当普通投资者问：“你觉得市场现在怎么样”时，他往往希望得到一个简洁明了、非黑即白的答案。对他来说，市场不是牛市就是熊市…
来源：身边的经济学（ID：jjchangshi）原创首发
· 牛市买跌股是个好选择？
通常人们认为整个市场的走势是一致的，这并不能说完全错误，却是个非常危险的假设。
确实，我们可以给出一些牛市或熊市的“定义”，比如说道氏理论。如果市场环境符合这些“定义”，我们就可以说“根据我们之前的规则，现在市场处于牛市（或熊市）。而且，如果我们一直将道琼斯工业指数（DIA）看作一只个股，并严格根据经典的道氏理论来操盘，那么会获利颇丰。
此外，大通胀和大紧缩都会改变股票的相对美元价值，在此类环境中，大多数个股的确也都是随势而动的。
但我们必须时刻谨记，平均指数本身是个抽象集合，并不代表铁路业、制造业、航空业本身。
如果平均指数发生了变化，那是因为组成平均指数的个股变化了。虽然当平均指数上涨时，大多数个股都在涨，但我们并不能强行赋予其因果关系，说因为平均指数上涨了，所有个股都一定会上涨。
如果我们这样想，那么将会得到一个结论：在牛市中，如果某只个股处于跌势，那么我们该及时买入该股票，因为该股最终会跟随其他个股的涨势。
回顾一下股票的长期历史表现，会找到大多数股票都在涨，或者大多数股票都在跌的时间段。暂时滞后的个股可能大涨以跟上大市，但这种情况并非一定会出现。
· 股市中，我们如何保护自己？
首先，我们要做到，在任何时候都不冒过多的风险。
其次，我们可使用评价指数，而不是从100%的做多一下子转到100%的做空。通过评价指数，我们不仅可以看到当前是牛市还是熊市，还能判断特定时间市场的牛熊程度。
乍看之下，这和传统的道氏理论是两种截然不同的概念。事实上，相同的技术方法也适用于评价指数。在大牛市中，评价指数可帮助我们判断市场的强弱程度。随着牛市进入尾声，比如在1928～1929年，市场的强弱程度会逐渐降低。
图38-1 评价指数显示百分之多少的股票处在看涨或看跌的长线趋势中。1961年，评价指数与股票平均指数相冲突，意味着长线趋势可能反转
使用评价指数前，让我们先介绍下评价指数究竟是什么以及它的构建方法。你会发现，它并不是一个精确的衡量工具，只能体现市场的大概情况；它不会发出乐观的信号；并且，它反映的是其构建者的判断和观点。
假设你正在观察100只个股的走势图。每周结束时，你可以在图表底部以小加号或小减号来表示你对每只股票的涨跌判断。有时，你很难做出这个判断。但不必担心，因为这种情况并不会太多，大多数个股的走势都很清晰。然后，数一下有多少个加号、多少个减号，包括那些你只能做出初步判断的个股，你会得到2个数字。
如果100只里面有75只是加号，那么你就可以说市场的涨势达到了75%。如果下一周这个数字更高，比如达到80%，那么就表示涨势更强了。如果这个数字变低了，比如降到70%，那就表示你看涨的个股减少了，市场整体变弱了。
若一大批代表性股票中有53%的股票走牛，那么此时的市场肯定弱于有80%的股票走牛时。因此在后者的情况下，你完全有理由扩大多头仓位。虽然你在这种情况下依然面临着具体选择哪些股票的问题，但与前者相比，你有理由扩大多头仓位或总体风险敞口。
通过将自己的总仓位与该指数挂钩，你能够从容应对市场变化，在市况变得过于险恶前自动离场。此外，你还不必在立即卖出和继续观望之间艰难抉择。
· 多头仓位和空头仓位很可能同时获利
这个方法可以进一步扩展。如果投资者根据迈吉评价指数的涨跌，不时地扩大或缩小多头仓位，那么他的回报可能高于完全乐观或完全悲观的回报。但在这种情况下，他仍会被持续地引向同一方向，如果市场最终反转并陷入恐慌，那么他的多头仓位会遭受一定损失。
此方法的扩展做法是，在多头仓位和空头仓位之间，分配全部或部分资金。假设你对自己图表的解释在大部分情况下都是合理正确的，那么你可在任何特定的时候，选择若干强于平均水平的股票，同时也选择若干弱于平均水平的股票。
当该指数位于50%附近时（1956年中有好几个月如此），你可以选择买入若干强势股，同时卖空若干弱势股，使得多头风险和空头风险基本平衡。
在这种情况下，如果股市全面上扬，那么你的空头仓位会出现亏损，你将改变对那些弱势股的判断，并逐步关闭空头仓位。但与此同时，多头仓位的盈利会抵消空头仓位的亏损并有盈余（假设你选股明智），而这些亏损可以被视为用空头仓位来保护多头仓位的保险费。
另一方面，如果市场突然崩盘，那么空头仓位的盈余会弥补多头仓位的亏损。而如果市场继续下跌到要求卖出多头仓位的水平，那么此时的亏损可以视为多头仓位来保护空头仓位的保险费。
而在一个正常的市场里，多头仓位和空头仓位很可能同时获利。
我们建议采用系统化、持续性的套利或对冲。随着迈吉评价指数的上涨，空头仓位的比重逐渐下降，多头仓位的比重逐渐上升。而随着迈吉评价指数的下跌，会出现相反的情况。
针对道指的自然对冲可以包括一个多头仓位（例如牛市中的道琼斯工业平均指数）和若干空头仓位（在看跌的道指成分股中），或者（更好的选择是）与弱势道指成分股正相关的空头仓位。这是因为，弱势道指成分股的风险往往可通过大量持有被动型指数基金来缓冲。
这种方法从本质上看是保守的。有些人总是对卖空心怀恐惧，将其看作纯粹的投机赌博，其实他们应该重新审视卖空，将其作为自己投资活动中用于平衡多头仓位的一个正常部分。
这种保守、平衡、分散化的投资方法主要是为了保护本金。就其本质而言，它能有效阻止你为了投机获利而孤注一掷。但它还向技术分析方法提供了用武之地，并能大幅减轻交易者和投资者每天面对不确定性的焦虑。
来源：身边的经济学（ID：jjchangshi），转载请注明；文章摘编整理自《股市趋势技术分析》（原书第10版）
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