对于美联储的4月会议纪要，市场似乎都在关注对于开始讨论缩减QE的暗示以及有关通货膨胀的措辞，不过，有专业人士指出，会议纪要中有关隔夜逆回购的内容在未来几周将变得更加重要。
美联储暗示，如果公开市场隔夜借贷成本持续走低，未来几个月美联储可能需要调整工具，从而将基准政策利率保持在预期范围之内。
过多的现金爆满货币市场
美联储在2019年9月开始对隔夜借贷市场进行干预，当时，短期借贷利率因准备金不足而飙升；而最近几周，市场被一个完全相反的问题困扰——现金过多了。准备金过多的公司纷纷涌向纽约联储的隔夜逆回购协议市场，以寻求暂时存放现金的地方。
为什么会出现如此多的现金，部分原因是，为了支撑被新冠疫情重挫的经济体，美联储实施了大规模的购债计划，美国财政部也提供了前所未有的刺激措施。美联储维持创纪录的债券购买，同时美财政部减少了现金持有量，令货币市场现金爆满。
在2月初，美国财政部余额约为1.7万亿美元，而到4月份已经降至1万亿美元。这意味着金融体系增加了7000亿美元的现金。
短期利率因此面临压力。美国隔夜回购利率在3月和2月曾多次转为负值，在3月29日一度跌至负0.06%，为至少 2003年1月以来最低。
隔夜逆回购使用量突破疫情高位
在这个背景之下，大型银行和其他金融机构越来越多地参与到美联储的逆回购操作。通过逆回购，这些机构将现金借给美联储，并获得美国国债或者其他政府证券作为抵押品。强劲需求之下，美联储在3月份不得不将货币基金逆回购协议操作规模的上限从300亿美元提高到800亿美元，以缓解现金无处存放的压力。
在美联储公布4月货币政策会议纪要之前，纽约联储披露了最新的隔夜逆回购情况，显示本周三有43个主要对手方参与了美联储隔夜逆回购工具操作，总规模达到了2940亿美元，不仅超过了2020年3月的疫情危机高位，也是2017年以来的最高水平。
前美联储官员Zoltan Pozsar指出，这种现象非常反常。除非在季末，逆回购的规模从来没有这么高。这表明，金融机构的资产负债表上已经没有更多的空间来存放准备金，不得不通过隔夜逆回购工具来将这些准备金存放到美联储处。
这意味着什么？美联储通过量化宽松（QE）所创造的每一笔增量准备金，都成为美国金融体系无法承受之重。市场可能正在快速接近一个关键拐点：美联储将无法继续每月购买1200亿美元的国债。
也因此，市场参与者需要密切关注纽约联储发布的每日逆回购工具使用情况。金融博客零对冲指出，
按照当前的使用速度，逆回购规模可能会很快就超过
2015
年底触及
的4750
亿美元。届时，美联储将别无选择，只能开始外界预期已久的“缩减宽松讨论”。
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