近日,全球最大铜生产国智利宣布关闭边境,铜价瞬间调涨,触及两周高位。伦敦金属交易所(LME)三个月期铜一度上涨3.6%至每吨9104美元,为3月23日以来最高。
这对正在冲刺IPO,且产品主要原材料为铜材的陕西斯瑞新材料股份有限公司(以下简称“斯瑞新材料”)来说,似乎不是个好消息,至少在短期内意味着公司成本增加,业绩承压。
证监会官网显示,斯瑞新材料的科创板上市进程已进入到第一轮问询阶段,公司拟募资资金3.62亿元,全部用于年产4万吨铜铁和铬锆铜系列合金材料产业化项目(一期)。
从招股书披露的信息来看,于2017-2019年及2020年1-6月报告期内,斯瑞新材料业绩明显波动,且存在应收账款、存货高企等风险。
业绩明显波动,受政策影响大
斯瑞新材料成立于1995年,是一家以轨道交通、电力电子、航空航天、医疗影像等高端应用领域为目标市场,向客户提供高强高导铜合金材料及制品、中高压电接触材料及制品、高性能金属铬粉、医疗影像零组件等产品的关键基础材料和零组件制造商。
据招股书显示,2017-2019年及2020年1-6月,公司实现营业收入分别为3.93亿元、4.92亿元、5.66亿元、3.06亿元,最近三年的复合增长率为19.96%;对应净利润3413.14万元、1722.80万元、3042.89万元、1934.75万元。
其中,应用于输配电等行业高压开关设备中的高压电接触材料及制品为重要收入来源,于各报告期分别录得销售收入1.45亿元、1.71亿元、1.87亿元、8603.47万元,占主营业务收入的比重分别为40.32%、37.98%、37.17%、31.26%。
但自2019年以来,由于国内电力行业从高速增长阶段进入高质量发展阶段,2019年全国电网建设投资4856亿元,较2018年下降9.62%。行业投资规模萎缩直接影响企业的基本面,当年,斯瑞新材料高压电接触材料及制品营业收入仅增长9.2%,拖累公司整体营收增速由上年的25.05%下降至15.08%,减少了近10个百分点,业绩波动状。
值得注意的是,2020年国内电力行业的景气度依然不乐观,中国电力企业联合会发布的《2020-2021年度全国电力供需形势分析预测报告》显示,去年国内电网工程建设完成投资4699亿元,同比下降6.2%,连续两年下滑。
对此,斯瑞新材料加大了营收结构的调整。2017年至2020年1-6月,公司高强高导铜合金材料及制品主营业务占比由38.62%提升至47.34%,跃升为第一大收入来源,在一定程度上抵消了电力行业的周期波动。
业绩波动的背后,斯瑞新材料的毛利率也不稳定,报告期内分别为25.95%、24.65%、25.88%和25.49%。
其他风险点:应收、存货、债务
随着营收规模的扩大,斯瑞新材料的应收账款和存货水涨船高。
据招股书显示,报告期各期末,斯瑞新材料应收票据、应收账款及应收款项融资合计账面价值分别为1.36亿元、1.51亿元、1.38亿元和1.76亿元,占营业收入的比例分别为34.71%、30.73%、24.44%和57.58%,规模和占比均较高。
同时,公司应收账款周转率大幅走低,从2017年3.48下降至2020年上半年的2.05。
对此,斯瑞新材料在招股书中坦言,如果公司的信用管理制度未能有效执行,或者下游客户受宏观经济、市场需求等因素导致其经营出现困难,公司可能面临一定的营运资金紧张以及坏账损失风险。
一边是是大笔需要收回的应收账款,另一方面,斯瑞新材料的存货规模也不可小觑。
报告期各期末,斯瑞新材料存货账面价值分别为0.99亿元、1.1亿元、1.34亿元和1.5亿元,逐年攀升,占总资产的比例分别为15.53%、15.47%、17.55%和16.00%。
从财务勾稽的角度来说,应收账款和存货,一方面会占用公司资金,影响现金流运转和正常的生产经营;另一方面,如若宏观经济环境和下游行业发生不利变化、市场竞争加剧或公司不能有效地实施收款措施和库存管理,应收账款提取的坏账准备和存货提取存货跌价准备,会对净利润造成负面影响。
事实上,2017-2020年上半年,斯瑞新材料对应收类款项共计提取的坏账准备金额达到987.42万元、950.94万元、875.53万元和1148.06万元,存货跌价准备期末余额198.05万元、252.44万元、126.02万元和93.04万元。
除了应收和存货高企的风险,斯瑞新材料的资本结构有明显瑕疵。
囿于融资渠道较窄,斯瑞新材料主要依靠银行贷款和融资租赁等方式进行债务融资。
招股书显示,2017年末至2020年上半年末,斯瑞新材料短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款及长期应付款合计金额分别为2.49亿元、2.72亿元、3.11亿元、3.22亿元。
扣除利息收入后的利息费用金额分别为1,150.29万元、1,259.03万元、1,372.05万元和886.61万元,占公司扣非净利润的比例分别为172.33%、93.31%、51.66%和60.22%,并且存在为了上述有息债务融资,将厂房、土地、设备、专利等资产进行抵押、质押的情形。
该背景下,对斯瑞新材料的生产经营提出了更高的要求,不仅要谨慎面对行业内外的各种变化,防止业绩下滑,还要及时筹措资金维持债务融资的正常周转,面临较大的经营压力和偿债付息压力。
针对公司业绩波动,应收账款、存货高企等问题,京达财经曾发函向斯瑞新材料问询。截至本文发稿之日,尚未收到公司回复。
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