文|孙曼 出品|天下财道
A股市场再度跌破3000点，对险资的抄底资金是一个考验。
赣粤高速（600269.SH）日前披露，长城人寿通过二级市场增持公司股份近19万股，持股比例超5%。
长城人寿在今年3月就已开始买入赣粤高速，几次增持前后花了5亿多。
长城人寿称，赣粤高速扎根江西本土，主业为高速公路运营及道路维护等，业务稳定且业绩稳健，符合保险公司长期投资理念，适合险资长期持有。
其实，从年初起，长城人寿就开始频繁举牌A股上市公司，除了赣粤高速，还买入了另外3家A股上市公司和一个港股公司的股票。
如此密集的举牌操作，长城人寿意欲何为？果真是财大气粗吗？
频繁举牌
长城人寿全称是长城人寿保险股份有限公司，成立于2005年，注册资本金超62亿，主营人寿保险、健康保险、意外伤害险等各类人身保险业务及再保险业务。
从今年1月11日到6月7日，长城人寿已举牌无锡银行（600908.SH）、城发环境（000885.SZ）、江南水务（601199.SH）、秦港股份（03369.HK）。
举牌这几家上市公司共动用超10亿元资金，而且今年长城人寿的举牌动作比2023年更频繁。
长城人寿去年全年只举牌两家上市公司——浙江交科（002061.SZ）和中原高速（600020.SH），成本合计约8亿元。
对于举牌上市公司，长城人寿自己的说法是，践行保险资金长期投资理念、推进上市公司长期健康发展、发挥保险资金耐心资本作用。
这个回答看起来挺“正能量”。
但其背后却是一个无奈的事实：长城人寿近来投资收益有点儿惨。
长城人寿2023年投资收益率3.7%，低于三年平均投资收益率（4.1%），且 2024年一季度投资收益率环比继续下降，已不足1%。
长城人寿相关负责人坦言，受750天移动平均国债收益率曲线下行影响，2023年保险行业普遍面临准备金计提增加的情况，随着利率中枢下移，资本市场波动增加，保险公司权益投资面临一定压力。
长城人寿举牌的上市公司整体偏向公用事业类，江南水务和城发环境所属行业均为环境治理，秦港股份主要从事港口货物装卸、仓储经营等业务。
某险企资深从业人士分析称，“这类公司有一个很明显的特点，经营比较稳健，现金流充足，而且每年的分红都会比较稳定，属于险企偏爱的类型，承担的风险也会比较小。”
但是，风险比较小不等于没有风险。
伴随着市场波动，长城人寿此前买入的部分股票已处于浮亏状态。
例如5月份买入的城发环境和江南水务，浮亏都已在10%以上。
当然，长城人寿秉持长期投资的原则，可以不计较一时得失。
不过，公司财务上到底还有多大的转圜空间呢？
业绩困境
粗看之下，长城人寿保费收入增长态势还算不错。
公司保险业务收入由2016年32亿元，一路攀升至2023年230亿元。2024年一季度，长城人寿保险业务收入约113亿元，同比增长8%。
问题在于增收不增利，长城人寿2022年净利润约为1亿元，同比下降33%；2023年净利润同比转亏，亏损约4亿元；2024年一季度净利亏损同样将近4亿元。
综合算下来，从2016年到现在，长城人寿根本没赚到钱。
业务规模不断扩张，公司却持续亏损，长城人寿迫切需要补充资本。
去年12月底，长城人寿增资事项获批，注册资本增加11亿元至62亿元，由其第一大股东华融综合、新进股东国调基金二期、德源什刹海认缴。
值得注意的是，除此之外，长城人寿自成立以来已先后增资8次，其中2017年7月的增资幅度最大，直接令其注册资本金翻番。
虽然不断增资，但从偿付能力来看，长城人寿堪称“吞金兽”。
2019-2023年，长城人寿的核心偿付能力充足率从160%，一路走低下降到91%。今年一季度核心偿付能力充足率环比更是下滑至76%，不断逼近50%的监管红线。
长城人寿还有个愿景，“希望在2021-2025年，总资产过千亿，营业收入超过300亿元”。
现实是，截至2023年末，长城人寿总资产1039亿元，营收194亿元。
如此看来，在持续亏损、偿付能力逼近红线的背景下，长城人寿要实现愿景，可能还需要股东继续输血。
内控不足
除了业绩堪忧，长城人寿在合规经营上也有改善的空间。
2023年以来，长城人寿就因业务违规收到监管部门下发的13张罚单。
例如，2024年1月，长城人寿常州中心支公司、鹤壁中心支公司先后因“给予投保人保险合同意外利益”、“虚假人力”、“内控管理不严”被处罚。
2023年8月22日，长城人寿安阳中支因存在“财务数据不真实、内控管理不严”的违法行为被处罚。
2023年上半年，长城人寿湖北分公司、安徽分公司、德州中心支公司先后被当地银保监局处以罚款，违规事由包括“对保险代理人管理不到位”、“附加健康险保险期限小于主险期限”、“编制虚假资料”等。
黑猫投诉[下载黑猫投诉客户端]平台上，有消费者投诉称，在不知情的情况下，其从2018年缴纳保险到现在，需要交20年，因经济困难要求退款，只退了三分之一。
值得注意的是，这一投诉已过去1年之久，但目前仍处于待分配状态，未得到解决。
还有消费者投诉长城人寿保险夸大保单收益、虚假宣传、恶意扣费。
根据国家金管局显示的辖内保险消费投诉情况通报，2023年上半年，长城人寿万张保单投诉量为0.92件/万张，远超人身保险公司中位数（0.29件/万张）；万人次投诉量为0.58件/万人次，远超人身保险公司中位数（0.14件/万人次）。
天眼查信息则显示，长城人寿周边风险高达1万多项，具体包括股东申请其他公司股东股权冻结质押、司法拍卖、对外担保、行政处罚等各种类型。
当然，长城人寿自身也在努力调整经营目标。
对于2024年经营规划，长城人寿相关负责人表示，在负债端，通过“调结构，降成本”，加强产品结构管理，增加非利率敏感产品占比，推动保障性产品销售，降低利率下行的不利影响。
有业内人士向《天下财道》表示，长城人寿需要加强内部控制，确保合规经营，减少因违规操作导致的罚款和声誉损失，在此基础上优化产品结构，提升服务质量。
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