投资、经营企业是做确定性，经营风险，赌博是做小概率事件
我们想一想，做企业能长久下去最重要的是什么？做确定性和控制风险，尤其是不去赌小概率事件。这一点放到投资上是相通的，做确定性、规避风险不去赌小概率事件。
确定性：在投资的世界里面，也许只有估值能够提供确定性，估值高了一定会跌，估值低了一定会涨，剩下的无非就是在猜兑现的节奏，如果把时间周期放到2~3年，那么一些节奏猜测的意义也就不大了。
我们在2020年计算煤炭企业的利润： 中国神华800~1000亿、 潞安环能 100~120亿、 华阳股份 60~80亿、冀中能源60~70亿（我们目前并没有这些持仓，不做任何推荐）；所以我们从2020年3季度重仓持有煤炭股，当时还是四大板块泡沫阶段，而煤炭还能在低位下跌15%，这对于资管者是极其大的冲击和刺激，但是我们坚持下来了，因为我们相信业绩和估值才是最终的确定性，所以一路拿到顶部才兑现我们的投资利润，2021年的盈利主要来自煤炭板块的配置。
风险：经营企业的时候一般都会知道有什么样玩法、有什么样风险，在企业管理和运营商选择最优玩法，规避相应风险，例如恒瑞医药和 海正药业在20年前收入规模相当时候，恒瑞医药选择了研发这条路，规避了后续的经营风险；做投资也是一样，由于做投资的方法多种多样，我们应该知道每一种方法的风险和弊端，然后再决定选择什么方法，如果不能知道这种方法的弊端，如何控制风险？只是依靠回撤20%就要减仓这么简单粗暴一点方式？以我的经验，这个风控方式会出现多次止损错误，最后大概率会因为人性被击穿，一旦击穿风控的底线，那么后面只能交给老天爷，听天由命了。
历史上大的亏损案例都是这么来的。所以我们在公司培养人的时候都是先让他们从失败案例看起，不是看别人如何赚钱，而是看别人如何亏钱，把亏钱的方式总结出来，然后进行规避。“风控不是简单的数字，而是来自资管者自身的认知”，要知道每个方式的弊端，知道会在哪里死去。
赌博是赌小概率事件：什么是小概率事件？短周期怎么走、高估值情况下的逻辑、重仓赌个股和板块；这三种最为特殊和典型的赌博行为方式有很多种，我就列方式，这三种方式是投资里面典型的“赌小概率”事件。
- 短期如何走：我们基金经理在判断短期行情上和绝大多数人都是一个水平，都是处于投资上“蒙随机漫步，和随机漫步的蒙”（摘自：《投资思维边界》）。人性中有自我肯定的一面，所以往往会过高的估计自己胜的次数，而自动忽略自己错的次数，短周期的判断大家对错的概率都是五五开，没有谁是依靠这个方式赚到大钱，所以我很少跟人讲短期走势，只是说“处于什么样估值区间，是否值得重仓”，因为讲短期走势判断没朋友，说错打脸是大概率，说对只是小概率。
- 高估值情况的逻辑：在投资世界里面，高估值就是最大的不确定性，在高估值的情况讲各种逻辑有些害人，“低估值讲逻辑，中估值看趋势，高估值看图”这是我四年前的言论，到了高估值再讲逻辑本质是趋势投资，为自己高位趋势投资壮胆，如果不懂拐点，那么注定就是怎么买，怎么亏。我认识一个我称为“大B浪先生”就是每次高点和B反弹的时候讲如何的好的逻辑。每次只要他说看好的公司，我们就知道，可以融券空了。只讲逻辑，不讲估值，就是赌小概率事件。
- 什么是价值投资？不是奇思怪想的种种逻辑（这只是满足我们虚荣心的贪嗔痴），价值投资是对估值的辨识，而不是过去几年在泡沫洗礼下的种种逻辑和“赛道”。如果说的极端一些，在投资中不讲估值都是耍流氓。
- 重仓赌个股和板块：资管者是做组合的，要从“安全性、流动性、确定性、波动性、收益弹性、兑现久期”六个方面构建组合，绝对不是持有多少只股票这么简单的事情。
本文来自《估值逻辑》
