一周前瞻：收益率波动尚未结束！本周非农数据将挑战市场神经_

周五股市和债市的走势都充满着矛盾的信号，这种情况可能延续到本周的交易中。

周五，大多数美国股指连续第二天下跌。不过，侧重于科技股的股纳斯达克100指数上涨0.6%，罗素2000小盘股上涨0.3%。值得注意的是，仅有的这两个上涨股指代表着相反的交易主题，通常，它们的走势也背道而驰。

收益率飙升：市场解读从利好到利空

目前，市场在传递什么信息仍不清楚。在疫情封锁期间高增长科技股跑赢了大盘，因此当有迹象显示封锁措施卷土重来时，该板块往往会有更好的表现。而同期价值股表现落后，在市场情绪恢复到“正常”状态，疫苗接种、新增病例数减少、刺激措施、经济数据均支持复苏正在处于正轨上时，价值股往往能够跑赢大盘。

然而，虽然两个股指都在上涨，我们难以确定这意味着什么——如果这种走势有任何意义的话。

周五值得注意的另一个现象是：最近持续飙升的美国十年期国债收益率回落至1.5%以下，回吐了周四的大部分涨幅。这与全球科技抛售狂潮的缓和相一致。

不过，这种一致性并非持续存在。过去两周来，科技股以及整个大盘都在下跌（尽管在此之前的两周均上涨），而在这四周中，收益率在走高。因此，之前两周股指的上涨归因于再通胀，因为这料将促进经济增长，企业利润增加，就业岗位复苏；而近两周的暴跌则归因于市场对通胀的担忧，因为收益率上升会为经济复苏带来阻力。

简而言之：在前两周，收益率上升是因为通货膨胀率上升将有助于经济增长；而在后两周，收益率上升成为了对经济扩张的破坏性因素。这些信息本身就充满了矛盾，让人摸不着头脑。

不过，就我们所知道的而言：

纳斯达克100指数日线图

纳斯达克100指数正在竭力维持在1月份以来的低点之上。但是，即使该科技股指反弹，它仍面临着触顶的风险，因为当前从价格构成了一个头肩顶形态。

微软公司 (NASDAQ:MSFT)和亚马逊 (NASDAQ:AMZN)上周五分别上涨1.5%和1.2%，推动纳斯达克100上涨约0.6%。能源生产商和银行是表现最差的板块，拖累了道琼斯工业平均指数。

上周，利率是市场的主要关注点。美国国债收益率的上升走势加速，撼动了股票和债券投资者。债券波动率飙升至去年4月以来的最高水平，波及其他资产类别。

收益率仍然处于历史低位，但在过去两个月中，在经济复苏预期——或者说是今年晚些时候经济将实现V型复苏，同时伴随着通货膨胀的加速——的推动下，收益率持续走高。但是如上所述，对于收益率上升的解读已经从利好变成利空。

尽管上周三美联储主席鲍威尔在国会作证时表示，收益率走高表明市场对经济复苏持有信心，但仍存在一个拐点。对经济更快增长的预期加深了债券的抛售，其对股票的利空主要表现在两方面：首先，接近零的利率是美股录得强劲涨势的主要原因之一，因此利率上升可能会令这一利好消失；其次，近期股票的一些需求来自于传统的债券投资者（如保守的机构和地产），他们之所以投资股票，是因为债券收益率极低。但是，如今收益率回升，可能重新吸引这些投资者，尤其是考虑到这种资本的外流还可能形成一股冲击市场的浪潮，进一步强化了他们脱离股市的理由。

投资者需要问的问题是，对经济而言的好消息意味着对市场的坏消息，这种情况还会持续多久。正如我们在过去的几个月经常看到的那样——也包括最近1月份的疲软非农就业报告——负面的经济数据反而推动股市走高，因为人们猜测更少的新增就业岗位意味着通过刺激措施的可能越大。

有一种说法是，经济的坏/好消息=市场的好/坏消息，这种现象通常出现在多年经济增长的末期，这个时候更好的经济数据意味着美联储更有可能收紧宽松货币政策，防止经济过热。然而，考虑到我们正在走出自经济大萧条以来最严重的衰退，预计美联储在未来几年内都不会干预经济的增长。