千亿市值爱美客二次上市,业务单一高管频频变动,公司显现治理隐忧

千亿市值爱美客二次上市,业务单一高管频频变动,公司显现治理隐忧
2021年07月23日 13:57 界面

自去年9月份A股上市不到一年,爱美客赴港二次上市步伐加快。据报道,爱美客已选择中金及摩根大通主协调香港上市事宜,拟今年集资约20亿至30亿美元。

7月19日证监会披露,已接收爱美客《境外首次公开发行股份(包括普通股、优先股等各类股票及股票的派生形式)审批》材料。如果进展顺利,爱美客将成为国内首个“A+H”医美上市公司。

业务单一

去年9月份登陆创业板之后,爱美客的股价很快就由118.27元的发行价上涨至1331.02元。3月份实施10转8股派35元的高送转方案后,公司股价曾跌破360元。截至7月21日收盘,爱美客股价799元/股,总市值1729亿元,动态市盈率超304倍。

根据财报,2018年-2020年,爱美客实现营业收入3.21亿元、5.58亿元、7.09亿元,同比增速为44.28%、73.74%、27.18%;对应净利润1.16亿元、2.98亿元、4.33亿元,较此前同期增长51.34%、156.59%、45.45%。

从收入构成上看,2020年,溶液类注射产品给公司贡献了4.47亿元的收入,在当期总收入中占比63.07%,成为主要的收入来源;凝胶类注射产品收入占比35.56%,面部埋植线产品、化妆品分别贡献了0.26%、1.11%的收入。

同时,公司产品毛利率较高,溶液类注射产品2020年的毛利率为92.85%,凝胶类注射产品的毛利率则为92.27%。

天眼查数据显示,爱美客成立于2004年,是一家主打玻尿酸产品的公司。旗下拥有爱芙莱、嗨体、宝尼达、逸美一加一、爱美飞及逸美6款玻尿酸产品,根据爱美客2019年披露数据,这六项产品的售价分别为310.83元/支、352.61元/支、2547.49元/支、1220.87元/支、292.75元/支和700.41元/支。

在单品成本方面,这六项产品的采购价格分别为30.41元/支、24.72元/支、32.34元/支、44.33元/支、27.53元/支和25.22元/支,其中宝尼达的售价达到了成本的80倍,单个产品毛利都在90%以上。

医美产业上游研发技术壁垒高,爱美客高利润、高毛利背后,却是与之不符的是对研发的低投入。2017-2020年,公司研发投入分别为2849.30万元、3367.78万元、4856.37万元和6180.40万元,看似一年比一年高,但是在总营收占比中却是逐年下降的,分别为2.81%、10.49%、8.71%和8.71%。

截至2020年9月,产品获得国家药品监督管理局认证的玻尿酸厂商共18个,其中进口厂商8个,国产厂商10个(含台湾厂商2个),目前,艾尔建、爱美客、Q-Med AB、LG Life Sciences,Ltd.、华熙生物股份、 昊海生科占据了国内主要的市场份额。华熙生物、昊海生科、爱美客为本土玻尿酸企业三巨头。

数据显示,与国内华熙生物,昊海生科行业龙头企业相比,爱美客玻尿酸销售额占比最高。但与同为医美产业链上游的华熙生物、昊海生科全产业、多业务板块覆盖不同,爱美客过度依赖玻尿酸产品,业务类型单一。

招股书中显示,该公司坦言玻尿酸相关产品的销售收入占营业收入的比例超过99%,2020年年报显示,玻尿酸相关产品销售收入占当期营业收入的比例仍高达99.7%。

但从全球销售金额的市占率来看,目前进口品牌仍占据市场主流,以韩国LG集团旗下的伊婉、美国 Allergan 旗下的乔雅登、瑞典Q-MedAB旗下的瑞蓝为代表,2018年市占率为70%左右,预计目前市占率仍超过50%。

本土企业则以爱美客、华熙生物、昊海生科为代表,这3家企业2018年整体市占率为22%,预计目前市占率仍不足30%。

数据来源:《德勤—美团医美中国医美市场趋势洞察报告》

产品线单一,市占率整体不足是爱美客及国内整个医美行业虚火下的真实状况,从近期的动作来看,爱美客有意改变现状。

上月,爱美客宣布公司将以8.86亿元IPO超募资金,以增资及收购的方式取得韩国上市公司Huons Global旗下主打肉毒毒素业务的Huons Bio共计25.4%的股权,以拓展海外市场。本次交易溢价高达7384.03%。

但是加码肉毒素,能为爱美客带来新的增长点吗?

高管频繁离职

引起注意的是,在突破业务单一的困局下,爱美客财务总监频频突发离职与“套现式”分红,显现公司治理隐忧。

2021年3月25日,在爱美客启动H股发行的前夜,爱美客晚间公告公布,公司董事会高级管理人员(财务总监、财务负责人)赵双泓提交的辞职报告。截至赵双泓离职日,其在爱美客担任财务总监的时间为两年半。

爱美客公告称,在聘任新的财务总监之前,公司总经理石毅峰代行财务负责人职责。从该公司的组织架构来看,从2017年1月至今,爱美客的财务负责人分别为石毅峰、汤胜河、石毅峰、赵双泓。

据了解,爱美客四年内共经历了三位财务总监。2017年1月,公司财务负责人由总经理石毅峰兼任;2017年8月,汤胜河担任公司财务负责人职位,但半年后,2018年3月,汤胜河辞职;2018年9月,赵双泓开始担任公司财务负责人,2021年3月,赵双泓履职未满提前辞职。

其中,汤胜河辞职的时间节点刚好在爱美客撤回上市申报资料之后,并转让所持有爱美客的全部股权,这两次变动均仅留下总经理石毅峰代理财务负责人。

除了财务负责人,爱美客的董、监亦在股改后变动频繁。董事会成员中,从2017年2月起至2019年6月,爱美客董事会董事职位发生两次、涉及三人的变动。在监事会中,2017年2月至2019年6月,共发生两次、涉及四人的具体变化。

今年2月8日,上市不到半年的爱美客一份高送转分红方案引起争议。

爱美客拟以1.2亿股为基数向全体股东每10股派发现金红利35元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增8股,拟分红金额达 4.21 亿元,约占 2020 年度净利润的95.68%。

公司实控人简军直接持股30.96%,间接持股约7.04%,合计持股38%。将其弟简勇所持2.42%股份计入在内,姐弟二人可直接从上市公司分得1.7亿元(含税)。

此举立即引起深交所下发关注函,要求爱美客说明此次利润分配预案与业绩成长是否匹配。面对监管层问询,爱美客回应称:“分红具有合理性,当前,公司营运资金较为充沛。”

去年2月,爱美客IPO成功募资34亿元,相比其招股书中的募资计划,超募资金高达15亿元。2020年年报显示,其账上存留34.56亿元的货币资金。

而在去年募资时,爱美客称公司对资金需求较大,需要补充资金流动性。

一边为获得补充流动性资金募集资金说公司需要流动性补充,另一边公司为清仓式分红又称流动性宽裕,自相矛盾的说法,更加凸显爱美客内部不为人知的隐忧。

作为“女人的茅台”爱美客,业绩狂欢还能持续多久?

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