开始关注人福医药是在多年前，当时是由于对麻醉药领域的看好，毕竟是一个高壁垒且高度管制的行业，且国内主要从事麻醉药的上市公司也就那么四五家，市场认可的时候会给予更好的估值水平。
人福医药发布2018年年报以及2019年一季报，整体的感觉就是，瘦身归核战略坚定，轻装上阵反转有望。
一、一季度业绩反转
4月30日，人福医药同时发布2018年年报及2019年一季报。
2018年，受商誉计提及资产减值的影响，人福医药全年亏损23.58亿元，但一季度，在研发资金投入加大，现金流变好的情况下，人福医药业绩反转，实现净利润1.73亿，扣非净利润1.64亿元，同比上升2.52%。
2018年，人福医药两款重磅药品一个降价，一个审核受阻，导致Epic Pharma公司商誉和无形资产减值31亿元，使得当年业绩亏损。
美国Epic Pharma公司是人福医药在2016年斥资5.5亿美元收购的，形成商誉约27亿元。Epic Pharma公司是一家集研发、生产、销售为一体的美国医药企业，具备丰富的药品生产管理经验和较强的医药研发实力，并具有美国管制类药品生产资质，能对人福医药麻醉镇痛药品业务的全球市场拓展起到积极作用。其主要产品熊去氧胆酸胶囊在美国的市场占有率达到约40%，在四家同产品竞争者中居首位；同时，该公司的羟考酮缓释片正在FDA的审批过程中，一旦获批生产，将成为该公司另一拳头产品。
但近年来，美国医药市场急剧变化。政府对美国药品价格施加很大压力，要求各大药厂降价。熊去氧胆酸胶囊的价格在2018年被其他竞争者大幅下调，Epic Pharma公司也只能跟随降价。同时，长期合作销售客户也要求下调未实现销售部分产品的库存价格。其实这也是美国仿制药残酷竞争的一个缩影。
而另外一款重磅药——羟考酮缓释片也因美国政府将此类管制药品滥用列为国家安全紧急状态，FDA对该药品审批提出更严格要求，导致该产品至今仍在申报审核过程中。
目前来看，人福医药的商誉共计约 67 亿，扣除本次减值后商誉约38 亿，其中两性健康业务商誉约 23 亿，占比近 60%，但两性健康业务保持稳健增长，中长期商誉减值可能性很低。人福此次经过综合考虑后一次性计提减值，商誉风险释放比较充分。
而且，商誉减值并不会影响现金流，一次性的风险释放反而有助于公司轻装上阵，为人福新一轮的跨越式发展排奠定基础。
一季度，人福医药研发费用大幅增加48.5%，同时加大了资产减值损失的计提，因此盈利规模持平的背后盈利质量明显更好，观察真实的经营现金流是比较有力的证据，现金流一季度为正，持续改善迹象明显。
二、麻醉药利润增速提升
目前，人福医药在神经系统用药、生育调节药、维吾尔民族药、体外诊断试剂、两性健康业务等细分已经形成领导或领先地位。
数据显示，2018年，人福医药神经系统用药营收达35.78亿元，同比上升27.94%；生育调节药营收达5.08亿元，同比上升20.9%；维吾尔民族药营收达4.3亿元，同比上升15.86%。
但麻醉药仍是公司的拳头产品。受益于芬太尼系列、氢吗啡酮等麻醉药品的多科室推广以及独家新产品氢吗啡酮、纳布啡的上量，公司麻醉药在国内市场的占比持续扩大。
数据显示，生产麻醉药的主要子公司宜昌人福2018年营收达31.41亿元，增长22.73%；净利润达8.01亿元，同比增长28.47%。这是三年来宜昌人福利润增幅首次超过收入增幅。
另外，麻醉药方面，公司新产品上市速度加快，一类化药注射用苯磺酸瑞马唑仑、注射用磷丙泊酚二钠以及三类化药盐酸阿芬太尼注射液等项目已申报生产，正在CDE审评过程中，六类化药盐酸右美托咪定注射液获得生产批件。
三、瘦身归核
在强力推广拳头产品的同时，其实人福早就提出了“归核化”战略，即：强化业务聚焦与资产优化，提高资产运营效率和抗风险能力，同时稳步推进非核心业务的剥离和退出。
在夯实并增强既有细分市场领域核心业务的基础上，人福医药将在麻醉药品及其他中枢神经系统用药、生育调节药、维吾尔 民族药、皮肤外用药、呼吸系统用药等领域全面布局核心产品管线，以提升核心竞争能力。
人福在2018年继续出售了部分非核心业务和资产，完成黄石人福医院、武汉宏昇生殖健康中医医院、武汉中原瑞德生物制品有限责任公司剩余20%股权等资产的出售，回笼资金达到8.5亿元。
料想，2019年人福医药仍将继续瘦身，盘活资产，获得更多现金，大大减轻财务压力，并降低财务费用支出。
四、国际化战略
人福医药持续推进国际化战略，加速推进海外产品申报和国内外合作，积极应对经营风险。
2018年Epic Pharma 主要产品熊去氧胆酸胶囊因市场供需以及竞争格局发生变化，销售价格大幅下降，导致公司对其计提相关商誉减值损失以及无形资产减值损失合计301,063.66万元，为应对市场环境变化，Epic Pharma将通过加快新产品上市、拓展药品委托生产业务以及充分利用自身成熟的销售平台与国内企业开展经销合作等方式不断改善经营状况。
美国普克和武汉普克通过调整业务结构、优化生产报关计划，2018年首次扭亏，合计实现净利润2,843.16万元。普克的扭亏是转折性的，为人福的国际化战略提供了有利的支撑。
2018年，人福医药下属全资或控股子公司累计13个药品获得FDA的ANDA批文，公司正在积极推进产品上市工作，不断丰富海外业务产品管线。
人福医药还提出，力争在“十三五”期间持有 ANDA 文号超过 100 个，通过产品管线的丰富，提高公司在美国仿制药行业的市场地位。同时，公司将抓住自身国际化进程以及国家政策向国际接轨的双重机遇，全面开展药品进口注册、国外重点产品国内转产以及仿制药中美同步申报等工作。
此外，人福医药还将通过乐福思集团的全球营销体系，继续推进两性健康业务的全球拓展，以实现公司在两性健康领域的领导地位。目前乐福思集团主要在 60 多个国家运营Lifestyles、Jissbon（杰士邦）、Manix、Unimil、Blowtex、SKYN 等知名安全套品牌，全球市场份额近 20%，同业公司包括 Reckitt Benckiser、冈本株式会社等。
伴随着互联网技术进步，电商从萌芽到发展，两性健康产业的发展迎来黄金期。2015 年~2020年全球成人用品（不含避孕套）市场规模将从 123.7 亿美元增至 163.1 亿美元，年复合增长率为5.68%；同期全球避孕套市场规模从 43.6 增至 70.3 亿美元，年复合增长率为 10.03%。避孕套的销量从 277.8 亿只增至 446.8 亿只，复合增长率为 9.97%（数据来源：Technavio）。
有消息称，人福医药旗下两性业务板块的乐福思集团将申请在港交所上市。
五、其他资产
人福医药经过不断的瘦身归核，目前仍然拥有价值不菲的其他资产，比如持有12.06%股权的天风证券，按照人福医药报表提供的账面价值仅为14.92亿元，而目前天风证券市值约440亿元，持有的价值达到53亿元以上。如果兑现，将提升公司价值近40亿元。
人福医药的目标是要成为具有持续竞争力的国际化医药企业，目前公司要求要聚焦高端产品开发和终端学术推广；要成为医药细分市场领导者，围绕“专特精新”的医药专业化方向和核心治疗领域深耕细作。因此，无论是从推动“归核化”战略落地的内需角度，还是从应对仿制药陷入低价竞争的外因角度，构建集团产品线经营模式，全力打造以产品线为依托的高效研发与营销体系，着力提升集团高端产品开发和终端学术推广能力，才是人福发展医药工业、打造核心竞争力的必由之路。
从产品线经营角度，人福通过归核化不断明确核心治疗领域，并据此构建产品线运营单元，公司按照所属产品线的不同来配置资源、分工协作、形成合力，并严格按照确定的产品线战略规划来行动，在产品研究、开发、注册、医学、准入、市场、销售等所有运营环节中贯彻产品线思维、执行产品线策略。通过持续深入地研究细分市场、寻找产品创新机遇，这样才能真正增加产品研发管线的厚度，为企业长远健康发展打牢基础，并真正扎根于若干细分领域，深耕细作，持续地积累资源和能力，从而不断增强细分领域优势、扩展优势细分领域数量，最终真正增强人福医药集团的核心竞争力！
综合来看，人福医药目前的盈利能力持续改善，业绩反转可期。随着“归核化”战略和国际化战略的持续实施，其业绩具有很大的增长潜力和改善空间，此外还有不菲的金融资产作为安全垫，人福医药蕴含的投资价值，值得投资者们去深入挖掘。
