创耀科技研发投入逐年下降 盈利能力不稳 营收严重依赖单一大客户

创耀科技研发投入逐年下降 盈利能力不稳 营收严重依赖单一大客户
2021年04月14日 13:25 京达财经

在“科技强芯”、“国产替代”的大背景下,集成电路受政策扶持和资本追捧,一跃成为近年来景气度最高的产业之一

特别是2020年1-6月,国内市场规模达到1490.6亿元,同比增长23.6%,远高于全球集成电路设计行业的市场规模增速。

热门之下,蜂拥而入者众多,且该领域属于重资产投入,耗时长成本高,相当烧钱。要想继续前行,越来越多的产业链企业只能将目光投向资本市场,希望通过IPO获取发展资金,创耀(苏州)通信科技股份有限公司(以下简称“创耀科技”)便是这支队伍中的一个。

近日,证监会官网显示,创耀科技的IPO进程已进入第一轮问询阶段,公司欲募集资金3.35亿元,用于电力物联网芯片的研发及系统应用项目、接入SV传输芯片、转发芯片的研发及系统应用项目和研发中心建设项目。

从招股书披露的信息来看,2017年-2019年,创耀科技营收复合增长率超50%,看似成长非常迅速,但却存在净利润不稳定,客户集中度高,严重依赖单一大客户,应收账款高等风险

营收快速增长,盈利能力不稳定

创耀科技成立于2006年,主营业务包括芯片版图设计服务及其他技术服务、电力线载波通信芯片与解决方案业务、接入网网络芯片与解决方案业务。

据招股书显示,2017-2019年及2020年上半年(以下称“报告期”),公司实现营业收入分别为7099.02万元、10893.81万元、16532.58万元及8,366.50万元,2018年较2017年增长53.46%,2019年较2018年增长51.76%,业绩整体呈上升趋势。

然而,创耀科技的净利润并不稳定,报告期内分别为-1,099.11万元、1053.08万元、万元4726.54万元和1741.73万元。2017年亏损,而后在2018和2019年盈利并大幅上扬,但2020年上半年的净利润尚不足2019年的一半,大概率全年形势不太乐观。

分析背后的原因,创耀科技毛利率存在一定的波动性。

报告期内,公司综合毛利率分别为29.55%、37.22%、42.60%33.72%。2020年上半年,由于接入网领域技术开发服务尚未交付验收,接入网网络芯片与解决方案业务板块毛利率明显下降,影响公司整体毛利率降幅较大。

和同行业公司相比,创耀科技毛利率也没有优势。除了2019年,其毛利率水平均低于行业平均值。

(图源:创耀科技招股书)

如果和行业头部的东软载波、力合微相比,创耀科技的毛利率落后前者10个百分点左右。

创耀科技已意识到毛利率波动的风险,在招股书中坦言,若公司在后续市场竞争中遭遇未能正确判断下游需求变化,技术实力停滞不前,不能有效控制产品及服务成本,主营业务收入结构向低毛利率产品倾斜等不利情形,将导致其综合毛利率水平波动甚至出现下降的风险,进而对经营业绩造成不利影响。

营收严重依赖大客户,研发费用率逐渐下降

按照客户划分收入,创耀科技来自前五大客户的销售收入合计占营业收入的比例达到96.65%、84.62%、87.88%92.56%,集中度很高。

这其中,“公司A”贡献的销售金额分别为3963.33万元、5701.46万元、8917.97万元和3719.16万元,营收占比分别达到55.83%、52.34%、53.94%和44.45%,处于绝对强势地位。

创耀科技表示,公司客户集中度较高的情形具备合理性,且与下游行业经营特点一致,公司也在根据自身业务规划在各业务领域积极拓展其他客户。

但究竟“公司A”何方神圣,创耀科技并未在招股书中明示。

京达财经注意到,监管层曾指出,发行人来自单一大客户主营业务收入或毛利贡献占比超过50%以上的,表明发行人对该单一大客户存在重大依赖。在发行条件判断上,应重点关注客户的稳定性和业务持续性,是否存在重大不确定性风险。

另外,作一家技术驱动型企业,创耀科技在招股书中表示,“技术的持续积累为公司核心竞争力。”

但在报告期内,创耀科技司研发费用投入逐年走低,分别为2379.84万元、2314.79万元、1782.14万元和714.36万元,研发费用率分别为33.52%、21.25%、10.78%和8.54%。

创耀科技认为,当前研发费水平已满足公司研发项目需要,随着公司业务规模的快速增长研发占比有所下降。

但观察行业竞争对手的情况,整体研发投入并未缩减,其平均水平一直稳定在18%左右。诸如联发科、瑞昱更是常年维持在25%左右,东软载波、中兴通讯亦不断加大研发投资力度。

(图源:创耀科技招股书)

看着别人进步,如果你还原地踏步,本身就是在退步。而集成电路设计行业技术升级及产品更新速度很快,创耀科技在整体规模、资金实力、研发储备、销售渠道等各方面距离国内外大型通信企业仍然存在一定的差距,现在又在成长期卖力压缩研发费用,必然会对其未来的竞争力形成一定制约。

公司各期研发费水平与公司研发项目需要相适应,随着公司业务规模的快速增长研发费用占比有所下降。

其他风险点:应收资产周转力

随着营收规模的攀升,创耀科技的应收账款也在上升中。

于报告期各期末,公司应收账款账面净额分别为751.54万元、1299.53万元、4799.89万元和4174.68万元,占流动资产的比例分别为11.94%、15.99%、49.47%和39.11%,占比较大。

从财务勾稽的角度来讲,若后续部分客户信用不佳或财务状况恶化,出现支付困难,则可能存在应收账款余额无法及时收回甚至完全不能收回的风险,由此计提的坏账损失会对公司净利润造成吞噬。

事实上,2017年至2019年,创耀科技为此计提的坏账准备已从791.09万元增长至5066.48万元,三年涨幅超5倍,2020年上半年为4408.36万元。

涉及到应收账款,创耀科技向京达财经表示,公司主要客户均为业内优质企业,且信用政策基本稳定。同时,公司建立并不断完善应收账款相关的内部控制,制定了《销售管理制度》,对客户信用政策制定、收款进行管控,坚持实施相关风险控制措施。

一方面大笔需要收回应收账款,一方面又是周转力堪忧的流动比率和速动比率。

(图源:创耀科技招股书)

报告期各期末,创耀科技的流动比率分别为1.55、2.12、1.951.79,速动比率分别为0.91、1.54、1.681.50,远远低于行业平均水平,说明其资产变现能力短期偿债能力较弱,结合应收账款来看,存在较大风险。

综合来看,创耀科技IPO路上面临的“拦路虎”不少。

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