文 | AI财经社 周享玥
编 |鹿鸣
本文由《财经天下》周刊旗下账号AI财经社原创出品，未经许可，任何渠道、平台请勿转载。违者必究。
盐津铺子再次抢先同行，交出了自己2020年上半年的业绩答卷。
据盐津铺子8月3日晚间发布的半年度报告显示，2020年上半年，盐津铺子实现营收9.45亿元，同比增长47.53%；实现归母净利润1.3亿元，同比增长96.44%，这一数字甚至超过了2019年1.28亿元的全年归母净利润。
与此同时，盐津铺子还预计，2020年前三季度将实现归母净利润1.75亿元-1.85亿元，同比增长94.95%-106.09%。
实际上，不同于其他一些企业，对于吃上“宅经济概念大热”红利的盐津铺子来说，2020年算得上是一个“丰收年”，不仅在业绩上实现了较大增长，股价和市值也实现了翻倍。
数据显示，截至8月3日收盘，盐津铺子股价报收102.8元/股，总市值133.1亿元，相较2020年首个交易日（2020年1月2日）的35.24元/股的股价和45.5亿元的市值，分别上涨了191.71%、192.53%。
而据2020年半年报显示，张学武及其兄长张学文为盐津铺子实际控制人，其中，张学武通过直接和间接持股方式持有47.77%的股权，张学文也通过直接和间接持股两种方式持有17.79%的股份。据此计算，截至8月3日收盘，实控人家族的持股市值约为87.26亿元。
（图源：视觉中国）
小作坊起家，要做食品界华为
公开资料显示，盐津铺子最早由张学武创立于2005年，是一家从事食品研发、生产、销售于一体的集团公司，于2017年2月8日登陆A股市场，被外界称为“休闲零食自主制造第一股”，主要产品为“盐津铺子”和“憨豆先生”系列休闲食品。
事实上，盐津铺子算得上一家“子承父业”的企业。上世纪80年代，张学武的父亲在湖南浏阳开了一家生产凉果蜜饯的家庭式小作坊，最开始只有七八名员工，没品牌，没好产品，也没渠道。
一直到2005年，张学武接手食品厂，走技术改造品质化和品牌化之路，创建盐津铺子食品有限公司，这个曾经名不见经传的小作坊才靠着“盐津铺子”这个品牌坐上高速发展的列车。
2005年，盐津铺子率先推出凉果蜜饯独立散装产品，填补了行业内仅有包装、裸装产品的空白，并在随后几年间先后切入豆制品、肉制品、坚果炒货、休闲素食等领域。随着产品品种的不断丰富，盐津铺子的“零食帝国”不断壮大，营收也从2006年的3000多万元增长到了2016年的6.83亿元。
2017年2月8日，盐津铺子正式在深交所中小板上市，上市当天股价报收12.06元/股。彼时，初尝资本市场甜头的张学武曾公开表示，“未来10年，盐津铺子将秉承‘甄选零食、源于自造’的产品理念，坚持自主制造，自主研发，以品质取胜，依托线下、线上全渠道销售，努力实现百亿元目标，成为中国食品界的华为。”
（图源：盐津铺子官网）
在“贴牌+销售”为主流的休闲零食行业，喊着要做“食品界华为”的盐津铺子俨然是“一股清流”，其从一开始采取的就是集研发、生产、销售全链条于一身。在这种模式下，企业需要承担更高的成本费用，但在产品的定价权上更具优势，毛利率也因此较同行更高。
数据显示，2016年至2019年，盐津铺子的毛利率分别为49.19%、46.83%、39.13%、42.87%，普遍高出良品铺子、三只松鼠等同类企业10个百分点左右。
另据历年财报数据显示，2016年至2020年上半年，盐津铺子分别实现营收6.83亿元、7.54亿元、11.08亿元、13.99亿元、9.45亿元，同比增长17.09%、10.38%、46.81%、26.34%、47.53%，实现归母净利润0.86亿元、0.66亿元、0.71亿元、1.28亿元、1.3亿元，同比增长30.89%、-23.25%、7.27%、81.58%、96.44%，营收和净利润整体呈上升状态，但增速并不十分稳定，距离百亿营收目标仍有较大距离。
而在成为“食品界华为”的重要指标研发投入上，2016年至2020年上半年，盐津铺子的研发投入分别为2208.66万元、1658.25万元、2317.54万元、2690.07万元、1115.12万元，占营收比例分别为3.23%、2.20%、2.09%、1.92%、1.18%，呈逐年下降状态。
辣条、烘焙成营收新贵
“2019年营业收入增幅较大主要是因为烘焙产品（含薯片）和辣条产品等近年培育的新品销售收入增加较大”，7月6日，盐津铺子曾在对深交所年报问询函进行回复时如是说。
事实上，作为近几年才推出的新产品，烘焙类产品和辣条类产品正在逐步被打造成两大营收新贵。
仅2019年，盐津铺子就上市了“纯蛋糕”、“乳酸菌小口袋面包”、“华夫饼”、“黄油面包”等多款烘焙新品，2019年初，盐津铺子还同时为这两大单品请了林更新作为平面形象代言人。
就业绩表现来看，这两大单品的打造效果尚且不错。财报数据显示，盐津铺子最早于2017年切入烘焙领域，当年实现营收5433.78万元，占总营收比重为7.2%，位居营收贡献榜第五名。彼时，营收贡献榜前三名为豆制品、肉制品及蜜饯，占总营收的比重分别为47.89%、15.07%、12.75%。
而到2019年，烘焙类产品已经一跃成为占比达29.3%的第一大营收来源，当年实现营收4.1亿元，同比增长90.26%；2020年上半年，烘焙类产品的营收占比甚至进一步提升到了32.21%，报告期内实现营收3.04亿元，同比2019年上半年上涨82.18%。
不过，相比起毛利率高达50%多的豆制品来说，烘焙类产品的毛利率显然要低得多。2019年，烘焙产品毛利率为38.86%，而豆制品大类中的鱼糜制品和豆干类产品的毛利率却分别达到了64.16%、59.43%。
而在辣条类产品这一“网红食品”上，盐津铺子最早于2019年初涉足辣条行业，推出“小新王子”辣条，并签约林更新作为旗下"小新王子”品牌辣条的代言人、首席品牌官。业绩上，2019年全年及2020年上半年，盐津铺子分别实现营收为4941.36万元、2751万元，同比上涨13817.12%、29.77%。
（图源：盐津铺子官方微信公众号）
对于辣条这一战略新品的发展前景，张学武曾在2020年初召开的2019年年度股东大会上表示，“辣条类大有潜力可挖，今年公司要正式进入辣条行业，争取5年内辣条单品销售额达到10亿元，并力争花四到五年的时间做到辣条行业第二的位置”。
不过，就目前而言，尽管辣条产品营收增速明显，但盐津铺子这一领域的市占率仍处于较低水平，对其业绩的贡献还有待提高。据前瞻研究院披露的数据显示，2018年我国辣条市场规模达600亿元，但即使是其中的龙头企业卫龙，市占率也仅约为3%。
此外，值得注意的是，要想实现“四到五年内辣条行业第二”的目标，盐津铺子不仅需要面对辣条行业的北“卫龙”南“玉峰”（麻辣王子）两大龙头企业的围剿，还需要面临与三只松鼠、鸽鸽、翻天娃、贤哥等诸多品牌的“厮杀”。
电商化道路难走
在休闲零食这片竞争越来越激烈的红海市场中，线上线下渠道一体化已经成为了各品牌的共识，盐津铺子也不例外。
作为一家主要靠着商超散称发展起来的零食生产商，盐津铺子近年来一直在试图攻占线上市场，以期形成“线下+线上”良性互补的立体营销网络。
据其招股书显示，在盐津铺子IPO时的募投项目中，就规划了3107万元用于电商平台建设项目。2020年上半年，盐津铺子还以1718.07万元对价收购了旗下子公司盐津电子商务余下的25%股权，使其成为了盐津铺子的100%控股子公司。
此外，据报道，盐津铺子还启动了网红直播带货业务，与淘宝主播薇娅、快手主播猫妹妹合作，在2020年2月与薇娅合作开展的一场直播中，盐津铺子鱼豆腐产品在5分钟就实现了260万元的销售额。
不过，就目前来看，盐津铺子在营收上仍然没能摆脱对商业超市渠道的过度依赖，线上销售领域进展并不如人意。
据2019年年报显示，截至2019年底，IPO时规划的电商平台建设项目的投资进度仅为58.2%，已经超过2019年7月17日的预计日期。
对于未达到计划进度的原因，盐津铺子称是“该项目已经投资建设的内容能够继续为公司电商业务服务，如按照原募集资金投资项目建设方案，已不能保证募集资金实现效益最大化。因此于2019年7月终止了该项目的实施”。
而据盐津铺子旗下从事电商业务的公司湖南盐津铺子电子商务有限公司的财务数据显示，2016年至2020年上半年，该公司的营收分别为3245.64万元、5394.14万元、1.63亿元、9143.19万元、7171.21万元，净利润则分别为-331.51万元、-634.47万元、1074.49万元、-643.21万元、629.44万元，业绩并不稳定。
