美元加息靴子落地！有色板块回调后修复窗口值得关注，有色ETF景顺(560290)聚焦产业链最上游环节

美联储的每一次鹰派表态，都像一柄悬在大宗商品头上的利剑。9月17日，这把剑再度落下：加息25个基点、点阵图上修、美元指数重上100——市场哗然，有色金属应声回调。

但值得追问的是：价格回调了，需求回调了吗？供给格局逆转了吗？资源品的稀缺性消失了吗？如果答案都是否定的，那么回调就只是估值的“深蹲”，而非逻辑的崩塌。而当一个高盈利增速的板块估值回到历史16%分位时，思考的起点或许应该从为什么跌切换为为什么值得买。

鹰派加息落地，短期扰动而非长期拐点

北京时间9月17日凌晨，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%—4.00%，决议获得全票通过。美联储主席沃什在会后的表态偏鹰派，点阵图暗示年内或仍有加息空间。决议落地后，美元指数大幅拉升，重新站上100关口，美债收益率同步走强，以美元计价的大宗商品普遍面临估值回调压力，有色金属板块短期承压明显。（数据来源：Wind 截至：2026.09.17）

图：美国联邦基金目标利率

数据来源：Wind 截至：2026.09.17

但需要厘清的是，加息压制的是金融属性层面的估值弹性，而非商品属性层面的供需格局。

美联储此次加息及点阵图大幅上修，固然巩固了抗通胀的政策信誉，但也意味着美国经济韧性强于预期——制造业回补、电网改造与AI数据中心建设对铜铝等工业金属的实物需求并未逆转。美元走强带来的价格回调，更多是为后续行情积蓄空间，而非趋势反转的信号。历史经验也反复证明，资源品的周期由供需决定，货币政策改变的只是节奏，而非方向。

国内政策红利持续释放，为板块注入长期信心

与海外流动性收紧形成对照的是，国内政策端正在持续释放红利。工业增加值持续回暖，表明生产端的修复动能正在积聚；“十五五”规划中对消费与新兴产业的统计优化，则进一步强化了对新质生产力、高端制造与战略资源的政策倾斜。有色金属作为“工业的粮食”和战略性矿产资源，在国产替代、资源安全与绿色转型的多重叙事下，产业地位持续提升。

政策端的另一重支撑在于供给纪律。无论是铝行业的产能天花板，还是稀土、锑、钨等小金属的出口管制与开采配额管理，供给端约束都在强化资源品的定价中枢。供给刚性与需求扩张的剪刀差，是有色矿业盈利弹性最根本的来源。

估值极具性价比：16倍PE、16%分位，处于“机会值”区间

经过前期回调，有色金属矿业板块的估值已经回到极具吸引力的位置。以中证有色金属矿业主题指数（931892.CSI）为例，根据Wind最新估值数据显示，该指数市盈率TTM仅为16.67倍，历史分位点低至16.03%，即当前估值低于历史上约84%的时间；更关键的是，这一水平已经跌破机会值18.21倍，正式进入统计学意义上的低估区域。对照来看：指数PE中位数为28.50倍，当前估值较中位数折价约41%；历史平均值36.35倍，折价超过五成。（数据来源：Wind 截至：2026.09.17）

图：中证有色金属矿业主题指数（931892.CSI）指数估值情况

数据来源：Wind 截至：2026.09.17

另一方面，已披露2026年中报的22只成分股中，21只营收正增长、20只净利润正增长，其中10只净利润增速超过100%；成分股紫金矿业上半年归母净利润391.70亿元、同比增长68.17%，洛阳钼业归母净利润161.52亿元、同比增长86.27%。以16倍PE买入一个利润增速60%以上的组合，其PEG远低于1，当前“性价比”不言而喻。

“金九银十”旺季催化，板块蓄势待发

值得关注的是，从季节性规律看，三季度末至四季度是传统的"金九银十"需求旺季：电网投资集中交付、地产竣工回暖、新能源汽车排产爬坡、光伏风电抢装，共同构成工业金属的年内需求高峰。

供给端受限、库存处于低位、需求季节性走强，三因素叠加之下，金属价格往往在这一阶段易涨难跌。低估值+旺季催化+业绩兑现，有色板块的上行条件正在逐步齐备。

布局上游资源端——中证有色金属矿业主题指数（931892.CSI）优势显现

在众多有色主题指数中，中证有色金属矿业主题指数（931892.CSI）以一条鲜明的识别条件脱颖而出：成分股必须拥有有色金属矿产资源储量。该指数从有色金属行业中选取40只拥有资源储量的上市公司证券作为样本，反映有色矿业主题上市公司的整体表现。

该指数的核心优势在于其纯粹聚焦上游资源端。指数仅选取拥有有色金属矿产资源储量的上市公司证券作为样本，明确剔除了仅从事冶炼与加工等环节的公司。这意味着指数成分股能更直接地受益于资源品价格上涨，避免了冶炼加工环节因成本传导不畅而侵蚀利润的风险。

指数呈现龙头集中与行业均衡的双重特征。成分股多为各细分资源领域市值排名靠前的企业，权重集中于大市值公司；同时，指数编制规则兼顾细分行业的均衡性，确保在铜、黄金、铝、锂、稀土等各主要领域都能覆盖到具有代表性的龙头企业。随着AI算力等新兴领域成为有色金属需求的新增长极，指数中也包含了与战略小金属及算力需求主线相关的代表性公司。（数据来源：Wind 截至：2026.08.24）

产品方面，有色ETF景顺（560290）作为目前市场上跟踪中证有色金属矿业主题指数的代表性产品，该基金采用完全复制法进行投资，即以完全按照标的指数成份股组成及其权重构建股票投资组合为原则，进行被动式指数化投资。基金合同明确力争使日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年化跟踪误差不超过2%。

除了场内ETF（560290）外，景顺长城还同步发行了场外联接基金——景顺长城中证有色金属矿业主题ETF联接A（027596）和联接C（027597）。这一产品矩阵覆盖了场内交易和场外定投两大场景，以满足不同类型投资者的需求。

常见FAQ解答

Q1：为什么说有色矿业板块当前配置价值凸显？

全球流动性宽松，弱美元环境整体利好有色金属走强，贵金属金融与商品属性共振。反内卷政策集中落地以来，上游采掘业、原材料行业价格指数显著回升，价格企稳有助于上游企业利润空间的修复。数据中心、新能源设施、电动车等高景气推动AI时代新“石油”铜等工业金属市场需求的持续扩张。黄金刷新历史新高、铜价因全球电网升级飙涨，有色矿业指数2025年涨超104%，近五年年化收益16.29%，显著跑赢沪深300（2025年涨幅17.66%、近五年年化收益-2.41%）。（数据来源：Wind 截至：2025.12.31 有色矿业指数2021-2025年涨幅分别为：39.73%、-20.60%、-11.19%、2.99%、104.84%）

Q2：跟踪的是什么指数？

跟踪中证有色金属矿业主题指数（931892.CSI），从有色金属行业中选取40只拥有有色金属矿产资源储量的上市公司证券作为指数样本，反映有色金属矿业主题上市公司证券的整体表现。前十大权重股合计占比约55.63%，聚焦紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、中金黄金、赤峰黄金等矿业企业，覆盖铜、锂、稀土、钴、铝等工业金属及黄金、白银等贵金属。（数据来源：Wind 截至：2025.12.31）

Q3：与其他有色主题产品有哪些差异？

相比覆盖有色金属采选、冶炼与加工等全产业链的泛有色产品，有色ETF景顺跟踪的指数专门挑选拥有有色金属矿产资源储量的上市公司，成分股硬实力强，资源属性更为突出。在行业覆盖上聚焦上游矿业，剔除航空装备、半导体材料等下游应用环节。同时兼具工业金属与贵金属配置，通过“工业金属+贵金属”组合形成攻守平衡，适合追求资源板块均衡配置的投资者。

Q4：ETF比个股有哪些优势？

有色板块虽受益于资源稀缺性，但单一金属品种价格波动、公司经营风险等仍会对个股造成显著影响。ETF通过指数化投资一篮子覆盖铜、锂、稀土、黄金、白银等多品种矿业龙头，分散单一公司的经营风险与单一品种的价格波动。无需深入研究个股基本面，即可参与有色金属矿业板块价值重估，或更适合普通投资者配置。

Q5：有色ETF景顺（560290）基金经理实力如何？

基金经理龚丽丽具备15年证券、基金行业从业经验，9.17年投资经验，信奉将价值投资方法论融入指数编制方法，把投资逻辑、主动投资框架与指数投资框架进行有机结合。在管景顺长城中证A500ETF上市以来日均跟踪偏离绝对值平均0.02%，跟踪精度优异，为普通投资者提供普惠性金融工具。（数据来源：Wind/景顺长城基金 截至：2026.06.30）

风险提示：

1、文中涉及的相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。

2、文中登载的指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现亦不代表具体基金表现。登载的基金过往持仓不代表基金经理未来的投资方向亦不构成任何投资建议，最新持仓可能有变化。

3、景顺长城中证有色金属矿业主题交易型开放式指数证券投资基金晨星风险评级：中高，适合激进型、积极型投资者。

景顺长城中证有色金属矿业主题交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金晨星风险评级：中高，适合激进型、积极型投资者。

4、关于基金销售费用的说明：景顺长城中证有色金属矿业主题交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金A份额每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M＜100万元，0.30%；100万元≤M＜500万元，0.20%； M≥500万元，1000元/笔。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：7日以内，1.50%；7日（含）以上，0。不收取销售服务费。C份额每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M≥1元，0。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：7日以内，1.50%；7日（含）以上，0。销售服务费为0.20%/年。相关费率折扣情况以销售机构展示为准。

景顺长城中证有色金属矿业主题交易型开放式指数证券投资基金：投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过申购或赎回份额0.3%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。场内交易费用以证券公司实际收取为准。

5、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利也不保证最低收益。我国基金运作时间较短,不能反映股市、债市发展的所有阶段,基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险请投资者全面认识本基金的风险特征,听取销售机构的适当性意见,结合自身风险承受能力,谨慎投资。投资者应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。