界面新闻记者 | 尹靖霏
在面值退市的风险下，因破产重整而归来的ST明诚（600136.SH）前路似乎并不明朗，重整投资人的淘金之旅暗藏风险。
7月1日，ST明诚股价大跌4.64%，报1.44元/股，此前这家上市公司在6月24日刚刚“摘星”。该股在6月25日停牌，6月26日复牌，此后连续3个交易日持续下跌，6月27日下挫3.75%，次日再跌1.95%，7月1日再次暴跌5.3%，目前市值近30亿元。
一位上市公司董秘对界面新闻表示：“1元退市规则，可能引发市场的踩踏行为，ST明诚股价大跌或也受到此种因素的影响。”
前路未卜
ST明诚成立于1992年，1998年在上交所上市。历经三次资产重组、数次更换实控人后，2015年2月该公司收购强视传媒，2015年5月当代集团通过间接增资3亿元成为该上市公司实际控制人。2016年公司切入到体育行业，开始“影视+体育”两条腿走路，起初该战略还能见效，2015年至2017年公司均能实现盈利。然而，此后受到影视行业周期的影响，加之疫情的冲击，自2019年以来该公司开始持续亏损。疫情过后，其现金流短缺引发借款合同纠纷，ST明诚陷入诉讼和仲裁的泥潭之中。
2023年1月3日，ST明诚预重整程序启动；当年10月13日，经过公开招募和遴选程序，湖北联投城市运营有限公司等4家公司成为公司重整投资人；11月10日，湖北省武汉市中级人民法院裁定批准终止公司重整程序，进入重整计划执行阶段；2023年底，*ST明诚执行重整计划，控股股东正式变更为湖北联投旗下控股公司，实控人则变更为湖北省国资委。
ST明诚重整计划要点，信息来源：公司公告2023 年通过破产重整程序，公司的逾期债务得到化解，资产负债率从年初的 239.31%下降至 32.38%，公司净资产大增，2023 年末归属于母公司股东净资产为3.74亿元。该公司称，公司资本结构得到显著改善，各项偿债类财务指标也随之改善；同时，也摆脱了大额利息费用及违约金负担，公司流动性得到明显改善。
然而，历经破产重整后，ST明诚旧伤未愈。
今年年初，年审机构仅上任一个月就辞任。1月26日，*ST明诚公告，天职国际会计师事务所因事务繁重，可能无法按时完成其2023年度财务报表审计工作。3月9日，ST明诚两位董事同时辞职。
2024年该公司业绩依旧处于亏损状态。公司2024年一季度归母净利为-74.39万元，扣非后归母净利为-110.68万元。
尽管刚刚“摘星”，该公司依旧有再度掉落退市风险警示区的可能。
6月24日，ST明诚表示，公司自2019年度起归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润持续为负，且2024年一季度营业收入为1,085.29万元，同比减少91.50%。根据规则，公司存在 2024 年年报营业收入低于3亿元且净利润为负，从而触及退市风险警示的风险。
淘金变淘沙？
2023年10月13日，ST明诚引入1名产业投资者，和3名财务投资者成为公司重整投资人。只是这场淘金之旅前景并不明朗。
产业投资者为地方国资湖北联投城市运营有限公司（湖北联投）。财务投资者有3名，分别是地方AMC国厚资产管理股份有限公司（下称国厚资产）和深圳市招商平安资产管理有限责任公司（招商平安资产），以及私募股权投资机构北京久银投资控股股份有限公司（以下简称久银控股，833998.N）。
- 湖北联投背后控股股东为湖北省联合发展投资集团有限公司（下称湖北联投集团），而湖北联投集团成立于2008年9月，实际控制人为湖北省国资委。其官网显示，作为省属大型国有控股公司，联投集团由湖北省和武汉城市圈九市国资委为主要出资人，6家省内央企（武钢集团、东风汽车、葛洲坝集团、三峡集团、湖北中烟、湖北烟草）为股东。公司注册资本65.6亿元。旗下业务涉及产业新城、园区运营、地产开发、产业金融、数字产业、基础设施与新基建等领域，总资产规模达3200亿元。
- 久银控股（833998.NQ）官网显示，该机构是开展私募证券投资、股权投资、创业投资、其他类型业务的全产业链资产管理集团。目前公司管理基金规模超201亿元，是国内实现在全国股转系统上市的少数几家资产管理公司之一。截至2023年末，该私募机构总资产达2.99亿元，归母净利亏损0.32亿元。
- 最近几年，参与困境企业甚至上市公司破产重整，是AMC比较看重的业务机会，国厚资产和招商平安资产是在这一领域中较为活跃的地方AMC。招商平安资产更是以困境资产收购重组业务为特色。
作为武汉80家上市公司中的一员，ST明诚破产重整中，地方国资发挥着重要作用。作为产业投资者，湖北联投是核心重整投资人。
彼时，4家重整投资人拟以6.01亿元，获得公司6.12亿股的转增股票，每股股价为0.98元/股。
按照重整计划，湖北联投认购4.08亿股，占总股本比例为20%，成为实控人。即湖北联投拿出了近4亿元，国厚资产拿出约4700万元，招平资产投入约9400万元，久银控股拿出近5900万元。
与重整计划相比，截至2024年一季度末，湖北联投、招平资产、久银控股持有的股份并未发生变化。截至7月1日收盘，ST明诚报收于1.44元/股。表面上看，按照当时投入成本0.98元/股计算，其3家重整投资人账面浮盈近47%。
然而，一旦公司收盘价连续20个交易日低于1元红线，按照相关规则ST明诚将会被强制退市。这意味着重整投资人合计投入的数亿元或打水漂。
此外，部分债权投资人也损失惨重。按照重整计划，针对普通债权，彼时100万元以下全额清偿：100万元以上以股抵债，每100元债权可分得“股票8.68股+约5.81份信托受益权份额”，按10.84元/股抵偿债务，共计8.46亿股。
上市公司按照10.84元/股的价格将股票抵给债权者，用以偿还部分债务。然而，当前股价也仅为1.44元/股，且公司还面临退市风险。一旦ST明诚退市，债权者也损失惨重。
截至2024年一季度，该公司账上货币资金达1.78亿元，其经营性净现金流仅为约900万元。作为刚入主的湖北国资，又是否会回购公司股份？
