导读：由于美国大选的不确定性以及欧美疫情的二次爆发，最近三个月市场情绪比较低迷。A股大幅回调，先是科技、医药等成长股，后面还有各路白马股都难以幸免。但就在这样的环境中，有一位成长股猎手，他是怎么做到的？今天bo姐带来了永赢基金经理于航的专访，聊聊他对投资的看法以及独特的成长股投资风格。
深耕四大成长性行业的基金经理
左手权益，右手固收，2013年成立的永赢基金这两年声名鹊起。
最近两年，永赢基金旗下权益类基金的收益率为93.44%，排名第9/121；
另一边，固收类基金近三年收益率14.77%，在固收类大型公司中排名第5/15。（详见注1）
基金公司的比拼，说到底还是投研团队和基金经理的比拼，2020年6月，永赢基金又纳入一位成长股猎手——于航。
Bo姐给于航总结了这么几个标签：
于航现任永赢智能领先的基金经理，自2020年6月30日起管理该基金。该基金2019年3月26日成立来上涨102.06%，超越业绩比较基准的近5倍，并且为99%以上的现持有用户赚到了钱！（详见注2）
在专访中，bo姐了解到，于航是一位典型的成长猎手，他做投资有着三大策略。
1、聚焦成长
长期深耕四大成长性行业（TMT、新能源、医药消费、高端制造）。
2、精选个股
偏好行业空间大、竞争格局好的优质企业龙头。
3、资产配置
行业配置均衡，个股集中，攻守兼备。
永赢智能领先混合基金的十大持仓股也很明显的体现出了他投资策略，聚焦高景气板块，行业配置均衡，选的也都是细分行业龙头。
具体的投资逻辑这块，上周，bo姐联系到于航进行了一次专访。专访内容有上万字，bo姐做了N次浓缩，今天把精华内容呈现给大家。
有成长性的公司才有投资价值
1、bo姐：我有注意到，您的投资偏向于成长股，那么，您是如何看待价值和成长的区别？
于航：价值的真正定义就是低估的时候买入，合理的时候卖出。关键是要找到价值低估的点，但到底怎么评判它是低估了，其实比较难。
有些价值股它并不完全是时间的朋友，它是属于估值修复，但是估值修复到什么时候是合理的，这很难判断。
所以我更青睐成长股，有成长性的公司更有投资价值。
2、bo姐：您目前的持仓特点可以介绍一下吗？
于航：行业持仓基本上就是4大类，第一个就是 TMT，TMT包括计算机和电子，第二个就是医药，第三个新能源，包括新能源汽车，第四个高端制造，就这4个领域。
资金在这四类里的分布是比较均衡的，因为这4类资产，它的属性不一样，有的偏防守，有的进攻性强，爆发力强，有的还有周期性。
个股方面，我的持仓集中度会比较高。
换手率方面，因为我在刚接手智能领先的时候，有些股票位置比较高，所以建仓的时候也是比较谨慎的，适度的分散，换手率其实不高。
做能力圈内的投资
3、bo姐：您觉得您的能力圈大概是什么样的一个范围？怎么样去拓展？
于航：我的能力圈还在制造业领域，比较聚焦。我觉得投资方面要破圈的话，不但需要总结一些成功的案例，要学习研究心理学，更重要的还是要吸取一些失败的教训，现在我除了制造业之外，投资比较多的就是服务业和消费行业。
这两个行业，其实在这最近几年都是整体上涨的行情，算是“躺赢类资产”，买进去持股体验非常好，几乎没有什么失败。但相对的，能总结出的失败经验就很少，所以我会持续分析研究，不断积累经验。
4、bo姐：刚才聊到的医药、新能源等，估值都不算低了。我有看到，您从6月30日开始担任永赢智能领先混合的基金经理，从三季报看，持仓做了非常大的调整，换了医药、科技方向，有没有担心这些行业高估值的问题？
于航：第一个，当时逻辑就是，之前的持仓是在我能力圈之外的，所以不想在这个领域逗留太久。
第2个，我觉得从短期来看，其实疫情是国家崛起的一个历史机遇，政治上我们越来越自信。同时疫情加速了产业转移，本来就有这个趋势，中高端产业是不断的往中国转移。现在因为海外供应链断了，自己工厂都断掉了。要有产品供给的话，那产业肯定要加速往中国转。
所以中国的制造业非常火爆，PMI指数一直在超预期，还有一些龙头公司的业绩都是大超预期地跑赢行业。这些公司目前看起来估值很高，但是它长期的更加确定的空间已经被打开了，它们的成长性可以消化提升的估值。
选股逻辑和择时问题
5、bo姐：您现在的选股逻辑是怎样的？最看重什么样的财务指标？关于企业的护城河怎么看？
于航：选股方面，财务指标主要看研发费用投入，因为以研发为驱动的公司，这部分投入一般要有很高的占比，还有历史的收入增长，毛利率的趋势，趋势是不是往上走的，另外，现金流非常重要，看它的经济现金流是不是真的比净利润要好一些。
我觉得可以构成护城河的东西很多，跟财务有关系，跟股权治理有关，跟品牌也有关系，各家公司都不一样，但是最终表现，就是它的市占率，你要有护城河，自己的阵营看的非常牢固，还能不断侵蚀别人的份额，这才叫护城河。
6、bo姐：您这边怎么看择时的问题，是否会根据市场的情况进行行业轮动、个股调仓？
于航：择时其实很难做，择时成功的概率不高，所以我一般不择时，更重要的是方向。
回撤最好的控制方法就是选好公司，公司质地越好的，其实回撤可能越小，而不是说越便宜的就越小。
7、bo姐：您怎么看未来的A股市场
于航：肯定是看好指数慢牛行情，但个股有挖掘空间，这是一个大逻辑。
现在的好公司都逐渐上市了，科技巨头以前都是在国外上市的，以前这些医疗器械、锂电池行业也没有龙头，现在都有了，这些公司都回来了，这跟资本市场改革有关系，所以这是一个很好的时代，我觉得这样时代是不能辜负的，就是要做成长股。
8、bo姐：加入永赢时，您是接手了之前的基金进行调整。现在您的新基金永赢成长领航混合A（010562）将在11月23日开始发行，这只基金有什么特点呢？
于航：与之前的基金有些许不同，这只基的投资范围也包括低估值港股，可以一起分享很多港股上市的互联网科技巨头的发展红利。
写在最后
之前，bo姐给大家分享了一些聚焦高景气度行业的基金经理，有的是擅长医疗行业，有的是消费大神，有的则是科技股猎手。
很多朋友担心投资单一行业，会有较大政策风险，那于航的布局是相对均衡的，相对会合适一些。
当然，投资成长股，高收益的B面，也是较高的波动。对于这样成长属性较强的基金经理，他的基金很适合对收益有一定要求，并且希望长期投资，能忍受一定回撤的筒子们。
从资产配置的角度，bo姐也是建议大家可以根据自己的投资目标考虑分配一部分资金，作为资产配置中的矛使用。
前两天，bo姐的偶像桥水基金创始人，Ray Dalio就表示：“不管是出于长期多元化目的，还是短期投资战术，都需要将其资产中的很大一部分投资于中国资产。”
而看多中国也是于航的核心理念，一个好的投资策略需要与时代共振，成长股是资本市场当下的主题。对于他的永赢成长领航混合A（010562），感兴趣的小伙伴到时候可以在支付宝等渠道参与。
注1：排名数据来源海通证券，截至2020/09/30，基金管理公司权益类、固定收益类基金绝对收益排行榜。基金管理公司绝对收益是指基金公司管理的主动型基金净值增长率按照期间管理资产规模加权计算的净值增长率。期间管理资产规模按照可获得的期间规模进行简单平均。主动权益类基金包含主动股票开放型、强股混合型、偏股混合型、平衡混合型、灵活混合型、灵活策略混合型、对冲策略混合型和主动混合封闭型基金，不含指数型、生命周期混合型、偏债混合型基金、港股灵活策略混合型、港股偏股混合型、港股强股混合型和QDII基金，主动固定收益类基金包括纯债债券型、准债债券型、偏债债券型基金、可转债基金、短债基金和封闭债基，不包含货币基金、理财债基和指数债基。
大、中、小型公司的划分：按照海通证券规模排行榜近一年主动权益（主动固收）的平均规模进行划分，按照基金公司规模自大到小进行排序，其中累计平均主动权益（主动固收）规模占比达到全市场主动权益（主动固收）规模50%的基金公司划分为大型公司，在50%-70%之间的划分为中型公司，其余为小型公司，小型公司还包括旗下存续时间最长的产品成立不满1年的公司。
注2：持有人盈利数据截至2020/11/5，由永赢基金计算，持有用户盈利占比的计算公式为=账户盈利用户数/总保有用户数。
永赢智能领先业绩数据截至2020/11/4，永赢智能领先成立以来业绩比较基准涨21.19%，永赢智能领先A自2019/3/26成立以来至2019/12/31阶段表现为28.20%，同期业绩比较基准涨幅为5.48%，2020年上半年基金阶段表现为7.71%，同期业绩比较基准涨跌幅为3.95%。本基金业绩比较基准为中证800指数收益率*80%+中国债券总指数收益率*20%。永赢智能领先成立于2019年3月26日，成立之初由李永兴先生担任基金经理一职。2019年10月16日起，由李永兴先生和乔敏女士共同任职基金经理。2020年6月30日，于航先生加入该产品基金经理团队当中。李永兴先生于2020年7月31日离任该产品基金经理一职，2020年10月30日，乔敏女士离任该产品基金经理一职，由于航独立管理。
