文|煜明 出品|天下财道
对于监管层的考卷，迟迟交不出答案，这其中有什么蹊跷？
日前，友升股份刚刚完成对问询函的回复，此时距离上交所提出问询已过去半年时间。
早在2021年6月，友升股份就曾递交过上市申请，后于2022年7月撤回。
然而，仅仅过了三个月，友升股份就重启上市计划。
友升股份拟在上交所主板上市，发行股票数量不超过4827万股，计划募集资金近25亿元。与上次相比，友升股份此次拟募集资金大增近三倍，超过公司总资产。
友升股份这样解释之前撤回申请的原因：“发行人出于战略发展考虑，拟通过增资扩股形式进行融资”。
不管是撤回申请，还是再度寻求上市，友升股份看上去都“理由满满”，这究竟是怎样的一家公司？在IPO过程中又存在哪些疑点引起市场关注呢？
靠天吃饭？
友升股份全称是上海友升铝业股份有限公司，是一家专业铝合金汽车零部件制造商，主要产品包括门槛梁系列、电池托盘系列、保险杠系列、副车架系列等。
2020年至2022年，在国内新能源汽车的销量不断扩大的背景中，友升股份的销售规模和经营业绩也随之攀升。
然而，随着新能源汽车销量趋缓，友升股份也面临明显经营压力。
招股书显示，友升股份2021年、2022年营收增速分别为87%、56%，而2023年营收增速已回落至不足24%。
尤其是，报告期内友升股份虽然业绩在增长，但现金流情况却不乐观。
2020年-2022年，经营活动产生的现金流量净额分别约为-1361万元、-6994万元、4911万元。
友升股份的现金流与净利润二者之间的差值分别约为-6966万元、-1.99亿元、-1.84亿元和-33万元。意味着公司实际现金流入并不充足。
招股书还显示，友升股份的应收账款周转速度低于同业均值。
友升股份也表示，若未来汽车行业景气度下降或公司主要客户生产经营发生不利变化，应收账款不能按期收回，可能出现因应收账款发生坏账而给公司现金流、经营业绩带来负面影响的风险。
同时，报告期各期，友升股份的货币资金余额分别约为5285万、1亿、4亿元和2亿多元；而同期公司原材料采购金额分别约为4亿元、9亿元、13亿元和6亿元。两相对比，友升股份的资金着实有点“吃紧”。
友升股份表示，公司与下游客户进行结算时，通常有一定的账期，而公司在业务高速发展期，会使得经营活动现金需求较大。如公司不能通过股权或债权方式进行融资，以弥补流动资金缺口，可能会造成流动性风险。
引人注意的是，对比前后两版招股书可以发现，友升股份多项数据存在差异。
例如，新版招股书显示，友升股份2020年第二、第三大客户分别为蔚来汽车、富奥股份，对其销售收入分别约为8181万元、8077万元。
而旧版招股书则显示，友升股份2020年第二、第三大客户分别为富奥股份、蔚来汽车，对其销售收入分别约为8360万元、7903万元。
类似两版数据“打架”的情况，也出现在财务数据和供应商数据上。
友升股份对此的解释是，销售情况、主要客户和产能利用率的计算口径发生变化，采购情况和主要供应商也发生变化，以及采用追溯重述法对2020年度和2021年度财务报表涉及的会计差错进行更正。
但真实情况如何，市场对此疑问颇多。
特殊客户？
招股书显示，友升股份主要客户包括特斯拉、广汽集团、蔚来汽车、北汽新能源、海斯坦普、凌云工业等国内外知名汽车整车或零部件厂商。
报告期各期，公司对前五大客户的销售收入占公司营业收入的比例分别约为50%、49%、53%和58%，客户集中度较高。
其中，特斯拉在友升股份销售收入中的占比还在不断攀升，2023年已逼近五成。
友升股份表示，特斯拉系公司2020年新合作的客户，受特斯拉产品量产的影响，公司对特斯拉的销量和收入均大幅增加。
友升股份同时坦承，公司存在客户相对集中的风险，如果公司主要客户的需求下降，或转向其他供应商采购，将对公司的经营及财务状况产生不利影响。
此外，友升股份的供应商集中度同样较高，报告期内，公司对前五大供应商采购金额占比分别为69%、68%、58%、74%。
有业内人士向《天下财道》表示，当企业的销售渠道过于集中时，价格空间、毛利率水平都会受到影响。尤其在出现产业链上下游挤压情况时，企业为满足重要供应商或客户的需求往往不得不在定价上做出妥协。
这其中最令人关注的，还是成立于2021年的重庆渝创，其在成立当年就成为友升股份的第五大供应商。
2022年和2023年上半年，来自重庆渝创的采购占比分别约为8%和29%，并且在2023年上半年力压信源集团成为友升股份第一大供应商。
一家2021年才成立的公司，为何友升股份向其采购金额增速如此惊人？
天眼查显示，重庆渝创的注册地址与友升股份的全资子公司--重庆友利森汽车科技的注册地址竟然相同。
这仅仅是巧合吗？重庆渝创和重庆友利森汽车科技到底是什么关系？目前还无法获知全部情况。
重视研发？
招股书显示，友升股份此次募资主要投向为产能扩大项目。
实际上，友升股份已在2022年和2023年进一步加大设备投入，产能不断增加，但同时产能利用率已出现下降。
此番友升股份计划通过IPO进一步扩大产能，是否真的有必要？
此外，友升股份在招股书中表示，公司将继续拓展国内外高端优质客户，不断加大研发投入和新产品开发。
然而，报告期内，公司研发占比却总体呈下降趋势。
与此同时，友升股份的销售人员平均薪酬却显著高于行业平均水平。特别是在2022年，公司的销售人员平均薪酬比行业均值高了近七成。
两相对比，友升股份有些“重销售轻研发”的特征，这在制造业中并不常见。
此外，对友升股份来说，要顺利实现IPO还有两个障碍。
其一、友升股份子公司2023年还被环保部门处罚过。
证监会有明文规定，36个月以内被环保处罚过的企业不准上市。尽管友升股份称其子公司只是被行政罚款。但此事是否会影响其上市，目前尚未可知。
其二、友升股份还存在一起未结案诉讼。
在IPO关键时期，与供应商之间的合同纠纷仍未得到解决。无论是胜诉还是败诉，或对上市进程产生影响。
有业内人士向《天下财道》分析说，在当前监管从严的背景下，IPO企业需要面对更加严格的审查，并不能简单地通过撤回申请来规避监管。因为即使企业撤回IPO申请，监管机构仍可能对企业进行持续监管，特别是对之前申报材料的审核和检查。
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