近日，苏州新锐合金工具股份有限公司(以下简称“新锐股份”)回复科创板三轮问询，这意味着公司退出新三板，“赶考”科创板进入了关键阶段。据招股书，新锐股份本次拟发行股份不超过2320万股，计划募集约6.52亿元。公司将本次募集资金计划用于硬质合金制品建设项目、牙轮钻头建设项目、研发中心建设项目以及补充流动性资金。
新锐股份主要从事硬质合金及工具的研发、生产和销售。硬质合金属于国家战略性新兴产业，公司专注于硬质合金领域的技术开发，逐步掌握了矿用、切削及耐磨等应用领域的硬质合金核心技术，具备了较高的生产工艺水平，建立了完善的销售渠道。
业绩增速大幅下滑境外经营风险攀升
财务数据显示，2017-2020年上半年，新锐股份的营业收入分别为5.35亿元、6.4亿元、6.94亿元、3.47亿元，归母净利润分别为3315.49万元、6382.28万元、7631.92万元、5473.07万元。2018和2019年营收同比增长19.63%、8.44%，净利润同比增长92.50%、19.60%，显而易见，净利增速滑坡明显，业绩涨中有忧。同时，计算发现，近年来公司的净现比均低于1，报告期内净现比分别为0.80、0.32、0.83、0.33、公司的盈利质量较弱。
报告期内，公司境外收入占比分别为54.68%、49.68%、51.14%和55.99%，占比较高，对公司经营业绩具有重要影响。公司主要境外收入来自于澳洲及南美洲，其中南美洲疫情较为严重，受人员流动限制，公司海外客户拜访及业务洽谈受到影响。2020年基于国外疫情
防控不力
，公司境外收入受到冲击在所难免，未来境外客户源又是否会稳定呢？面对当前诸多不利因素，公司在澳洲及南美洲两大市场业绩还能继续维持高增长吗？2020全年的经营业绩有恶化风险吗？面对境外经营风险攀升的情形，公司是否有过控制成本支出、扩大内销规划？
据招股书，新锐股份硬质合金工具的销售额占总营收比例较高，其中牙轮钻头是公司进入海外矿业巨头供应链的核心产品，而产品单价却处于持续下降趋势，由2017年的12,166.29元/套下跌到2020年的11,337.69元/套，下降逾1000元/套，且硬质合金工具产品毛利率也在持续下滑。我国的硬质合金行业取得了快速的发展，但仍处于世界硬质合金产业链的中低端，公司是否存在运用“价格战”从而抢占国外市场份额，对于长期而言，这将对企业利润造成负担。
此外，境外收入占比较高的企业也要面对一定的汇率波动风险，报告期内，公司的汇兑损失分别为269.73万元、-198.50万元、-25.93万元和-34.93万元，近年来，人民币对美元的汇率处于持续波动的态势，汇兑损益对盈利能力的冲击也不可忽略。
存货、应收账款高企致资金运转紧张企业造血能力不足
报告期各期末，新锐股份存货账面价值分别为15,159.01万元、16,844.95万元、17,559.91万元和17,589.65万元，占流动资产的比例分别为33.23%、35.13%、28.40%和29.23%，存货规模较大，存减值风险和资金运转紧张风险。
从存货明细项目看，该公司存货主要为库存商品，截至2020年上半年，库存商品占比48.78%。公司主要采用“以销定产，适度备货”的生产模式，这也意味着自主品牌产品则根据畅销程度适当备货，因此库存商品以该公司自主产品为主。
存货体量过大的一个弊病，则是经营性净现金流的不稳定。2017-2019年公司经营活动产生的现金流量净额分别为3,969.81万元、2,600.16万元和7,589.81万元，2018-2019年现金流增速分别为-34.50%、191.90%，现金流波动幅度如此巨大，企业造血能力备受质疑。
报告期各期末，公司的应收账款账面价值分别为17,555.48万元、18,029.27万元、20,194.83万元和23,258.09万元，占流动资产的比例分别为38.48%、37.60%、32.66%和38.66%，数额较大的应收账款将影响公司的资金周转效率和经营活动现金流量净额，增加了公司的营运资金压力。据观察，公司应收账款周转率也远不及同行。虽然大部分的下游客户具有良好的信用，但是如果部分客户调整经营政策，可能出现延缓、暂停甚至不予全额支付本公司结算款的情形，从而使得公司不能及时全额回收相应款项。截至2020年6月30日，公司应收账款坏账准备余额为2,521.87万元。若公司不能保持对应收账款的有效管理，仍有可能面临一定的坏账风险。
翻看新锐股份资产负债表，近年来，公司资产负债率都徘徊在50%附近，应收账款和存货高企直接影响公司的流动性，是否间接也会影响公司的偿债能力？
报告期各期末，公司负债余额分别为32,438.06万元、30,883.10万元、46,487.33万元和38,951.15万元，2019年债务金额明显增加。翻阅招股书，公司负债主要为流动负债，流动负债余额占总负债的比例分别为99.11%、98.38%、87.65%和85.49%，可以看到流动负债占比较大且期限较短，一旦公司面临坏账风险，存货滞销，若账面不是很充裕的经营现金流和货币资金也无法偿债，那么请问公司有担心资金周转困难的问题吗？上市募集项目中补充流动性的资金能否覆盖资金缺口呢？
股权分散问题凸显保荐机构位列第五大股东
截至本招股说明书签署日，新锐股份实际控制人吴何洪控制的股权比例将被稀释至33.4727%。公司现拥有188名股东，股东人数之庞大是否成为监管层关注的重中之重呢？此外，随着公司股票上市和后续再融资，实控人的持股比例可能进一步被稀释，由于实控人持有公司股份比例较低，是否会导致公司控制权不稳定？在一定程度上是否会降低股东大会对于重大事项决策的效率，从而给新锐股份生产经营和未来发展带来潜在的风险？此外，实控人持股比例太低会不会有被人举牌的风险？实控人持股较低带来的种种风险，公司可否给予正面回应。
同时，令人唏嘘的是，保荐机构民生证券竟然位列公司第五大股东，一般情况下，如果企业的股东名单中出现其保荐机构，那么，企业与保荐机构存在利益互通的，企业应该更换一家无利益关系的保荐机构或重新聘请一家主保荐机构，从而做到避嫌。公司可否正面阐述两者之间是否存在包庇及利益输送行为？
研发投入不足管理费用高企
21世纪以来，我国的硬质合金行业科研投入、市场竞争力以及产品的技术、质量和档次等与国际先进硬质合金企业仍存在较大的差距，主要体现在产学研一体化水平较低，研发投入较少、高端技术人才缺乏。新锐股份科技研发水平不高，原创性核心技术成果较少，且质量水平较低，产品结构有待调整。
对于像新锐股份这样的靠技术驱动的公司来说，研发费用本身就是重要的一项支出，但如今管理费用却连续三年半高于其研发费用。公司管理费用为4,899.32万元、5,516.86万元、5,965.25万元和2,867.86万元，而研发费用仅为3,253.06万元、3,456.10万元、3,746.85万元和1,809.47万元。且公司的管理费用率分别为9.17%、8.62%、8.60%和8.26%，也远远高于行业平均水平。同时，公司研发人员仅有88名，占总人数为12.64%，不及管理人员一半。另查阅发现，公司管理人员平均薪酬与研发人员平均薪酬竟然接近，薪酬体系是否有失偏颇？
公司吝啬的研发投入，不仅制约了自身产能发展，也令其在市场开拓时处于劣势地位。若
研发实力不济,市场竞争力不足，大客户流失风险大增，科创属性不足又能否成功叩关科创板尚待观察。
公司面临多起合同纠纷环保问题备受关注
据企查查查阅发现，新锐股份面临多起合同纠纷，其中涉及25个买卖合同纠纷，2个分期付款买卖合同纠纷、1个建设工程施工合同纠纷等。
值得关注的是，施工合同纠纷正涉及本次募集资金投资项目的实施主体——新锐股份全资子公司武汉新锐，武汉新锐的施工许可证面临着被法院撤销的风险，这会给公司日后项目规划实施带来何种不可估量风险呢？
2020年9月，武汉威泰建设集团有限公司就与武汉新锐的建筑工程施工合同纠纷向武汉市中级人民法院提起诉讼，要求武汉新锐支付工程款人民币2,086.65万元，同时支付前述工程款自2020年6月15日起对应的利息，以及赔偿工程停、窝工损失共计908.33万元。2020年10月，武汉新锐向武汉市中级人民法院提起反诉，要求武汉威泰建设集团有限公司支付逾期竣工违约金772.00万元、工程修复费用243.64万元和逾期撤离施工现场给武汉新锐造成的损失196.00万元，共计1,211.64万元，上述案件已获武汉市中级人民法院受理，尚待由法院依法审理后作出判决。
此外，环保问题仍需警钟长鸣。公开资料显示，新锐股份在生产过程中产生的少量废水、废气、废料等污染物。公司生产过程中，会产生一定的“三废”污染物，不仅废物成分复杂，污染危害也十分严重。如未来国家对相关产业及环保政策进行调整，而公司未能积极有效应对，则公司生产经营将受到不利影响。公司是否建立完善的生产安全管理制度？且公司一直在不断扩建扩张，现金流吃紧，那么是否会缩减环保方面投入呢？会产生重扩张、轻环保的后果吗，目前又为减排做出哪些实质性举措？面对投资者的一些列疑问，新锐股份可否给予正面回应。
