格上研究
1、A股市场回顾
今日上证综指上涨1.14%，收复3400点，创业板指微涨0.37%，全天成交额为7200亿左右。
全周来看，中低估值的周期性板块表现继续占优，以大盘蓝筹为主的上证50指数涨幅为2.54%，而以科技成长为主的创业板指下跌1.80%，市场风格继续分化，北上资金大幅净流入168亿元，其中，沪股通净流入115亿元，深股通净流入53亿元，近期外资更加偏向大盘蓝筹为主的沪市股票。
从行业来看，今日银行、农林牧渔、房地产涨幅居前，分别上涨2.25%、1.87%、1.78%。全周来看，银行、非银金融、采掘等涨幅居前，分别上涨4.38%、3.91%、2.70%，而家用电器、计算机、建筑材料跌幅均在3%以上，仍是强周期的中低估值板块表现更好。
年底来看，我们认为，在“盈利继续回升+流动性边际收紧（但不会大幅收紧）”的背景下，市场的主要驱动力是“盈利兑现”，市场仍具备盈利支撑，但估值受到利率上行的压制，因此，市场整体以结构性机会为主。
从安全边际来看，3000点对应7月初周期性板块大幅上涨阶段，而目前经济恢复已经远远好于当时，市场底部相对抬升；7月中旬以后，市场逐渐进入震荡阶段，3200点具备较强的安全支撑。
从投资机会来看，短期中低估值的周期性板块仍将阶段性占优，预计会持续到明年一季度，背后的逻辑就是经济继续回升，上游企业利润边际修复幅度加大，强周期板块的边际预期差修复力度加大，中游继续保持高景气度，线下消费以及服务业也修复加快。
综合考虑盈利和估值，短期来看，当前强周期板块>可选消费>周期成长，强周期板块（银行、地产、化工、钢铁、采掘、有色等）阶段性机会更强；可选消费（家具家电、酒店、机场、影院等）也具备较强的盈利修复空间；而周期成长板块（汽车、电气设备、机械设备、建筑材料等）仍具备盈利支撑。
2、当周重要新闻解读
本周我们可以重点关注两个事件：第一，央行3季度中国货币政策执行报告发布；第二，今日规模以上工业企业盈利数据公布。
事件一：昨日，央行发布《2020年第3季度中国货币政策执行报告》，那么，央行是如何表态下一阶段我国货币政策思路的呢？
格上认为：未来货币政策将维持目前稳健中性的方向，并“尽可能长时间实施正常货币政策”。
这一次，我们需要着重关注央行措辞的微妙变化：
1）新增“完善货币供应调控机制”的表述，“根据宏观形势和市场需要调节货币政策力度、节奏和重点”；
2）“保持流动性合理充裕”的陈述，新增“不让市场缺钱，又坚决不搞“大水漫灌”，不让市场的钱溢出来”的说法；
3）对社融和M2增速的表述，由“合理增长”改为“同反映潜在产出的名义GDP增速基本匹配”；
4）明确对内外部均衡和长短期关系，提出“尽可能长时间实施正常货币政策，保持宏观杠杆率基本稳定”。
从上述措辞的变化，能够明显看出，货币政策已经从疫情期间的超常规水平转向了常态化水平，但同时也不会大幅收紧，仍会推进对小微、民企、制造业的支持。预计，十年期国债收益率高点在3.3%-3.5%，上行空间相对有限。对权益类资产而言，流动性维持紧平衡，估值提升空间结束，盈利兑现为主要支撑，结构性机会为主，个股分化加剧。
事件二：今日统计局发布数据，1-10月工业企业利润累计同比增长0.7%，较1-9月份提升3.1个百分点；单月来看，10月同比增长28.2%，前值10.1%，预期10.1%。
格上认为：10月工业企业利润加速改善，盈利支撑继续走强，41个大类行业中，超过30个较上月增速提高，主要有以下亮点值得关注：
1）装备制造业利润快速恢复。从10月当月数据来看，通用设备制造业、专用设备制造业同比增速较上月大幅提升，运输设备制造业增幅接近3倍，反映了基建和汽车消费对工业企业利润的拉动作用。
2）消费品制造业利润增速稳步回升。受国内需求回暖、出口形势好转的共同影响，消费品制造业利润保持较高增速，其中文教工美体育和娱乐用品增速领先，纺织业增速也超100%，烟草制品、农副食品、医药等均较上月有所提高。
3）原材料制造业利润明显改善。随着下游需求持续回暖，产业内部循环逐步畅通，上游原材料行业利润快速修复。10月当月，黑色金属、有色金属都保持了很高的增速。通过企业盈利反映到A股走势上，有效解释和支撑了盈利兑现行情下顺周期板块的出色表现。
最后需要注意的是，虽然10月当月工业企业利润增速较上月大幅提升（10.1%→28.2%），但主要是受到去年基数低以及投资收益增加等短期因素的影响，剔除这些影响，10月份利润增速也与上月大体相当，整体来看，企业盈利仍是稳步恢复。
3、各类资产投资建议分析
4、下周重点关注事件
1）11月中国官方以及财新制造业PMI
PMI作为经济的先行指标，对未来经济的走势具备指导作用，11月制造业PMI大概率仍在50荣枯线上方，我们需要重点关注，上行的速度以及需求和生产分项指标的变化。
2）11月美国、日本、欧洲制造业PMI
通过各经济体PMI数据的变化，我们也能够更好的了解全球经济恢复的情况，从而对全球经济的需求情况做出更好地判断。
市场有风险，投资需谨慎，以上观点仅供参考，不构成投资建议。
