近日，上交所科创板官网信息显示，赛赫智能设备(上海)股份有限公司(下称“赛赫智能”)的科创板IPO申请进入“已问询”阶段。之前，作为新三板退市公司，赛赫智能本次科创板IPO拟公开发行不超过1641万股，占发行后总股本的比例不低于25%。
资料显示，赛赫智能成立于2008年，是一家专注于汽车智能制造领域的高新技术企业，主营产品包括轻量化新材料车身工艺设计与制造设备、汽车轮毂检测及车轮装配与检测设备、整车总装与下线检测设备等三大主要业务领域以及与此相关的信息化、智能化工业软件系统。
根据招股说明书，京达财经发现，赛赫智能成立11年以来，累计未分配利润竟然为负数 ，经营状况很不容乐观。此外，公司近年来有息负债不断攀升，经营性现金流持续为负数，资产负债率长期以来位于高位，也面临海外环境可能带来的商誉减值等风险。
一、成立11年累计未分配利润为负数 经营状况堪忧
公司招股书数据显示，2016-2018年及2019年上半年，赛赫智能营业收入分别为8799.2万元、1.85亿元、3.52亿元和3.29亿元，净利润分别为-3724.15万元、-3040.47万元、-737.57万元和1108.09万元。可以看出，在近三年以来，赛赫智能经营一直处于亏损状态，仅在2019年上半年实现了1108.09万元的盈利。
实际上，赛赫智能的盈利能力着实不容乐观。数据显示，截至2019 年6 月30 日，公司累计未分配利润为-7,451.36 万元。也就是说，作为一家成立近11年的公司，赛赫智能在不考虑前期分红等情况下，竟然累计亏损达到7000多万元。如此糟糕的经营业绩，还要来资本市场上市，不禁让人目瞪口呆。
是不是因为公司前期分红太多，造成了公司的累计未分配利润为负数呢？太早的数据目前不得而知，但公司自2016年登陆新三板之后，确定是没有进行过分红。
资料显示，2016年4月，赛赫智能在新三板挂牌上市，并于2017年12月1日终止在新三板挂牌。在此期间，赛赫智能共完成三次定增，总计募集资金2.07亿元，但挂牌期间没有进行过任何分红。
可笑的是，赛赫智能在招股说明书中公司提及，公司所在细分行业内进入门槛较高，主要竞争对手数量较少，行业集中度较高。 以公司为代表的国内知名企业凭借自身的竞争优势在各细分领域内逐渐打破国际巨头垄断，取得一定的行业地位。
显然，赛赫智能似乎对自身的行业竞争能力过于乐观，作为一家持续亏损、依赖融资进行生存的公司，显然不具有真正的行业竞争力。
此外，赛赫智能这一经营状况也大大增加了公司上市后无法进行利润分配的风险。即便公司能够上市，按照目前的趋势及公司的盈利能力来看，公司未来恐怕要在相当长的期间内无法进行利润分配。
但赛赫智能似乎对于公司存在巨额未弥补亏损的状况并不太在意，公司在招股书中表示，报告期内上述未弥补亏损并未对公司现金流、业务拓展及生产经营形成不利影响。但这一说法并不符合实情，持续的亏损已经让公司经营性现金流变得非常糟糕。
二、现金流持续为负 有息负债不断增加
招股说明书数据显示，2016年度、2017 年度、2018 年度和2019 年1-6 月，赛赫智能经营性活动产生的现金流量净额分别为-4,485.53 万元、-12,058.88 万元、-4,716.36 万元和-4,862.45万元。可以看出，赛赫智能常年的经营亏损，显然已经对公司的经营性现金流造成不利影响。
在此情形之下，为了支撑公司的正常运营，赛赫智能除了进行股权融资以外，还需要不断进行举债经营，造成公司的有息负债不断增加。
招股说明书显示，2016年-2018年，赛赫智能短期借款余额分别为4,100.00 万元、11,208.58 万元和29,533.72 万元，公司有息负债呈现现出明显的增长趋势。在此情况之下，赛赫智能的利息支出也在不断增加。仅在2019年上半年，赛赫智能利息支出为906.19万元，占公司营业利润比例达到67%。
此外，招股说明书显示，截至2019年6月30日，赛赫智能货币资金余额仅有4885.94万元，但公司短期借款仍旧高达22253.21万元，短期借款金额远高于公司的现金储备，让公司的短期偿债能力不容乐观。
为此，赛赫智能本次IPO计划中，打算将1.3亿元的募集资金用于偿还银行贷款。但是，上市不会一天就可以完成，而一旦公司本次ipo不能如期过会，公司显然要面对不断增加的债务风险。
三、应收账款不断增加 商誉减值风险高企
公司招股说明书数据显示，2016年度、2017 年度、2018 年度和2019 年1-6 月，在合并资产负债表口径下，赛赫智能应收账款余额分别为2430.70万元、10504.49万元、13095.66万元和13179.60万元，呈现出持续增加的趋势。
在应收账款不断增加，而有息负债不断攀升的情况下，赛赫智能的资产负债率持续处于高位。数据显示，2016年-2018年，赛赫智能资产负债率分别为96.48%、63.75%和79.31%，明显处于不健康的风险状态。
此外，赛赫智能的商誉风险也引起了市场人士的强烈关注。
公司招股书数据显示，截至2019 年6 月30 日，赛赫智能合并资产负债表中商誉的账面价值高达34,558.30万元，主要系公司2017 年以来收购美国IWT 和英国Expert 所产生。同期，公司归属于母公司股东的所有者权益只有45,758.34 万元。可以看出，赛赫智能商誉账面价值占公司净资产比例已经达到75.5%的高位，商誉减值风险不容小觑。
业内人士分析，作为赛赫智能从海外高溢价收购的两家公司，一旦未来宏观经济、政治环境、市场条件以及产业政策等外部因素发生重大不利变化，将会对IWT 和Expert 的持续经营产生不利影响，并给赛赫智能带来较大的商誉减值风险。
如果未来宏观经济、政治环境、市场条件以及产业政策等外部因素发生重大不利变化，上述两家公司未能适应前述变化，则可能对IWT 和Expert 的持续经营产生不利影响，进而使发行人面临商誉减值的风险。
可以看出，作为一家尚未盈利且存在累计未弥补亏损的公司，赛赫智能应收账款高企，有息负债激增，资产负利率也持续位于高位，在此情况下，公司通过二级市场融资的需求十分迫切，但公司不容乐观的经营状况，商誉减值的风险，都显然大大增加了公司IPO过会的难度。就此相关疑问，京达财经对赛赫智能发函询问，但截止发稿，赛赫智能公司方面仍未有作答。
