近日，高盛投资策略组亚洲区联席主管王胜祖,就2021年全球宏观经济驱动因素及资产配置展望为主题，召开了媒体电话会，他表示，“尽管2020年世界经济遭受重创，预计全球GDP萎缩4.1％，但我们预计2021年经济将稳健复苏，全球GDP将增长5.3%。”
对于全球宏观的前景判断，高盛投资策略组显然是相对比较乐观的。王胜祖认为，在发达国家和新兴市场中，我们认为美国和中国是唯二的两大经济体，今年的增长的同时，可以带动全球经济回到疫情之前的水平。短期内全球投资可能会看淡避险资产，更多投向权益类资产，尤其是战略性看多股票投资。
采访 / Lynn Bai
中美两国是拉动全球经济复苏的两大力量
“由于2020年底爆发了新一波疫情，近期经济的发展仍面临挑战。但我们认为，随着疫情得到控制，我们预计经济活动尤其是服务业将大幅回升。”王胜祖表示，我们预计全球货币政策和财政政策均将保持宽松，这将支持经济复苏。
尽管2020年新兴市场GDP增速下滑2.2％，成为自1980年以来的最差表现。然而，本轮经济衰退较为短暂，大多数经济体已经从去年夏季开始反弹。
王胜祖认为，新兴市场经济体以稳健的姿态进入2021年，预计新兴市场GDP增速今年有望反弹至5.9%。“我们预计2021年中国GDP增速将从去年的2%攀升至7.5%。尽管财政政策和货币政策将保持宽松以支持经济复苏，但鉴于债务问题（我们估计，截至2020年11月中国债务总额占GDP的比重为289%，较2019年底269%的水平大幅上升），中国可能会逐步下调经济刺激力度。
为应对新冠疫情，各国出台了史无前例的财政刺激措施，为家庭提供收入补贴，遏制公司破产。展望未来，高盛消费与投资管理部投资策略组（“ISG”）预计，各国主要央行将在很长一段时间内维持极度宽松的货币政策立场，预计主要发达经济体的政策利率未来几年将维持在当前低位。2021年，各大央行将继续维持其资产购买计划并保持应急的信贷措施。
高盛投资策略组预计2021年财政政策将继续为经济复苏提供支持，美国国会在2020年末通过了9,000亿美元的额外刺激计划，欧洲多国的财政措施将延续到2021年，整个欧盟范围内的“次世代基金”也有望于今年启动资金发放。
2021年经济环境将利好股市 股票表现将优于债券
王胜祖表示，在我们的基准情景中，预计美股的总回报率为8%，MSCI全球指数的总回报率为8.6%。
从概率角度来看，高盛投资策略组（ISG）预计标普500指数在2021年底有60％的概率触及3950–4050点，总回报率7–9%（中点为8%），盈利增长24–27%（中点为26％），具体表现为2020年每股盈利是135美元，2021年将达到167–172美元，股息收益率2%。
在乐观情景下，疫苗大范围快速接种以及经济增长好于预期，高盛ISG预计标普500将录得17%的总回报（或触及4350点），出现这一情形的概率为25%。在悲观情景下，新冠疫情可能进一步恶化，或政府加强监管或推出加税政策，预计标普500将有-19%的总回报（或跌至3000点），出现这一情形的概率为15%。
未来一年，王胜祖认为，发达市场非美股和新兴市场股票的表现预计将超过美股，但未来五年将与美股持平或落后于美股。而且，非美国市场的波动性通常会更大。
总体而言，高盛投资策略组判断，股票的表现将优于现金和债券；预计未来几年美国国债收益率将为负。预计到2021年底，10年期美国国债的收益率将介于1.0-1.5%之间。“虽然我们预期利率会上升，但历史提醒我们，利率可能长期处于低位。”王胜祖表示。
历史数据表明，在股票风险溢价接近当前水平的时期，在接下来的五年中，有89%的时间股票的回报高于债券，平均年化回报率高6％。
高盛投资策略组认为，在经济扩张周期，投资者获得正回报的概率为87%，而且获得高额回报的概率远大于遭受巨额损失的概率。
“实际上，从历史上看，在股票下跌超过20％的情形中，近四分之三发生在美国经济下行期间。”王胜祖表示，根据我们的预测，今年经济衰退的概率仅为10%，因此2021年经济环境将利好股市。在可预见的未来，股票将提供优于现金和债券的中等个位数年化回报。
后疫情时代价值股和小盘股具有结构性机会
随着全球经济逐步走入后疫情时代，投资者应该抓住股市的哪些结构性机会？
王胜祖认为，对于全球市场而言，短期来看，我们相对青睐价值股与小盘股，这些股票的走势特别是在美股中这些板块的走势，其实是落后于以科技股为代表的成长股，价值还没有回到疫情之前，甚至是远远落后。在这种情况下，如果疫情得到控制，我们认为价值股和小盘股将会形成一个追赶的走势。
但他坦言，这并不意味着科技股就会有很大的回撤或者回调，而是我们认为价值股和小盘股的走势可能是对前期价值的修复和补偿，因此说从短期的战术性倾斜来看，投资者可以关注这些机会。
优质中概股回归加强港股的市场的吸金效应
随着近期港股的交易量已经连续十几个交易日破百亿，港股的活跃表现引起了投资者的关注，这种趋势仅仅是对前期低估值股票的价值修复，还是当前南下资金对于港股的成长价值长期持续看好?
王胜祖表示，这既有一些趋势性的原因也有一些季节性因素，今年以来，我们相对看好价值股的回归，从估值的角度，A股和港股存在价差，在2020年A股的涨幅相对港股有较大领先的情况下，港股的价值洼地现象也就凸显出来了。这是第一个原因，第二个原因就是趋势性原因，随着越来越多优质的从美国或其他国家上市的中概股的回归，这对于内地的投资者，以及包括南下资金在内，都具有很大吸引力。
“由于美国证监会加强了对于海外企业在美国上市要求特别是财务状况披露的监管要求，这样一系列政策的变化会使得大部分中国企业考虑回香港做2次上市。今年和明年这种趋势还会持续。”王胜祖表示，随着2021年有更多耳熟能详的高科技中概股回归，港股的吸金效应会更加明显。
值得注意的是，2020年疫情期间,一些医药股的IPO首日出现暴涨的现象屡见不鲜，就今年而言，投资者应该把关注点放在哪些题材的板块？
从中长期的配置和考量来看，高科技行业仍然是我们投资者股票战略资产配置的一个非常重要的部分。王胜祖认为，在保持住高科技板块的配置外，随着经济复苏并趋于正常化这样一个节点，我们相对看好消费型的企业、服务型的企业在港股市场的表现。而所谓的消费就包括零售、电子消费大类等一些企业，服务类的企业包括传统的房地产企业，特别是转型做社区服务、社区管理的一些房地产企业。
王胜祖博士简介
CFA，高盛投资策略组亚洲区联席主管，主要负责中国及亚洲新兴市场的宏观策略研究及战术性资产配置。加入高盛前，王博士曾担任巴克莱投资银行大中华区高级经济学家，负责中国大陆与香港的宏观经济研究。王博士的职业生涯起步于国际货币基金组织(IMF)， 于2009年加入其著名的经济学家项目。在IMF任职期间，他主要为亚洲，非洲及欧元区成员国政府提供宏观政策与融资建议，曾参与IMF特别提款权（SDR）审核，并于2014年成为欧元区“三驾马车”中IMF希腊援助计划工作组成员。王博士曾于复旦大学及香港大学担任教职，并于加拿大麦吉尔大学和不列颠哥伦比亚大学分别获得经济学博士及硕士学位。
