进华为公司的可持续发展是有利的。华为不仅在技术上领先同行，而且按照现代企业通行的公司治理原则对标大型跨国公司尤其是上市跨国公司，这样能够在公司治理方面弥补不足，更能让公众了解华为。
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机构投资者蠢蠢欲动
最后，对于蠢蠢欲动的机构投资者来说，就只剩下一个问题了：到底会发到什么样的利率水平？
对于即将要登场的华为中票，债券圈已经有固收人士高呼“票面利率高于国债多少不知道，但期待史上最强全场倍数”，而类似的呼声不绝于耳。
科普一下，全场倍数越大，说明大家的投资意愿越强，对该债券的认可度越高。
有市场人士猜测，2019年以来，所发行过的普通3年期MTN，最低簿记利率为3.35%，分别是19汇金MTN013、19中建材MTN003和19三峡GN002，发行时间均为2019年8月。
我们拭目以待！
